БРК - Блог Рынков Капитала

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 21 по 25 сентября

🖥 Технологии: Хэдхантер
Акционеры одобрили промежуточный дивиденд в размере 200 руб./акц. (доходность – 7%). Дата закрытия реестра – 28 сентября. Приближение дивидендной отсечки может оказать поддержку акциям.

🏛 Банковский сектор: ДОМ.РФ
Во вторник, 22 сентября, Группа «ДОМ.РФ» представит финансовые результаты по МСФО за 8М26. Сохранение сильной динамики, продемонстрированной по итогам 1П26 (ROE - 23,8%), может поддержать интерес инвесторов к акциям Группы.

⚡️ Электроэнергетика: Россети
Приближающееся повышение тарифа на передачу электроэнергии в среднем по стране на 16% с 1 октября, несмотря на свой плановый характер, может позитивно отразиться на восприятии рынком инвестиционной истории Россетей.

#Акции #Топ_Пики
$HEAD $DOMRF $FEES
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Монитор ИПЦ: в августе нормализация
- Внешний сектор: июль без сюрпризов 🔥
- Валютный рынок в августе: предложение валюты сокращается
- Аукционы Минфина: максимальные уровни доходности с мая 2025 г.
- Монитор ИПЦ: ослабление ценового давления
- Свежие данные: жесткость ДКУ и оперативные данные по бюджету 🔥
- Монитор ИПЦ: топливная дефляция против индексации ЖКХ
- Бюджет-2027: первые новости

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Лента: переговоры о покупке сети «Мария-Ра»
- МТС: дивиденды меньше, но чаще. Поддержка за счет обратного выкупа
- ГК «Самолет»: Сбербанк может получить контроль над частью компании
- Итоги недели на финансовых рынках: 14-18 сентября

🧭 Для вашего удобства доступен также НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

📌 Чтобы оставаться на связи, мы запустили канал БРК в мессенджере MAКС.

#Публикации_недели
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 14-18 сентября

🔁 Американские акции завершили неделю небольшим снижением (S&P 500: -0,3%). В начале недели рынок опускался под давлением высоких цен на нефть. Решение ФРС повысить ставку на 25 б.п. и сохранить жесткую риторику, хоть и совпало с ожиданиями рынка, привело к усилению негативного тренда. При этом к концу недели большая часть падения была отыграна на фоне снижения нефтяных цен.

⤵️ Европейские акции двигались вслед за рынком США (EuroSTOXX: -1,3%). Снижение было более сильным в связи с опасениями относительно дальнейших поставок энергоресурсов с Ближнего Востока. Кроме того, состоялось заседание Банка Англии, по итогам которого, как и ожидалось, ставка осталась без изменения.

🛢 Цена Brent снизилась к концу недели с отметки выше 108 до 104 долл./барр. Опасения по поводу перебоев с поставками из Саудовской Аравии частично ослабли после сообщений об увеличении экспорта через Оман, призванного компенсировать сокращение поставок через поврежденный нефтепровод «Восток – Запад». Давление на цены также оказал рост запасов нефти в США.

⚖️ Китайские акции не показали единой динамики: Shanghai Composite вырос на 0,6%, тогда как Hang Seng снизился на 0,2%. В фокусе инвесторов на следующей неделе – визит Си Цзиньпина в США и запланированные переговоры с Д. Трампом.

🔁 Российский рынок акций скорректировался до 2270 п. (IMOEX: -0,4%) на фоне снижения цен на нефть, а также внешнего фона. К концу недели рынок получил поддержку после сообщений о возможной встрече представителей России и Германии по возобновлению поставок российского газа, а также заключения отдельных экономических соглашений с США.

#Итоги_недели
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

🏛 Бюджет-2027: первые новости

📢 На совещании правительства, посвященном экономическим вопросам, которое состоялось 17 сентября, президент В. Путин озвучил предварительные параметры федерального бюджета на 2027 г.: до уточнения всех параметров в начале октября дефицит предполагался на уровне ~2% ВВП, ~5 трлн руб. В актуальном Законе о бюджете дефицит в 2027 г. предполагается на уровне 1,2% ВВП, или 3,2 трлн руб.

