Региональные эмитенты ловят тренд и тоже выпускают флоатеры с повышенной доходностью. Завсегдатай долгового рынка - Правительство Новосибирской обл. - вслед за коллегами из суровой Якутии предлагает нам свежий "плавающий" выпуск. Правда, скорее всего неквалам придётся пройти мимо или срочно получать статус.
🏕Эмитент: Новосибирская область
🗺Образована 28 сентября 1937 г. путём разделения Западно-Сибирского края на Новосибирскую область и Алтайский край. Численность населения - 2,79 млн человек (16-е место среди субъектов РФ).
Я, кстати, в Новосибе ни разу не был. Напишите в комментариях, кто меня читает из Новосибирской обл, если такие есть!👋
ВРП (внутренний региональный продукт) области в 2023 г. превысил 2 трлн ₽ — 1,4% от общероссийского показателя.
⭐️Кредитный рейтинг: AA(RU) "стабильный" от АКРА.
💼Сейчас на бирже 5 выпусков облигаций области общим начальным объемом 53,5 млрд ₽, все с амортизацией. Также в обращении 2 муниципальных выпуска г. Новосибирска на 8 млрд. Я делал обзор на предыдущий ОЧЕНЬ СТРАННЫЙ выпуск 34024.
📊Фин. показатели
Наибольший вклад в ВРП области вносят предприятия оптовой и розничной торговли и ремонта, обрабатывающей промышленности, а также сектор «Транспортировка и хранение».
👉Дефицит бюджета области на конец 2023 г. составил 18,8 млрд ₽. При этом в 2021-м и 2022-м годах был профицит. Динамика примерно соответствует показателям федерального бюджета.
👉Налоговые и неналоговые доходы (ННД) выросли на 11,7% по сравнению с 2022-м. Доля собственных доходов региона в общем объеме его доходов (без учета субвенций) за последние 5 лет - на уровне 80%.
Долг области состоит на ~70% из бюджетных кредитов с погашением до 2037 г. и на ~30% из облигаций. Соотношение процентных расходов и совокупных расходов бюджета в 2020-2024 гг. составил порядка 1% - необременительно для бюджета области.
✅АКРА отмечает следующие ключевые факторы:
● Низкий уровень долговой нагрузки;
● Сбалансированную по срокам погашения структуру долга;
● Достаточный уровень ликвидности бюджета;
● Сбалансированный бюджет с умеренно высокой долей собственных доходов;
● Диверсифицированную экономику.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 10 млрд ₽
● Погашение: через 5 лет
● Ориентир купона: КС + 250 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: AА от АКРА
● Только для квалов: да
👉Амортизация: 35% в дату выплаты 24 купона, по 25% в даты выплат 36 и 48 купонов, 15% в дату выплаты 60-го купона.
⏳Сбор заявок - 19 ноября, размещение на бирже - 22 ноября 2024.
🤔Резюме: вполне съедобно
🏕Итак, Новосибирская область размещает флоатер объемом 10 млрд ₽ на 5 лет с ежемесячными купонами, без оферты и с амортизацией крупными мазками.
✅Субфедеральные облигации по надежности почти сопоставимы с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.
✅Низкий уровень долговой нагрузки и достаточная ликвидность. АКРА присвоила области отличный кредитный рейтинг АА. Проблем с погашением из собственных средств быть не должно.
✅Хорошая доходность. Ориентир спреда 250 б.п. - один из лучших для рейтинга АА, тем более для региональных бумаг. Также радуют сердце инвестора выплаты каждый месяц.
⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.
💼Вывод: крепкий региональный флоатер с хорошей доходностью. Новосибирский Минфин сделал вывод из прошлого ОЧЕНЬ НЕСТАНДАРТНОГО (и как итог - неудачного) размещения и провёл работу над ошибками. Теперь - зачёт. Выглядит заметно лучше дебютного регионального флоатера от Якутии (АА-, КС+130 б.п).
Думаю, купон скорее всего понизят в район 200 б.п. Также через 2 года начнётся амортизация, но сейчас для флоатеров это даже скорее плюс, чем минус - деньги будут освобождаться быстрее для новых идей.
🎯Альтернативы со схожим рейтингом: Альфа-Лизинг БО-02 (рейтинг АА-, купон КС+300 б.п), Акрон 1Р5 (АА, КС+175 б.п), Совкомбанк П05 (АА, КС+200 б.п), АФ Банк 1Р13 (АА, КС+230 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Брусника, ИКС 5, ПКБ.
#флоатеры
