💻Новые облигации: Позитив 1Р1 [флоатер]. Так ли всё позитивно?

Отлично нам известная группа "Позитив" прямо сегодня проведет сбор заявок на выпуск облигаций 1Р1. Давайте качественно прожарим новые "позитивные" бонды - кстати, это снова флоатер с привязкой к КС. Неоригинально🤷‍♂️

👨🏻‍💻Эмитент: ПАО «Группа Позитив»

💻Группа "Позитив" (Positive Technologies) - один из крупнейших российских разработчиков решений в области кибербезопасности, который работает на рынке уже около 20 лет. На текущий момент является единственным публичным представителем этой сферы на Мосбирже. Я держу небольшую позицию по акциям POSI у себя в портфеле.

«Позитив» разрабатывает и продает множество инновационных программных продуктов и услуг в сфере IT-безопасности. Основной доход приносит продажа лицензий на своё ПО — около 90% в общем результате.

🚀Компания быстро наращивает доходы благодаря уходу иностранных конкурентов и законодательной поддержке правительства. Услугами компании пользуются около 4 тыс. корпоративных клиентов.

⭐️Кредитный рейтинг: ruAA "стабильный" от Эксперт РА.

💼Сейчас на бирже торгуется один выпуск облигаций Позитив 001Р-02 с постоянным купоном и смешной по нынешним временам ставкой 10,55%. Погашается в декабре 2025.

📊Финансовые результаты за 2023:

✅Объем отгрузок по итогам года составил 25,5 млрд ₽ (рост на 76%). Около 40% всех отгрузок пришлось на новых клиентов, а доля новых отгрузок перевалила за 70%. Доля клиентов с отгрузками, превышающими ₽500 млн, увеличилась с 15% до 28% .

✅Выручка группы составила 22,2 млрд ₽ в сравнении с 13,8 млрд ₽ годом ранее. Драйвером роста выручки стало увеличение объема отгрузок флагманских продуктов по обнаружению уязвимостей — рост на 76%, до 25,5 млрд ₽.

✅EBITDA увеличилась аналогично выручке и составила 10,8 млрд ₽ против 6,8 млрд ₽ в 2022. Основной вклад внесли продажи лицензий высокорентабельного ПО. Вместе с тем, и операционные расходы растут опережающими темпами — прибавили 66,4% и достигли 10,9 млрд ₽.

✅Чистая прибыль взлетела с 6,1 млрд до 9,7 млрд ₽ на фоне роста продаж лицензионной продукции с высокой маржинальностью. Они обеспечили 90% годового дохода, что привело к существенному росту прибыльности. Рентабельность составила 35% — на рекордном уровне 2022 года.

🔻Общий долг увеличился почти на 14% и составил 5 млрд ₽. Одновременно из-за щедрой дивполитики и инвестиций в развитие бизнеса кэш на счетах просел в 2,5 раза. В результате чистый долг вырос с 0,27 млрд до 3,4 млрд ₽. Показатель Чистый долг/EBITDA на конец 2023 подрос до 0,31х с 0,04х - нагрузка минимальная, но тенденция неприятная.

⚙️Параметры выпуска

● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 190 б.п.
● Кол-во выплат: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: ruAA от Эксперт РА
● Доступен для неквалов: да

👉Организатор выпуска: ПСБ, "Иволга Капитал".

👉Сбор книги заявок - 16 июля, размещение на бирже - 19 июля 2024.

🤔Резюме: выглядит безопасненько

💻Итак, Группа Позитив размещает выпуск флоатеров объемом 5 млрд ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅Крупный и надежный эмитент: лидер на рынке кибербезопасности РФ с высоким кредитным рейтингом AA.

✅Флоатеры сейчас актуальны, а надёжные флоатеры с повышенной (относительно ключевой ставки) доходностью - актуальны вдвойне. Также порадует инвесторов ежемесячный купон.

✅Хорошие операционные результаты. Объем отгрузок продукции, выручка и чистая прибыль существенно увеличились год к году. Число компаний с лицензиями ПО достигло 4 тыс., прибавив 19%.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

💼Вывод: явных минусов и рисков не увидел. Ориентир купона в 190 б.п. сверх КС не фантастический, но для качественного эмитента и ежемесячного купона - вполне. В целом размещение выглядит достаточно интересно и свежо на фоне последних разобранных флоатеров. Я бы даже сказал, позитивно😉 Можно рекомендовать в консервативный портфель, если купон не снизят по итогам сбора заявок.

📍Ранее разобрал новые выпуски МТС, Магнит, Славнефть.

#облигации #флоатеры #POSI