🧮 Судя по новым вводным, структурный первичный дефицит может составить всего ~0,5% ВВП (или ~1,3 трлн руб.). Эта оценка получена из общего дефицита с учетом того, что обновленная цена отсечения может составить 50 долл./барр. на уровне озвученного прогноза правительства (те же 50 долл./барр.), а также за вычетом процентных платежей по долгу (~4 трлн руб., или ~1,5% ВВП).

🔎 Подразумеваемая властями цифра (~0,5% ВВП) первичного структурного дефицита в 2027 г. может оказаться ниже ожидаемого ЦБ уровня в 1% ВВП.

💡 В случае реализации озвученных 17 сентября правительством параметров у ЦБ может появиться возможность рассматривать более существенное смягчение ДКП, чем в базовом сценарии (13,5–14,0% к концу 2026 г.).

🧭 Впрочем, консервативные предварительные оценки будущего исполнения бюджета последние несколько лет имеют тенденцию к пересмотрам вверх (см. диаграмму): в среднем за 2023–2026 гг. итоговый фискальный импульс ежегодно оказывался выше изначальных осенних планов на 0,8% ВВП (1,6 трлн руб.).

📌 В этой связи мы пока не видим оснований для пересмотра нашего летнего прогноза, допускавшего более существенный дефицит бюджета в 2027 г. (6,5–7,5 трлн руб.).

#Макро #Бюджет
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

🛒 Монитор ИПЦ: топливная дефляция против индексации ЖКХ

📄 Годовая инфляция сейчас составляет 6,3% г/г. В октябре показатель может вырасти на 0,7 п.п. из-за индексации тарифов ЖКХ, которая в этом году была перенесена с июля на октябрь.

📍 Потенциальный рост годовой инфляции до 7% г/г в начале октября уже привлек внимание ЦБ, поскольку находится на верхней границе актуального прогноза ЦБ по инфляции на конец текущего года. Это важно, поскольку выход инфляции за пределы прогнозного диапазона можно трактовать как дополнительное ограничение на продолжение цикла снижения ставки.

⭐️ Однако одновременно формируется фактор, способный улучшить инфляционную траекторию - топливная дефляция. На второй неделе сентября рост розничных цен на бензин уже прекратился (0,0% н/н после +0,3%), а дизельное топливо начало дешеветь (-0,3% после 0,0%).

✍️ На наш взгляд, это может быть не временной флуктуацией волатильной компоненты ИПЦ, а новым трендом: мы ранее писали о том, что оптовые цены на топливо в начале сентября снизились до уровней мая и обычно их динамика транслируется на розничный рынок с лагом в 3-4 недели. В целом их снижению может способствовать два фактора:

⤵️ Осенью идет сезонное сокращение спроса на топливо. Завершается механизированный сбор урожая, а также период отпусков.

⤴️ Восстановление предложения выпуска на отдельных товарных рынках тоже формирует давление на уровень цен.

⚖️ Топливная дефляция осенью 2026 г. может не только замедлить недельные темпы роста цен (0,02% н/н за последние 4 недели), но и на фоне ускорения цен осенью 2025 г. (до 0,17% н/н в среднем за вторую половину сентября – октябрь) способствовать замедлению годовой инфляции ниже 7% г/г после всплеска в начале октября.

📌 Ранее мы отмечали, что ЦБ для продолжения цикла снижения ключевой ставки необходимо выполнение трех условий: сдержанный пересмотр бюджетных расходов в октябре, нормализация на валютном рынке и трансляция снижения оптовых цен на топливо в розничные. В этой связи усиление топливной дефляции может повышать вероятность достижения ключевой ставкой 13,5% к концу года.

#Макро #Инфляция
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

📊 Свежие данные: жесткость ДКУ и оперативные данные по бюджету

Часть 2/2: госрасходы замедляются в первой половине сентября

📍 Переход от дефицита в 0,7 трлн руб. в июле к профициту в 0,7 трлн руб. в августе был обусловлен прежде всего сокращением расходной части (-1 трлн руб. м/м) и только в малой степени – увеличением доходной (+0,4 трлн руб. м/м) из-за крупного разового зачисления дивидендов.

