У нас коксовый дубль, господа! Ладно, про название я пошутил уже давно, потом пошутили все остальные, а теперь уже не смешно. Лучше посмотрим, что у коксохимического предприятия с параметрами выпусков и финансовым благополучием.
🌑Эмитент: ПАО «Кокс»
⛏️ПАО «Кокс» – материнская компания Группы ПМХ. Это крупный горнодобывающий и металлургический холдинг в Кемерово, Белгородской и Тульской областях. На его предприятиях занято порядка 12 тыс. человек.
Группа обеспечена углем до 2044 г. и железной рудой до 2100 г. (кстати, последняя дата - это как раз примерный горизонт моего инвестирования🙂).
⭐️Кредитный рейтинг: A- от АКРА, A+ от НКР. Оба прогноза - "негативные". АКРА ухудшило рейтинг в ноябре 2024.
💼В обращении флоатер Кокс 1Р1 на 1,25 млрд ₽ с купоном КС+675 б.п.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:
✅Выручка за 1П2024 - 63,7 млрд ₽ (+17% г/г). Выручка от реализации на внутреннем рынке составила при этом 62,2 млрд. За весь 2023 г. компания заработала 120 млрд ₽ (+1,5% г/г).
🔻Чистый убыток за 1П2024 - 1,9 млрд ₽ (сократился в 1,4 раза по сравнению с убытком в 2,7 млрд ₽ за 1П2023). В 2023 г. была прибыль в 1,31 млрд ₽ - обрушение в 7 раз после прибыли 9,4 млрд ₽ годом ранее.
🔻Суммарные обязательства - 116 млрд ₽ (+4 млрд за 6 мес). Компания довольно закредитованная: долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA за полгода выросла с 3,1х до весьма неприятных 3,6х.
❗️К концу 2024 долговая нагрузка может увеличиться до 4,5-5,1х. Коэф-т обслуживания долга (OIBDA / процентные расходы) сократился с 3,1 в 2022 г. до тревожных 1,2 в 2023 г. по причине резкого роста процентных расходов из-за высоких ставок. Пу-пу-пу.
⚙️Параметры выпуска
💎Выпуск 001Р-02 (фикс):
● Название: Кокс-001P-02
● Купон: до 26% (YTM до 29,94%)
● Только для квалов: нет
💎Выпуск 001Р-03 (флоатер):
● Название: Кокс-001P-03
● Ориентир купона: КС+600 б.п.
● Только для квалов: да
💎Общие для обоих выпусков:
● Объем двух выпусков: 1 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 1.5 года)
● Рейтинг: A- "негативный" от АКРА
⏳Сбор заявок - 3 марта, размещение - 6 марта 2025.
🤔Резюме: не вставляет
🌑Итак, Кокс размещает фикс и флоатер общим объемом 1 млрд ₽ на 3 года с ежемесячными купонами, без амортизации и с офертой через 1,5 года.
✅Довольно крупный эмитент из горнодобывающего сектора. Занимается углем и металлургией, проблем с сырьевой базой не возникнет ещё много лет.
⛔️Долговая нагрузка растет. Компания ушла в убыток, поэтому нагрузка по займам и кредитам возросла. На конец 1П2024 показатель ЧД/EBITDA составил 3,6х - фин. положение можно охарактеризовать как "средней тяжести". С нынешней ключевой ставкой дальше будет ещё хуже.
⛔️Негативные прогнозы. АКРА и НКР синхронно ухудшили прогноз кредитного рейтинга. АКРА поясняет, что отношение общего долга к FFO по результатам 2024 прогнозируется в размере 6,2х - это прям много.
⛔️Пут-оферта через 1,5 года. "Купить и забыть" не получится, нужно будет отслеживать новости по оферте.
⛔️Отраслевые риски: конкуренция с другими крупными производителями (Мечел, ММК, НЛМК, Северсталь), возможное снижение спроса и цен на продукцию из-за охлаждения экономики и замедления стройки.
💼Вывод: компания предлагает вроде бы адекватную доходность, но закредитованность пугает, учитывая высокие ставки и неблагоприятную конъюнктуру для металлургов. Вероятность банкротства на горизонте 2-3 лет лично я расцениваю как не очень большую, но не минимальную.
Минусы явно перевешивают, так что доверюсь АКРЕ и не стану рисковать, тем более с офертой. А если вам страсть как хочется приобрести Кокс, то возьмите на совсем небольшую долю - буквально щепотку😎 Не ИИР.
🎯Другие свежие фиксы: Балт. лизинг 1Р15 (АА-, 23,7%), Нов. техн. 1Р4 (А-, 24,25%), ВИ.ру 1Р4 (А-, 24%), ВИС Финанс П07 (А+, 25,25%).
🎯Другие свежие флоатеры: КЛВЗ 1Р3 (BB-, КС+700 б.п), Нов. техн. 1Р3 (А-, КС+550 б.п), КАМАЗ П14 (АА, КС+340 б.п), Рольф 1Р6 (BBB+, КС+600 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски ДельтаЛизинг, ЛСР, ЮГК.
#облигации #флоатеры
