ВИ.ру не устают делать рывки за свежей порцией денег. Казалось бы, недавно было IPO - но эти средства, как мы помним, потекли не в развитие компании, а в карманы мажоритариев по схеме cash-out. Поэтому теперь приходится занимать на бирже под высокие ставки.
🔨Эмитент: ПАО "ВИ.ру"
🛠ВсеИнструменты.ру — онлайн-гипермаркет DIY-товаров (Do It Yourself, или «сделай сам» — товары для дома, стройки, ремонта и дачи), работает с 2011 г.
🏆Занимают 7-е место в списке крупнейших российских интернет-магазинов, и 1-е место - в сегменте DIY-товаров.
📌Я делал подробный обзор бизнеса перед выходом на IPO.
⭐️Кредитный рейтинг: А- "стабильный" от АКРА.
💼В обращении 4 выпуска суммарным объемом 10 млрд ₽ (2 флоатера и 2 фикса). Делал обзоры предыдущих выпусков здесь и здесь. До этого компания успешно погасила ещё 4 выпуска.
📊Фин. результаты за 9 мес. 2024:
✅Выручка - 120 млрд ₽ (+23% год к году). Доля собственных торговых марок и эксклюзивного импорта в выручке выросла на 1 п.п., до 11,3%. За весь 2023 г. выручка составила 133 млрд ₽.
✅EBITDA - 9,3 млрд ₽ (+52% г/г). Рентабельность по EBITDA поднялась до 7,8%. Валовая прибыль выросла на 35% и составила 36,3 млрд ₽. По итогам 2023 г. EBITDA составляла 10 млрд ₽.
🔻Чистая прибыль - 2,2 млрд ₽ (-13% г/г). Основная причина снижения - рост расходов по кредитам, займам и аренде. Также вырос фонд оплаты труда из-за дефицита кадров. За весь 2023 прибыль была 3,8 млрд ₽ (+49% г/г).
✅Активы - 71,3 млрд ₽ (+43% за 9 мес). При этом собственный капитал наоборот просел более чем в 2 раза, до 1,45 млрд ₽. Зато денежная позиция стала больше в 4 раза - на счетах 6,76 ярдов.
👉Чистый долг - 9,6 млрд ₽ (+22% с начала года). Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA не изменилась и составляет 2х. А если из чистого долга вычесть обязательства по аренде, то нагрузка снизится до 0,7х.
📦На рост долга и снижение капитала в 3 кв. 2024 повлиял ввод в эксплуатацию распред. центра «Чашниково», что потребовало от компании увеличить запасы товаров на 24% г/г, до 28 млрд ₽.
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 001Р-05 (флоатер):
● Ориентир купона: КС+450 б.п.
● Только для квалов: да
💎Выпуск 001Р-06 (фикс):
● Купон: до 24,5% (YTM до 27,45%)
● Только для квалов: нет
💎Общие для обоих выпусков:
● Общий объем: 5 млрд ₽
● Погашение: через 1,5 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A- от АКРА
❗️Минимальная заявка - 1,4 млн ₽.
⏳Сбор заявок - 13 марта, размещение - 18 марта 2025.
🤔Резюме: приемлемо
🧰Итак, ВИ.ру размещает фикс и флоатер общим объемом 5 млрд ₽ на 1,5 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Относительно крупный эмитент. Ведущий онлайн-ритейлер РФ в сегменте товаров для стройки и ремонта.
✅Растущие операционные показатели. Выручка, EBITDA, кол-во клиентов стремительно растут в последние годы.
⛔️Растущий долг. Вместе с ростом процентных ставок быстро увеличиваются и долги, ведь нужно арендовать склады, закупать товар и обслуживать предыдущие кредиты. Новый двойной займ в период жесткой ДКП лишь ухудшит ситуацию.
⛔️Отраслевые риски: повышение конкуренции со стороны универсальных маркетплейсов; снижение объемов рынка DIY с учетом негативного среднесрочного прогноза по стройке.
💼Вывод: оба коротких выпуска в целом адекватны рынку. Долговая нагрузка пока на приемлемом уровне 2х, запас краткосрочного кэша есть. Банкротство эмитента на горизонте 1,5 лет крайне маловероятно (но помним про кейс другого ритейлера - Обуви России). На первичке физикам без лишних 1,4 ляма в любом случае делать нечего.
Купонную доходность наверняка чуть понизят по итогам размещения. Считаю флоатер интересным для добавления в портфель при спреде к КС не ниже 400 б.п., фикс - при купоне от 24%.
🎯Другие свежие фиксы: Селигдар 1Р2 (А+, 24%), Джи Групп 2Р6 (А-, 24,75%), ЛСР 1Р10 (А, 24%), АФ Банк 1Р14 (АА-, 23%).
🎯Другие свежие флоатеры: Кокс 1Р3 (А-, КС+575 б.п), КЛВЗ 1Р3 (BB-, КС+700 б.п), Нов. техн. 1Р3 (А-, КС+550 б.п), КАМАЗ П14 (АА, КС+340 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Евраз, ИЭК, Акрон.
#облигации #флоатеры #VSEH