🔎 Определяющая значимость динамики расходов заставляет нас внимательно следить именно за ней. По оперативным данным за первую половину сентября, расходы бюджета оказались ниже на ~0,2 трлн руб. м/м. При сохранении текущей динамики расходы в целом за сентябрь могут снизиться на 0,5 трлн руб. м/м.

🧮 С учетом возможного замедления расходов, а также с поправкой на замедление доходов (после разового зачисления дивидендов в августе в размере 0,7 трлн руб.), бюджет в сентябре может быть исполнен с профицитом.

📌 Ранее мы оценивали, что для выхода на ожидаемые нами 7,0–7,5 трлн руб. дефицита бюджета по итогам года в сентябре – ноябре мы ожидаем, что дефицит не превысит 0,2 трлн руб./мес. В связи с этим профицитное исполнение бюджета в сентябре может снизить нагрузку на государственные финансы и повысить вероятность продолжения цикла снижения ставки в 4К26.

Вернуться к началу

#Макро #Инфляция
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

📊 Свежие данные: жесткость ДКУ и оперативные данные по бюджету

Часть 1/2: ДКУ остаются жесткими в 3К26

💡 Разработанный нами ранее индикатор ШИМУ (широкий индикатор монетарных условий) позволяет количественно оценивать состояние жесткости ДКУ.

✍️ В 3К26 жесткость ДКУ сохранилась: индикатор ШИМУ оставался в положительной зоне (0,7 п. в среднем за 3К26, как и до этого – за 1П26), где он находится с 3К24 из-за повышения ключевой ставки и укрепления рубля. В среднем за 3К26 на состояние жесткости ДКУ разнонаправленно влиял ряд факторов:

⤴️ Ужесточению ДКУ способствовали: ухудшение ожиданий предприятий по спросу (7,9 п. -> 3,9 п. в среднем за 3К26) и ухудшение неценовых условий кредитования (вероятно, под давлением проводимого ужесточения макропруденциального регулирования).

⤵️ Это компенсировалось факторами, смягчающими жесткость ДКУ: снижением ключевой ставки (14,25% -> 14,0%), ростом инфляционных ожиданий (12,4% -> 13,7%) и ослаблением рубля (-12,9%).

⚖️ Рост волатильности на валютном рынке, усилившейся в последнее время, может привести к постепенному сокращению запаса жесткости ДКУ (что совпадает и со свежей оценкой ЦБ).

📌 ЦБ неоднократно отмечал, что для возвращения к нейтральной ДКП ему необходимо обеспечить относительно жесткие ДКУ. В этой связи мы сохраняем наше видение: достижение ставкой 13,5% к концу года невозможно без сдержанного октябрьского пересмотра бюджетных планов, восстановления предложения на отдельных товарных рынках и снижения волатильности на валютном рынке.

#Макро #Инфляция
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

✈️ ГК «Самолет»: Сбербанк может получить контроль над частью компании

📢 По данным газеты «Коммерсант», Сбербанк, как крупнейший займодатель застройщика, может поручить одной из своих структур заняться управлением части бизнеса Самолета.

🔎 По словам источников газеты, детали и формы вхождения банка в капитал застройщика пока не определены. Но речь может идти о реструктуризации кредитов, при которой залогом могут выступить активы бенефициаров группы, не имеющие отношения к бизнесу Самолета.

📊 По итогам 1П26 соотношение «Чистый долг с учетом эскроу-счетов/скорр. EBITDA» Самолета выросло до 3,88х против 2,98х на 31.12.25 и 3,10х на 30.06.25. В конце августа компания скорректировала прогнозы по объему продаж недвижимости на 2026 г. на фоне слабой динамики продаж с начала года и более консервативных макроэкономических прогнозов.

📌 Теперь Самолет планирует продать 700–800 тыс. кв. м жилой недвижимости против 1,2 млн кв. м, реализованных в 2025 г. Ранее ориентиром служил рост продаж на 7% до 1,3 млн кв. м. Объем ввода жилья в эксплуатацию также понижен – до 1,3 млн кв. м против 1,9 млн кв. м ранее.

