Энергетики из Забайкалья решили встряхнуть рынок сразу двумя горячими выпусками. На выбор предлагается и фикс, и флоатер. В моем портфеле облиги эмитента тоже есть, так что пилил для вас свежий обзор с особым пристрастием.
🏭Эмитент: ПАО «ТГК-14»
⚡️ТГК-14 - энергетическая компания, обеспечивающая теплом и электричеством Бурятию и Забайкальский край. Занимает порядка 30-50% энергорынка этих регионов.
Компании принадлежит 7 ТЭЦ и 2 энергокомплекса с установленной электрической мощностью 650 МВт и тепловой мощностью 3065 Гкал/ч. Выработка э/энергии в 2023 г. составила 3,1 млрд кВт-ч, отпуск теплоэнергии - 6,1 млн Гкал.
Акции торгуются под тикером TGKN. В сентябре 2024 компания провела SPO по цене ровно 1 коп. за бумагу.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от АКРА и ЭкспертРА.
💼На бирже 2 выпуска облигаций ТГК-14. Выпуск 1Р1 с купоном 14% я давно держу и периодически докупаю на ИИС.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:
✅Выручка в 1П2024 - 9,5 млрд ₽ (+11% год к году). За весь 2023 г. выручка составила 16,9 млрд ₽ (+18% по сравнению с 2022-м). При этом выручка от технического присоединения к сетям возросла почти в 6 раз.
👉Чистая прибыль - 641 млн ₽ (-26% год к году). Зато по РСБУ за 9 мес. 2024 прибыль наоборот подросла почти на 40%. За весь 2023 г. прибыль составила 1,57 млрд ₽ (рост почти в 3 раза на фоне 2022 г).
🔻Капитал на 30.06.2024 - 6,45 млрд ₽ (-15% за полгода). Суммарные активы за этот же период снизились на 12% до 19,2 млрд ₽. Кэш на счетах за полгода резко похудел: с 4,96 млрд ₽ до 1,81 млрд ₽.
✅Суммарные обязательства - 12,7 млрд ₽ (-11% за 6 мес.), из них краткосрочные - 5,37 млрд ₽. В 1-м полугодии ТГК-14 погасила 1,59 млрд ₽ кредитов - вот и частичное объяснение уменьшению кэша. Нагрузка по показателю ЧД / EBITDA при этом сохраняется на довольно низком уровне ок. 1,2х.
⚙️Параметры выпусков
💎Общие параметры:
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 3 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ от АКРА и ЭкспертРА
💎Выпуск 001Р-03 (фикс):
● Наименование: ТГК-14-001P-03
● Погашение: через 3,5 года
● Купон: до 26,5% (YTM до 30,6%)
● Только для квалов: нет
💎Выпуск 001Р-04 (флоатер):
● Наименование: ТГК-14-001P-04
● Погашение: через 2,5 года
● Ориентир купона: КС+650 б.п.
● Только для квалов: да
⏳Сбор заявок - 16 декабря, размещение - 19 декабря 2024.
🤔Резюме: погреют или НАгреют?
🏭Итак, ТГК-14 размещает фикс (на 3,5 года) и флоатер (на 2,5 года) объемом до 3 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Довольно крупный региональный эмитент. Крупнейший поставщик электричества и тепла в Забайкалье и Бурятии.
✅Отличная купонная доходность. Ориентир купона для флоатера - КС+650 б.п., для фикса - 26,5%, что заметно выше среднего в кредитной группе.
⛔️Финансы тают. Прибыль по МСФО в этом году стагнирует, а размер капитала и кэш на счетах резко просели. Отчасти это связано с тем, что компания гасит накопившиеся обязательства.
⛔️Мутные владельцы. Есть предположения, что АО "ДУК" (мажоритарный акционер) активно выводит средства со счетов ТГК через неоправданно щедрые дивиденды, необеспеченные займы и другие серые схемы. Причем этой ситуацией уже заинтересовались в Госдуме.
💼Вывод: плюсов и минусов примерно поровну. С одной стороны - хорошая доходность и статус регионального лидера в коммунальной отрасли. С другой - уменьшение капитала и активов, ветшающие основные средства и возможные непонятные схематозы со стороны мажоритариев.
Облиги для инвесторов с повышенной терпимостью к риску. Но с целью диверсификации на небольшую долю - почему бы и нет. Я покупать новые не буду, чтобы не увеличивать риски эмитента в портфеле.
🎯Альтернативы среди фиксов: Монополия 1Р2 (BBB+, 28%), Рольф 1Р5 (А, 26%), Томск 34009 (BBB+, 26%), Энергоника 1Р5 (BBB, 28%).
🎯Альтернативы среди флоатеров: Новосиб-34026 (АА, КС+450 б.п.), Амур-24001 (А, КС+500 б.п), Европлан 1Р8 (АА, КС+400 б.п), Селектел 1Р5R (АА-, КС+400 б.п), Рольф 1Р4 (А, КС+600 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски РусГидро, Новосибавтодор, Башкирия.
#облигации #TGKN
