И снова экзотика! Селигдар, который в 2023 г. первым в стране выпустил на рынок облигации с привязкой к золоту, теперь предлагает нам вложиться в "серебряные" бонды. "Аналоговнет!" - не только в России, но и в мире, гордо заявляет компания.
👑Эмитент: ПАО "Селигдар"
⚜️Селигдар - один из ведущих производителей золота и крупнейший производитель олова в России. Работает в отрасли уже почти 50 лет. Холдинг входит в ТОП-5 крупнейших компаний РФ по запасам золота и в ТОП-5 в мире по запасам олова.
Серебро - сопутствующий металл при добыче золота. В 2023 г. Селигдар произвел 9,2 тонны серебра. Балансовые запасы составляют 113 т.
⭐️Кредитный рейтинг: A+ от ЭкспертРА.
💼Сейчас на бирже торгуются 3 выпуска Селигдара с привязкой к золоту и один классический в рублях (кстати, его я давно держу у себя на ИИС). Я делал детальные разборы "золотых" выпусков SELGOLD003 от Селигдара и 001PLZL-01 от Полюса.
📊Фин. результаты за 9 мес. 2024:
✅Выручка за 9М2024 - 43 млрд ₽ (+16% год к году). Хотя цены на золото за период выросли на 30%. За весь 2023 г. выручка выросла в 1,6 раз — с 34,7 млрд до 56 млрд ₽ на фоне рекордного роста цен на металл и увеличения объема реализации.
✅EBITDA банковская (без учета НДПИ) - 19,3 млрд ₽ (+31% г/г). Рентабельность по EBITDA (ROE) составила 45% по сравнению с 40% годом ранее. По итогам всего 2023 г. ROE была на уровне 38%.
🔻Чистый убыток - 9,4 млрд ₽ (+10,4% г/г). К этому привела как раз неденежная переоценка тех самых "золотых" облиг. И золото, и $ резко выросли с начала 2024 г, из-за чего возросли расходы на обслуживание долга. Без переоценки прибыль составила 4,0 млрд ₽ (+14%).
🔻Собственный капитал рухнул с 24,3 млрд ₽ до 9,3 млрд ₽ (-62% с начала года). Причины - существенные дивидендные выплаты и убытки от курсовых разниц.
👉Общий фин. долг на 30.09.2024 - 76 млрд ₽, чистый долг (с учетом стоимости нереализованного аффинированного золота) - 65,1 млрд ₽. Показатель Чистый долг/EBITDA достиг 2,52х (в конце 2023 г. был 2,3х). Долговая нагрузка умеренная.
⚙️Параметры выпуска
● Название: SELSILV-01
● Номинал: 10 г серебра (1002 ₽ на 07.12.2024)
● Объем: до 2,5 т серебра (до 250,5 млн ₽)
● Погашение: через 5 лет
● Ориентир купона: 4%
● Выплаты: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А+ от ЭкспертРА
● Только для квалов: да
👉Расчёт НКД по курсу серебра от ЦБ.
⏳Сбор заявок - 10 декабря, размещение - 13 декабря 2024.
🤔Резюме: как-то прям я не знаю
🏭Итак, Селигдар размещает выпуск "серебряных" бондов скромным объемом ~250 млн ₽ на 5 лет с квартальными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Крупный и известный эмитент. Одна из ведущих золотодобывающих компаний РФ с неплохим кредитным рейтингом A+.
✅Операционные показатели растут. Производство основных металлов (золота и олова), а также выручка и EBITDA компании увеличиваются.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔️Скучная доходность. Купон 4% на фоне того, что надежные рублевые облигации предлагают уже 25-27% - курам на смех.
⛔️Убытки и рост долга. Капитал компании тает, а долги увеличиваются. Во многом это случилось благодаря тому, что Селигдар уже нарвался на переоценку своих "золотых" облигаций. Из-за рыночных опасений их тело падает несмотря на рост золота, а расходы компании по обслуживанию долга растут.
⛔️Риски снижения цен. Цены на золото и серебро находятся вблизи исторических максимумов, и если мир войдет в рецессию (как многие прогнозируют), то не исключен период длительной стагнации.
⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.
💼Вывод: инструмент вызывает массу сомнений. Я не покупал "золотые" облигации и не планирую добавлять в портфель серебряные. Даже если стоимость серебра резко вырастет, вместе с ней также вырастут и риски эмитента.
🤷♂️Для диверсификации портфеля по металлам, на мой взгляд гораздо логичнее вложиться в эти металлы напрямую (например, через физические монеты, ОМС в банке или биржевое золото).
📍Ранее разобрал выпуски Амурская обл., Европлан, ОФЗ 29026.
#облигации #SELG