💡 Наше мнение:

✍️ Слухи о вхождении Сбербанка в капитал Группы «Самолет» циркулировали на рынке достаточно давно. На этом фоне, а также на слухах о делистинге и исках о банкротстве дочерних компаний Группы «Самолет», поданных ФНС, акции компании попали под сильное давление, в результате чего за две недели потеряли почти 30%, обновив исторические минимумы.

✔️ Реструктуризация долгов в любой форме поможет застройщику улучшить финансовое положение, снизив давление процентных платежей на денежные потоки и чистую прибыль компании.

✔️ Кроме того, вхождение крупнейшего госбанка в капитал застройщика поможет существенно скорректировать восприятие девелопера в глазах покупателей.

✔️ С начала года продажи первичной недвижимости у Самолета серьезно упали после того, как стало известно об обращении компании в правительство за финансовой помощью. В этом контексте мы рассматриваем потенциальное вхождение Сбербанка в капитал Самолета как позитивную новость.

#Акции #Недвижимость
$SMLT
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

🛒 Монитор ИПЦ: ослабление ценового давления

✍️ Цены на потребительские товары и услуги за период с 8 по 14 сентября выросли на 0,02% н/н после 0,05% ранее. Годовая инфляция осталась без изменений на уровне 6,3% г/г.

🧮 Ослабление ценового давления было обусловлено разнонаправленными факторами:

⤵️ прекратился рост цен на бензин (+0,0% н/н после +0,3% неделей ранее), а цены на дизельное топливо - перешли к снижению (-0,3%/0,0%), что может отражать недавнее снижение биржевых цен (о чем мы писали ранее);

⤵️ ускорилось снижение цен на авиабилеты (-4,0%/-1,4%);

⤴️ при этом темпы снижения цен на овощи замедлились (-1,0%/-1,8%), а импортные товары продолжили расти высокими темпами (смартфоны (+0,8%/+2,4%), телевизоры (+0,8%/+1,5%).

⭐️ По нашим оценкам, базовая инфляция в середине сентября может оказаться на уровне 4,0–4,5% SAAR после 6% SAAR в августе (по оценке ЦБ). С учетом этого базовая инфляция за 3К26 складывается ок. 5,9% SAAR, что ниже прогноза ЦБ (7% SAAR).

📌 Как мы отмечали ранее, траектория ДКП в 4К26 будет определяться октябрьским пересмотром бюджетных планов, восстановлением предложения на отдельных рынках и скоростью снижения инфляционных ожиданий населения. Свежие данные по инфляции соответствуют перечисленным предпосылкам и повышают вероятность снижения ключевой ставки до 13,5% к концу года.

#Макро #Инфляция
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

💼 Аукционы Минфина: максимальные уровни доходности с мая 2025 г.

🏛 В ходе сегодняшних аукционов Минфин разместил два классических выпуска совокупным объемом 140 млрд руб. по номиналу или 119 млрд руб. в деньгах (66 млрд руб. в деньгах на прошлой неделе).

⭐️ Поддержку итогам аукционов могло оказать погашение ОФЗ-26219 (362 млрд руб.), о чем мы писали ранее. Ввиду реализовавшейся на рынке коррекции доходности в ходе размещения впервые с мая 2025 г. перешагнули отметку в 16%, что также способствовало росту объема размещения.

📍 Основной объем размещения пришелся на более короткий ОФЗ-26252 (2033 г.) – 117 млрд руб. при спросе 132 млрд руб. На две крупнейшие сделки пришлось 28% размещения, еще 30% – на 7 одинаковых заявок по 5 млрд руб.

🧮 Средневзвешенная доходность в ходе аукциона составила 16,30%, что предполагает премию к вторичному рынку в 3-4 б.п.

📍 Длинный ОФЗ-26238 (2041 г.) был размещен скромным объемом 23 млрд руб. (12,4 млрд руб. в деньгах), спрос – 40 млрд руб. На 3 крупнейшие заявки пришлось 36% сделок.

🧮 Размещение прошло с минимальной премией к вторичному рынку в 1-2 б.п., средневзвешенная доходность – 16,00%.

