Снова "плывунец" от крупного эмитента. Все торопятся набрать денег в долг до объявления ключевой ставки, ну а я спешу сделать разбор свежего выпуска, хотя и нахожусь в недельном отпуске. Завтра Акрон предложит нам удобрить наши инвест-рюкзаки очередным выпуском с привязкой к КС.
🌱Эмитент: ПАО "Акрон"
🧪ПАО «Акрон» — один из крупнейших производителей минеральных удобрений. Входит в ТОП-3 производителей азотно-фосфорно-калийных удобрений в Европе и в ТОП-10 в мире.
Бизнес "Акрона" представлен флагманским предприятием ПАО «Акрон» в Великом Новгороде и ПАО «Дорогобуж» в Смоленской обл. В группу также входит ГОК «Олений Ручей» (АО «СЗФК») в Мурманской обл., который занимается добычей апатитового концентрата и фосфатного сырья.
🌍Ключевые рынки сбыта — Россия, Китай, Латинская Америка. Для логистики ПАО «Акрон» использует более 1,7 тыс. собственных вагонов и цистерн, а также арендует более 2 тыс. вагонов.
Грубо говоря, Акрон производит минеральный навоз для удобрения полей. Не так давно уже была тема навоза 😄
⭐️Кредитный рейтинг: AA "стабильный" от ЭкспертРА.
💼Сейчас торгуются 2 рублёвых выпуска суммарным объемом 10 млрд ₽ и один юаневый объемом 1,5 млрд юаней, на который я делал подробный обзор.
📊Фин. результаты за 2023 и 6 мес. 2024:
📉В 2022-м всё было "в шоколаде" не только потому, что сам Акрон хорошо работал, но и по причине аномально высоких цен на удобрения из-за всей этой неразберихи после первых санкций.
🔻Выручка в 2023 г. - 179 млрд ₽ (-30% г/г). В долларовом эквиваленте ещё хуже: снижение на 44%, с 3,75 млрд до 2,1 млрд $. EBITDA в 2023 вообще обвалился в 2 раза. За 6 мес. 2024 выручка составила 95,7 млрд ₽ (+9% г/г), но в долларах снизилась на 8%.
🔻Чистая прибыль в 2023 грохнулась на 61%, до 35,8 млрд ₽ против 91 млрд ₽ годом ранее. В долларах ЧП снизилась на 68%. За 1П2024: минус 2% г/г в рублях (18,7 млн ₽) и минус 17% в баксах (206 млн $).
✅Зато чистый долг в 2023 уменьшился на 36% — 25 млрд против 39,4 млрд ₽ в конце 2022 г., и аж на 50% в долларах — с 560 млн до 280 млн $.
🔻Но долговая нагрузка растёт. Показатель ЧД/EBITDA в конце 2022 был 0,3х, в конце 2023 - 0,39х, а за 6 мес. 2024 вырос до 1,48х. В бакс-эквиваленте нагрузка за последние 12 мес. увеличилась с 0,35 до 1,62.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: определяется позднее
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 150 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: АA от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
👉Амортизация: по 10% от номинала в даты выплат 18, 21, 24, 27, 30, 33 купонов и 40% от номинала в дату погашения.
⏳Сбор заявок - 24 октября, размещение на бирже - 29 октября 2024.
🤔Резюме: чего-то не хватает
🌱Итак, Акрон размещает флоатер на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без оферты и с амортизацией, которая начнется спустя 1,5 года.
✅Очень крупный и известный эмитент. Входит в ТОП-10 мировых производителей удобрений, имеет высокий кредитный рейтинг AA.
✅Сильные операционные показатели. Несмотря на снижение с максимумов, доходы компании по итогам 2023 существенно выше, чем в 2019-2020 гг. Кредитный рейтинг был повышен с AA- до AA в декабре 2023.
⛔️Грустная доходность. Ориентир купона КС+150 б.п. - ниже среднего в данном кредитном рейтинге.
⛔️Долговая нагрузка растет. Если в 2022-2023 годах нагрузка была почти нулевой, то по итогам 1П2024 достигла почти 1,5х. Пока ещё немного, но тенденция настораживает.
⛔️Отраслевые риски: конкуренция с мировыми производителями, возможное снижение цен на удобрения.
💼Вывод: с таким купоном и озвученными рисками - ну совсем неинтересно, особенно на фоне недавних размещений. Удобрения у Акрона определенно хорошие, но новый выпуск с точки зрения соотношения риск/доходность тоже чем-то напоминает кучку... удобрений😉
Альтернативы с рейтингом АА: свежий Совкомбанк П05 (КС+200 б.п), КАМАЗ П13 (КС+175 б.п), Трансконтейнер П02-1 (КС+175 б.п), АФ Банк 1Р13 (КС+230 б.п), Новабев П07 (КС+140 б.п), Позитив 1Р1 (КС+170 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Россети, Совкомбанк, ВТБ Лизинг.
#облигации #флоатеры #AKRN
