Вслед за "Магнитом" решил воспользоваться оптимизмом на рынках металлургический гигант ЕВРАЗ. Заявки на новый фикс собрали 17 января почти внезапно. В первичке поучаствовать уже не получится, но давайте посмотрим, стоит ли брать облиги после начала торгов.
Эмитент: ООО "ЕвразХолдинг Финанс"
👷Группа ЕВРАЗ — один из крупнейших в РФ вертикально интегрированных металлургических холдингов, контролирующий всю производственную цепочку: от добычи железной руды и коксующегося угля до производства широкой линейки стальной продукции.
🏭Основной актив группы - Нижнетагильский металлургический комбинат (НТМК). Он же является поручителем по выпуску.
💰Основной пакет акций принадлежит миллиардерам Р. Абрамовичу, А. Абрамову и А. Фролову. В частности, Абрамович владеет 28,64% акций компании.
⛔️Evraz под санкциями Великобритании с мая 2022. За ними последовала приостановка листинга акций Evraz на Лондонской бирже, а также невозможность выплачивать купоны и погашать свои еврооблигации.
⭐️Кредитный рейтинг: AА+ "негативный" от АКРА.
💼В обращении единственный флоатер Евраз 3Р1 объемом 40 млрд ₽.
📊Фин. результаты
Евраз не публикует консолидированную отчетность с 2022 года. Самые свежие цифры, которые удалось вытащить - из презентации для инвесторов от мая 2024.
👉Выручка за 2023 г. - 7,7 млрд $ (-19% по сравнению с 2022-м). Это было обусловлено снижением продаж стальных полуфабрикатов и падением мировых цен на сталь.
👉Капзатраты - 634 млн $ (-5% г/г). 406 млн было направлено на проекты развития и 228 млн потрачено на тех. обслуживание и ремонт.
👉EBITDA - 2,13 млрд $ (+9% г/г). При этом рентабельность по EBITDA за 2023 год составила 27,6%. Рост был обусловлен снижением операционных расходов.
👉Чистый долг - 1,75 млрд $ (+7% г/г). Основным фактором роста долга стал выкуп еврооблигаций материнской компании на сумму 425 млн $. Отношение ЧД к EBITDA на конец 2023 составляло 0,82x, улучшившись по сравнению с показателем 0,84x в 2022-м. Понятно, что сейчас из-за высоких ставок и нового выпуска облигаций, долг вырос - но неясно, насколько.
⚙️Параметры выпуска
● Название: ЕврХол-003Р-02
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 30 млрд ₽
● Погашение: через 1,5 года
● Купон: 22,3% (YTP 24,73%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 1 год)
● Рейтинг: AА+ от АКРА
● Только для квалов: нет
👉Поручитель по займу – АО "ЕВРАЗ НТМК".
⏳Сбор заявок - 17 января, размещение - 22 января 2025.
🤔Резюме: Абрамович мимо
🏭Итак, "Евраз" разместил классический выпуск солидным объемом 30 млрд ₽ на 1,5 года с ежемесячными купонами, без амортизации и с офертой через год.
✅Очень крупный и известный эмитент. Один из крупнейших производителей стали в России и в мире с кредитным рейтингом AA+.
✅Операционные показатели растут. Компания даже в условиях жестких санкций сумела увеличить EBITDA и оптимизировать свои расходы.
⚠️Долговая нагрузка у Евраза вполне комфортная, но есть нюанс - это результаты по итогам 2023 г. Дальше всё в "тумане санкций".
👉Средненькая доходность. Купон 22,3% не вызывает инвест-возбуждения, как и в случае с Магнитом. Если вдруг КС в этом году ещё поднимут, то доходность выпуска станет совсем скучной.
⛔️Негативный кредитный прогноз. АКРу волнует рост капзатрат и низкий показатель обслуживания долга. Сокращается отношение средств от опер. деятельности до чистых процентных платежей (FFO) к процентным платежам: ожидают на уровне 5,3 в конце 2024 при целевом уровне 10.
⛔️Пут-оферта через 1 год. "Купить и забыть" не получится: нужно будет отслеживать новости по оферте.
💼Вывод: достаточно надежный выпуск, но на этом плюсы заканчиваются. Доходность можно зафиксировать только на 1 год, дальше купон скорее всего снизят. Отсутствие отчетности тоже не добавляет очков. Даже на вкладах сейчас можно найти условия интереснее.
🎯Другие свежие фиксы: РЕСО-Лизинг БО-23 (рейтинг АА-, купон 24,5%), Нов. технологии 1Р1 (A-, 27,5%), Томская обл. 34072 (BBB, 26%), ПСБ Лизинг (АА-, 25%), Рольф 1Р5 (А, 26%), ПСБ 3Р10 (ААА, 22,5%).
📍Ранее разобрал выпуски Магнит, ИНК-Капитал, АПРИ.
#облигации