🔹 Минфин решил не проводить ДРПА в рамках обоих аукционов.

📌 Для исполнения квартального плана за оставшиеся 2 аукционных дня ведомству необходимо привлекать по 183 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

☎️ МТС: дивиденды меньше, но чаще. Поддержка за счет обратного выкупа

📢 Компания МТС опубликовала новую дивидендную политику на 2027-2028 гг., согласно которой будет возвращать акционерам до 20% OIBDA, но не менее 70 млрд руб. в год в виде дивидендов и обратного выкупа. Частота выплат будет повышена до не менее 3 выплат в год.

⬆️ Из общей суммы возврата 70% планируется выплачивать в виде дивидендов, а на 30% – осуществлять обратный выкуп.
Предыдущая редакция дивидендной политики, действовавшая в 2024-2026 гг., подразумевала выплаты не менее 35 руб./акц.

💡 Наше мнение:

✍️ Исходя из минимального объема возврата, совокупный возврат на акцию составит 35 руб. (доходность – 18%), из которых 24,5 руб. будет приходиться на дивиденды (доходность – 13%).

✔️ Объем программы обратного выкупа соответствует ~10% объема акций в свободном обращении в год, или 6% среднедневного оборота, что сможет оказать поддержку акциям.

🔎 Несмотря на сохранение общего объема возврата акционерам, дивидендная составляющая теперь выглядит менее привлекательно.

⚠️ При этом, благодаря привязке к стабильному показателю OIBDA, дивиденд выглядит более прогнозируемым, чем в случае расчета от чистой прибыли или свободного денежного потока, и имеет потенциал для повышения: по нашим оценкам, в 2028 г. возврат акционерам может составить 38 руб./акц. (доходность – 20%), из которых дивидендная часть составит 27 руб. (доходность – 14%).

📉 После объявления дивидендной политики акция МТС снижается на 5%. Вероятно, рынок реагирует на снижение размера дивиденда на акцию, при этом, на наш взгляд, игнорирует составляющую обратного выкупа и потенциал повышения дивиденда по мере роста OIBDA.

📌 Мы считаем такую реакцию избыточной и отмечаем, что МТС по-прежнему выглядит одной из наиболее привлекательных компаний на рынке с точки зрения общего возврата акционерам.

#Акции #Телекоммуникации   
$MTSS
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

💼 Аукционы Минфина: поддержка от погашения ОФЗ

🏛 В ходе аукционов ОФЗ Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍 ОФЗ-26252 (2033 г., остаток – 200 млрд руб.);
📍 ОФЗ-26238 (2041 г., остаток – 136 млрд руб.).

🧮 На прошлой неделе объем размещения пары классических выпусков составил 91 млрд руб. (по номиналу), или 66 млрд руб. в деньгах.

💡 Несмотря на коррекцию рынка ОФЗ (доходности выросли на 20 б.п. на дальнем отрезке) после решения ЦБ сохранить ключевую ставку без изменений, а также неформального ужесточения сигнала, мы считаем, что итоги сегодняшних аукционов могут оказаться сильнее и превысить 100 млрд руб.

⭐️ Поддержку аукционам может оказать крупное погашение ОФЗ-26219 в объеме 362 млрд руб., часть из которых может быть аллоцирована на первичные аукционы Минфина.

📌 Для исполнения квартального плана в оставшиеся 3 аукционных дня Минфину необходимо размещать ОФЗ в объеме по 162 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

⬆️ Валютный рынок в августе: предложение валюты сокращается

📊 В августе темпы ослабления рубля ускорились (+6,9% м/м в среднем за месяц после 5,5% в среднем за июль). К концу месяца официальный курс достиг 12,73/юань (85,6/долл.), обновив максимум с февраля 2025 г.

