В линейке высокодоходных фиксов прибавление. Группа "ВИС" порадует бондоводов очередным выпуском. Купон обещают нехилый - до 26%. Но есть нюансы, и о них ниже.
🏗Эмитент: ООО "ВИС Финанс"
🤝ВИС Финанс — 100% дочка группы «ВИС», через которую привлекаются облигационные займы. Группа "ВИС" - инвестиционно-строительный холдинг, который реализует крупные инфраструктурные проекты в разных регионах РФ, один из лидеров на рынке государственно-частного партнерства (ГЧП).
Портфель контрактов «ВИС» сформирован до 2047 г. и диверсифицирован по отраслям и регионам. Сейчас группа строит мост через р. Лену в Якутске и автодорогу «Обход Хабаровска». Входит в перечень системообразующих.
⭐️Кредитный рейтинг: A+ от Эксперт РА.
⚠️Структуры группы попадают в поле зрения прокуратуры. Так, в конце 2023 "ВИС" обвинили в преднамеренном банкротстве дочки и нанесении миллиардного ущерба. В марте 2024 были арестованы счета ряда топ-менеджеров. Также к ООО "ПФ "ВИС" (головная строительная компания группы) регулярно прилетают иски на десятки млн ₽.
💼В обращении 5 выпусков облигаций ВИС общим объемом 10,5 млрд ₽, включая флоатер ВИС БП06. У меня на ИИС давно куплен ВИС БП04.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:
✅Выручка за 6 мес. — 26,9 млрд ₽ (+39% год к году). Себестоимость не отстаёт и тоже выросла на 37% г/г, до 19,6 млрд ₽. По итогам 2023 выручка составила 42,9 млрд ₽ (+56% по сравнению с 2022-м).
✅Чистая прибыль — 2,59 млрд ₽ (+7% г/г). Из-за высоких ставок, выросли финансовые доходы (на 59% г/г, до 2,61 млрд ₽), но ещё сильнее взлетели фин. расходы (более чем в 2 раза, до 5,66 млрд ₽). За весь 2023-й прибыль составила 2,62 млрд ₽ (рост более чем в 2 раза г/г).
✅Активы — 140 млрд ₽ (+22% за 6 мес). Собственный капитал показал аналогичный прирост - с 11,9 млрд до 14,4 млрд ₽.
🔻Общий долг — 126 млрд ₽ (+22% за полгода). Но чистый долг без учета проектных обязательств составляет всего ок. 11 млрд ₽. На конец 2023 г. нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA составляла 1,5x - вполне адекватная, хотя по итогам 2024 г. наверняка подрастет.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 1,5 млрд ₽
● Погашение: через 1,5 года
● Купон: до 26% (YTМ до 29,3%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А+ от ЭкспертРА, A от АКРА
● Только для квалов: нет
⏳Сбор заявок - 10 февраля, размещение - 13 февраля 2025.
🤔Резюме: не без нюансов
🏗Итак, ВИС Финанс размещает фикс объемом до 1,5 млрд ₽ на 1,5 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Достаточно известный и крупный эмитент. Крупнейший игрок в сфере ГЧП, реализует несколько масштабных инфраструктурных проектов в разных регионах. Неплохой кредитный рейтинг А и А+.
✅Достойная купонная доходность. Ориентир купона 26% - чуть больше среднего в кредитной группе, доходность YTM обещают выше 29%.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔️Фин. результаты неоднозначные. С одной стороны, выручка и прибыль последнее время стабильно растут. С другой, подрастает и долги, который ВИС вынужден рефинансировать под всё более высокие ставки.
⛔️Проблемы с правосудием. Отдельные компании холдинга периодически затягивают сроки реализации проектов, подозреваются в махинациях и регулярно получают в свой адрес судебные иски на различные суммы.
💼Вывод: доходность отражает рискованность идеи. Один из плюсов - небольшой срок обращения, за который (возможно) с компанией не успеет произойти что-то плохое. Кейсы "Домодедово" и "ГК Борец" (держу обоих) показывают, что внимание прокуратуры может обернуться для кредиторов очень неприятными последствиями.
В нынешней ситуации это облигации для инвесторов с крепкими нервами. Лично я, пожалуй, брать их не буду, чтобы не увеличивать риски эмитента - у меня уже есть один из фиксов.
🎯Другие свежие фиксы: ЕвроТранс 1Р6 (А-, 25%), Биннофарм 1Р4 (A, 25,5%), Глоракс 1Р3 (BBB-, 28%), Европлан 1Р9 (AA, 24%), Рольф 1Р7 (А, 26%),Монополия 1Р3 (BBB+, 26,5%), Евраз 3Р2 (АА+, 22,3%), АПРИ 2Р8 (BBB-, 34%).
📍Ранее разобрал выпуски АПРИ, Делимобиль, НОВАТЭК.
#облигации
