Новосибирский Минфин продолжает запутывать инвесторов, пытаясь занимать деньги в промышленных масштабах. Сначала был очень странный выпуск 34024, который полностью провалился на размещении - инвесторы не оценили креатива. Затем сибиряки анонсировали флоатер 34025, но передумали и перенесли его на неопределенный срок.
🌊Теперь на повестке дня - флоатер 34026, сбор заявок по которому уже завтра, 10 декабря.
🏕Эмитент: Новосибирская область
🗺Новосибирская обл. входит в состав Сибирского ФО. Административный центр — город Новосибирск. Граничит с Томской, Омской и Кемеровской областями, с Алтайским краем и с Казахстаном.
Образована 28 сентября 1937 г. путём разделения Западно-Сибирского края на Новосибирскую область и Алтайский край. Численность населения - 2,79 млн человек (16-е место среди субъектов РФ).
ВРП (внутренний региональный продукт) области в 2023 г. превысил 2 трлн ₽ — 1,4% от общероссийского показателя.
⭐️Кредитный рейтинг: AA "стабильный" от АКРА (подтвержден 5 декабря).
💼Сейчас на бирже торгуются 5 выпусков облигаций области общим начальным объемом 53,5 млрд ₽, все бумаги с амортизацией. Кроме того, в обращении 2 выпуска муниципальных облиг г. Новосибирска на 8 млрд.
📊Фин. показатели:
Наибольший вклад в ВРП области вносят предприятия оптовой и розничной торговли и ремонта, обрабатывающей промышленности, а также сектор «Транспортировка и хранение».
👉Дефицит бюджета области на конец 2023 г. составил 18,8 млрд ₽. При этом в 2021-м и 2022-м годах был профицит. Динамика примерно соответствует показателям федерального бюджета.
👉Налоговые и неналоговые доходы (ННД) выросли на 11,7% по сравнению с 2022-м. Доля собственных доходов региона в общем объеме его доходов (без учета субвенций) за последние 5 лет - на уровне 80%.
👉Долг области на 1 ноября 2024 - 67,1 млрд ₽, включая 28,5 млрд облигационных займов и 38,6 млрд ₽ бюджетных кредитов. Соотношение усредненных процентных расходов и совокупных расходов бюджета в 2020-2024 гг. составил порядка 1% - необременительно для области.
👉По итогам 11 мес. 2024 бюджет исполнен на 88,7% от плана (на 294 млрд ₽). Доходы от налога на прибыль организаций составили 79,5 млрд ₽, НДФЛ — 70,8 млрд ₽, а налог на совокупный доход — 26,1 млрд ₽. В декабре планируется исполнить оставшиеся расходы бюджета в размере 66 млрд ₽.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 27,8 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС+500 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: AА от АКРА
● Только для квалов: да (но это не точно)
👉Амортизация: 30% в дату выплаты 17, 23 и 29-го купонов, 10% в дату выплаты 36-го купона.
⏳Сбор заявок - 10 декабря, размещение - 13 декабря 2024.
🤔Резюме: берут количеством
🏕Итак, Новосибирская обл. размещает флоатер солидным объемом почти 28 млрд ₽ на 3 года с ежемесячными купонами, без оферты и с амортизацией крупными мазками.
✅Субфедеральные облигации по надежности почти сопоставимы с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.
✅Низкий уровень долговой нагрузки и достаточная ликвидность. АКРА только что подтвердила области отличный кредитный рейтинг АА. Проблем с погашением из собственных средств быть не должно.
✅Отличная доходность. Ориентир спреда 500 б.п. - рекордный для регионалов наряду с Амурской областью! Также радуют выплаты каждый месяц.
⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.
💼Вывод: Новосибирский Минфин решил во что бы то ни стало исчерпать до конца года весь свой кредитный лимит. Ориентир спреда к ключевой ставке в 500 б.п. звучит слишком вкусно, на размещении скорее всего его снизят.
На мой взгляд, выпуск будет интересен при купоне КС+350 б.п. и выше.
🎯Альтернативы со схожим рейтингом: Акрон 1Р6 (АА, КС+325 б.п), Селектел 1Р5 (АА-, КС+400 б.п), Альфа-Лизинг БО-02 (АА-, КС+300 б.п), Совкомбанк П05 (АА, КС+200 б.п), АФ Банк 1Р13 (АА, КС+230 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Селигдар, Амурская обл., Европлан.
#облигации #флоатеры