🏛 На основе свежих данных ЦБ можно сделать вывод, что это происходило на фоне продолжившегося сокращения совокупного предложения валюты на 2,9 млрд долл. м/м (~ -2,5 млрд долл. м/м в среднем за май - июль):

🔹 Продажи валюты экспортерами сократились на 3,4 млрд долл. м/м на фоне снижения экспортных цен на нефть с учетом лагов поступления выручки: за июнь - июль они опустились до 61,3 долл./барр. с 90,7 долл./барр. за апрель - май, по данным МЭР. Кроме того, по нашим оценкам, могло иметь место некоторое расширение лагов ее поступления: регрессионные модели (TVP-SDL) допускают в августе расширение лагов до ~2 месяцев с ~1 месяца в апреле – июне. Дополнительно, по словам ЦБ, объем продаж сдерживало погашение долгов рядом экспортеров.

🔎 Эти факторы привели к тому, что второй месяц подряд продажи валюты крупнейшими экспортерами остаются на исторически низких уровнях (2,2–2,4 млрд долл./мес. после 8,6 млрд долл./мес. в среднем за 2К26).

🔹 Покупки валюты со стороны нефинансовых компаний (импортеров) почти не изменились (+0,1 млрд долл. м/м), а со стороны населения – снизились (-0,4 млрд долл. м/м).

🔹 ЦБ и Минфин сократили объем чистых покупок валюты: в августе показатель снизился на ~0,2 млрд долл. м/м.

✍️ В сентябре давление на валютном рынке может несколько ослабнуть:
✔️ рост цен на экспортную нефть в августе (+13,7% м/м, по данным МЭР) с учетом лага поступления выручки может поддержать продажи валюты экспортерами (они могут вырасти на 2–3 млрд долл. м/м);
✔️ покупки со стороны ЦБ и Минфина существенно сократятся (-0,7 млрд долл. м/м) из-за действий Минфина по бюджетному правилу;
✔️ спрос на валюту со стороны импортеров и населения может несколько снизиться после завершения летнего сезона.

📌 Рост поддержки в начале осени может обусловить временную стабилизацию рубля на уровнях 12,4-12,6/юань. Тем не менее к концу года мы ожидаем усиления фундаментальных факторов давления на валютном рынке (подробнее см. тут) и постепенного закрепления рубля в диапазоне 12,8-13,2/юань (87–90/долл.) к концу года.

#Макро #Валюта
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

⬆️ Внешний сектор: июль без сюрпризов

✍️ ЦБ опубликовал оценки платежного баланса за июль, дополняющие предварительные данные по внешней торговле. Текущий счет был сведен с профицитом в 1,7 млрд долл. после профицита в 4,5 млрд долл. за июнь (по уточненным данным). Накопленный за 7М26 профицит составил 33,9 млрд долл. против 21,5 млрд долл. годом ранее.  

⚖️ Профицит текущего счета сжался на 2,8 млрд долл. м/м, из-за того что рост импорта (+0,9 млрд долл. м/м) и исходящих инвестиций (+3,8 млрд долл. м/м) оказался более существенным, чем рост экспорта (+2,0 млрд долл. м/м):

⤴️ Экспорт вырос существенно (+4,2% м/м до 49,2 млрд долл.), несмотря на снижение экспортных цен на нефть в отчетном месяце (-7,1% м/м, по данным МЭР).

⤴️ Импорт увеличился на 2,2% м/м до 41,5 млрд долл. как за счет импорта товаров (+0,5 млрд долл. м/м), так и услуг (+0,4 млрд долл. м/м).

⤴️ Отток по инвестиционным статьям достиг 5,9 млрд долл. По оценке ЦБ, это было связано с ростом инвестиционных доходов, начисленных в пользу нерезидентов, на фоне одновременного снижения доходов, полученных резидентами.

📍 Мы ожидаем, что экспортные цены на нефть в 2П26 могут оказаться на относительно низком уровне (58–62 долл./барр. в среднем за 2П26), даже с учетом нового витка роста мировых цен на нефть. В то же время импорт, вероятно, будет реагировать на изменение курса медленнее, поэтому его сокращение может начаться позже. В этой ситуации вероятно дальнейшее усиление давления на профицит текущего счета.

📌 В данных условиях мы ожидаем сжатия профицита текущего счета до 34–38 млрд долл. по итогам года (41,4 млрд долл. в 2025 г.).

