⬆️ Валютный рынок в июле: поддержка со стороны экспортеров сокращается 

✍️ В июле ослабление рубля ускорилось до 5,5% м/м в среднем за месяц после 1,1% в среднем за июнь, а курс достиг 11,46/юань. При этом ЦБ в последнем «Обзоре рисков финансовых рынков» отмечает, что внутримесячная волатильность курса стала более скромной: ослабление на конец месяца замедлилось до 3% в июле с 8,5% месяцем ранее. 

🔎 Сохранение давления на валютном рынке, по данным обзора ЦБ, было обусловлено продолжающимся сокращением предложения валюты в экономике, значительно обогнавшим некоторое сокращение спроса на нее:
✔️ Продажи валюты корп.сектором (экспортерами) снизились на 5,5 млрд долл. м/м в июле после сокращения на ~0,5 млрд долл. м/м ранее на фоне ускорения снижения экспортных цен на нефть с учетом лагов поступления валютной выручки: -26,6% м/м в июне после -8,8% м/м в мае, по данным МЭР.
✔️ При этом продажи валюты крупнейшими экспортерами, по которым ЦБ ведет отдельную статистику, в июле и вовсе упали до минимальных за всю историю наблюдений (с 2022 г.) значений: 2,2 млрд долл./мес. после 8,6 млрд долл./мес. в среднем за 2К26. 
✔️ Покупки валюты ЦБ и Минфином выросли на ~0,4 млрд долл. м/м за счет увеличения покупок по бюджетному правилу со стороны Минфина.
✔️ Сокращение предложения валюты – ее покупки со стороны корп.сектора (импортерами) и населения – не оказали поддержки рублю, поскольку сжатие их объема спроса было более скромным: -3,3 млрд долл. м/м в совокупности после увеличения месяцем ранее на 2,6 млрд долл.м/м.

🧮 В августе, по нашим оценкам, давление на валютном рынке может сохраниться: спрос на валюту может расти, а ее предложение – сокращаться. Это может быть обусловлено следующими факторами:
🔹 В августе обычно отмечается рост импорта (в особенности услуг, за счет туристических поездок), что может способствовать росту спроса на валюту со стороны корп.сектора (на ~2–3 млрд долл. м/м).
🔹 Продажи валюты со стороны экспортеров в августе могут дополнительно сократиться на 1–2 млрд долл. м/м за счет дальнейшего снижения экспортных цен на нефть в июле (-7% м/м, по данным МЭР).
🔹 Валютные операции со стороны ЦБ и Минфина существенного влияния не окажут (покупки сократятся на 0,2 млрд долл. м/м).

📍 Несмотря на ожидания сохранения давления на валютном рынке в августе, ослабление рубля на ~4% за первую неделю месяца выглядит несколько избыточным, на наш взгляд. Существенное движение может во многом отражать эффект от сильной просадки экспортных цен на нефть в начале июля: по оценкам ЦЦИ, котировки опускались к минимумам с февраля – ок. 45 долл./барр., после чего отмечался их быстрый рост до конца месяца. В связи с этим в ближайшую неделю нельзя исключать локальной коррекции – по мере трансляции этих валютных доходов.

📌 С учетом возможной коррекции мы ожидаем, что к началу осени обменный курс может устойчиво закрепиться в диапазоне 12,2–12,5/юань (82,5-84,5/долл.).

#Макро #Валюта
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС