Эмитенты пытаются успеть впрыгнуть в последний вагон отходящего поезда под названием "старая ключевая ставка". Регионалы не исключение - вслед за своим административным центром, спешить занять денег впрок вся Томская область.
🏕Эмитент: Томская область
🗺Томская обл. входит в состав Сибирского ФО. Граничит с Омской, Тюменской, Кемеровской и Новосибирской областями, ХМАО (Югрой) и Красноярским краем.
🛢Входит в десятку российских регионов, ведущих интенсивную добычу нефти и газа (в северных районах области). Население южных районов занято сельским хозяйством, заготовкой и переработкой древесины.
В области проживает немногим более 1 млн человек (0,7% населения страны).
⭐️Кредитный рейтинг: BBB от ЭкспертРА, BBB+ от АКРА.
💼Сейчас на бирже торгуются 2 выпуска облигаций области общим начальным объемом 27 млрд ₽, а также 3 выпуска облиг г. Томска на 3,2 млрд ₽, все с амортизацией. На свежий выпуск Томск 34009 делал обзор.
📊Фин. показатели:
Наибольший вклад в ВРП области вносит добыча полезных ископаемых (доля около 25%).
👉Доходы бюджета в 2023 г. - 104 млрд ₽ (+15,1% год к году), из которых 72% составили налоговые и неналоговые доходы (далее – ННД). По итогам 2024 г. прогнозируется прирост доходов ещё на 9,5% г/г., а доля ННД в доходах составит 71,2%.
👉В 2023 г. региональный бюджет был исполнен с профицитом. По итогам 2024 планируется дефицит 4,4 млрд ₽ или 5,5% от ННД. За вычетом ИБК и остатков денежных средств дефицит составит 3,4% от ННД и будет покрыт за счет коммерческих заимствований.
👉Долг области на 01.01.2024 - 48,1 млрд ₽ (-2,2% г/г). Долговая нагрузка на фоне роста ННД снизилась до 64%, что на 11,4 п. п. ниже начала 2023 г. По итогам 2024 ожидается прирост долга на 1,5% до 48,8 млрд ₽, при этом долговая нагрузка снизится до 60% от ННД.
👉Расходы на обслуживание долга в 2023 г - 1,3% от ННД, по итогам 2024 прогнозируется уровень 1,8% от ННД. Структура долга: 76,8% - бюджетные кредиты, 17% - облигации, 6,2% - банковские кредиты. Регион имеет достаточно средств для покрытия внутригодовых кассовых разрывов.
⚙️Параметры выпуска
● Название: ТомскОб-34072
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 6 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 26,5% (YTM до 30%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ от АКРА
● Только для квалов: нет
👉Амортизация: по 25% от номинала в дату выплат 16, 22, 28, 36 купонов.
⏳Открытый конкурс (по его итогам определится финальная ставка купона) - 17 декабря 2024.
📌Постановление об эмиссии: тут.
🤔Резюме: это по-нашему
🐴Итак, Минфин Томской обл. размещает выпуск объемом до 6 млрд ₽ на 3 года с ежемесячными купонами, без оферты и с амортизацией крупными мазками.
✅Надежность почти сопоставима с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст области допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.
✅Бюджетные показатели региона улучшились в 2024 году. АКРА и ЭкспертРА отмечают низкую долговую нагрузку и сбалансированный бюджет с достаточным количеством средств на счетах.
✅Шикарная купонная доходность. Ориентир фикс. купона до 26,5% - рекордный для региональных бондов. Даже если ключевую ставку сейчас повысят, это не сильно испортит томское предложение.
⛔️Амортизация съест часть доходности, но первые 15 мес. тело погашаться не будет, что позволит зафиксировать ставку как минимум на этот срок.
💼Вывод: ещё один очень интересный выпуск для тех, кому нравятся высокие месячные купоны при низких рисках. Почти брат-близнец недавнего городского выпуска Томск 34009 (BBB+, 26%). Скорее всего, по итогам конкурса купон также снизят в район 25-26%, но это всё равно будет рекордом среди всех субфедов.
Пожалуй, стоит рассмотреть участие в первичке. Пример того же Томска показывает, что потом на вторичке ниже номинала подобные бонды мы можем долго не увидеть.
🎯Другие свежие фиксы: Монополия 1Р2 (BBB+, 28%), ПСБ Лизинг (АА-, 25%), Рольф 1Р5 (А, 26%), Томск 34009 (BBB+, 26%), Энергоника 1Р5 (BBB, 28%), АПРИ 2Р5 (BBB-, 30%), ГТЛК 2Р4 (АА-, 25%).
📍Ранее разобрал выпуски Воксис, ЭТС, ТГК-14.
#облигации