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

🛒 Лента: переговоры о покупке сети «Мария-Ра»

📢 Новосибирская деловая газета НГС сообщает, со ссылкой на собственные источники, что Лента ведет переговоры о покупке сети «Мария-Ра». Сделка находится на финальной стадии – ожидается одобрение ФАС.

🌱 Мария-Ра — крупнейшая независимая региональная продуктовая сеть за Уралом. На 1 июля 2026 г. она насчитывала 1,3 тыс. магазина в 280 населенных пунктах Алтайского края, Республики Алтай, Новосибирской, Кемеровской и Томской областей.

📊 В 2025 г. Мария-Ра получила чистую прибыль в размере 2,6 млрд руб. при выручке 127,5 млрд руб. Расчетная EBITDA за 2025 г. оценивалась примерно в 7,6 млрд руб. (при рентабельности по EBITDA 6,0%).

💡 Наше мнение:

🧮 При мультипликаторе EV/EBITDA 5,0х стоимость сделки по покупке сети «Мария-Ра» составит 38 млрд руб. с учетом долга. Лента сможет профинансировать покупку за счет собственных средств и привлеченного долгового финансирования.

⬆️ На 30.06.26 показатель «Чистый долг/EBITDA» Ленты составлял 1,4х. По нашим расчетам, в результате сделки показатель «Чистый долг/EBITDA» вырастет до 1,7х, т.е. останется на комфортном уровне.

✍️ С точки зрения бизнеса покупка сети «Мария-Ра» позволит Ленте усилить присутствие на сибирском рынке продовольственной розницы. В результате покупки в Новосибирске под управлением Ленты будет 486 магазинов формата «у дома» (198 «Монеток» и 288 — «Мария-Ра»), 30 супермаркетов «Супер Лента» и 11 «Гипер Лента» (вместе с ребрендируемыми гипермаркетами «О'Кей»).

✔️ В стратегическом плане – вместе с недавними покупками 75 гипермаркетов «О'Кей», а также 72 магазинов челябинской сети «Молния» – это позволит Ленте приблизиться к выполнению трехлетней цели по удвоению выручки к 2028 г. Мы ожидаем позитивной реакции рынка на эту новость.

#Акции #Ретейл
$LENT
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС

🛒 Монитор ИПЦ: в августе нормализация

✍️ Росстат отчитался по динамике розничных цен за август: их средний уровень снизился на 0,08% м/м (после роста на 0,54% м/м июле) и оказался на уровне недельных данных. Годовая инфляция повысилась до 6,3% г/г после 6,0% в июле.
 
🧮 По нашей оценке, в SAAR-выражении инфляция тоже снизилась: до 7,9% c 11,6% в июле (по уточненным данным). Замедление относительно июля обусловлено главным образом уменьшением вклада промышленных (-2,9 п.п. м/м) и продовольственных товаров (-0,8% п.п. м/м). Это стало следствием сокращения темпов роста цен на бензин (+0,8% м/м после +6,5% ранее), переходом к снижению цен на дизельное топливо (-4,6%/+9,2%).

📄 Для анализа ЦБ больший вес имеет динамика базовой инфляции. Ее оценки, подготовленные Росстатом, указывают на замедление в августе: до 4,8% SAAR после 6,9% за июль (по уточненным данным). Это примерно соответствует нашим оценкам, полученным на основе недельных данных (4-5% SAAR).

⚖️ Обновленный среднесрочный прогноз ЦБ предполагает инфляцию на уровне 7% SAAR в 3К26 и ~5,2% в 4К26. Относительно данного ориентира инфляция за июль - август дает разнонаправленные сигналы: общая инфляция в среднем за период оказалась выше и составила 9,8% SAAR, однако базовая инфляция, исторически более корректно улавливаемая данными прогнозами ЦБ, оказалась ниже и составила 6,2% SAAR.

📢 Вероятно, предварительные оценки Росстата уже могли быть доступны к пятничному заседанию ЦБ по ключевой ставке, и прозвучавшая оценка ЦБ («возросшее ценовое давление» и «усилившиеся проинфляционные риски») в значительной степени отражают разнонаправленные ценовые сигналы августа.

#Макро #Инфляция
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts
 
🧭 БРК в МАКС