Ритейлер "Магнит" продает не только съестные продукты, но и финансовые. Только что я рассказывал о покупке очередной акции Магнита в портфель. А теперь давайте разберем готовящийся к размещению выпуск облигаций: сеть магазинов предлагает нам флоатер с привязкой к КС. Стоит ли бежать за покупкой?
🏪Эмитент: ПАО "Магнит"
🛒Магнит — одна из ведущих розничных сетей в России наряду с X5 Retail Group. Основана в 1994 г. в Краснодаре Сергеем Галицким, владевшим и управлявшим компанией до 2018 года. С 2021 г. крупнейший акционер — инвестиционная компания Marathon Group Александра Винокурова. К слову, А. Винокуров - это зять главы МИД РФ С. Лаврова, на минуточку.
Всего у компании свыше 29 тыс. торговых точек в 67 регионах России, включая магазины "Дикси". Ежедневно Магнит обслуживает около 17 млн человек.
🏛"Магнит" - старожил на Мосбирже, компания вышла на IPO с тикером MGNT ещё в апреле 2006.
⭐️Кредитный рейтинг: AAA(RU) "стабильный" от АКРА - наивысший.
💼Сейчас на Мосбирже торгуются 2 выпуска облигаций компании общим объемом 50 млрд ₽: Магнит4Р01 с погашением в декабре 2025, и Магнит4Р03 с погашением в феврале 2028.
📊Финансовые результаты
В мае я подробно разбирал отчет Магнита по МСФО за 2023 г. Напомню ключевые показатели:
✅Общая выручка увеличилась на 8,2% - до 2,54 трлн ₽. Темпы роста чистой розничной выручки оказались выше — она достигла 2,51 трлн ₽ (+9,1%). Продуктовая инфляция позитивно отражается на выручке за счет роста среднего чека на 4,8%.
✅EBITDA выросла на 3,6% до 166 млрд ₽ за счет сдержанного роста коммерческих и административных расходов, а также удвоения процентных доходов. Рентабельность по EBITDA немного снизилась — с 10,9% до 10,6%, что связано с высокими инвест. расходами.
✅Чистая прибыль Магнита взлетела в 2,1 раза и достигла рекордных 58,7 млрд ₽. В результате рентабельность по чистой прибыли удвоилась — до 2,3% в сравнении с 1,2% в 2022-м.
🔻Чистый долг распух сразу на +57,6% и достиг 166 млрд ₽. Высокие ставки привели к росту расходов на обслуживание долга на 25%, что давит на маржинальность. Впрочем, долговая нагрузка осталась на минимальном уровне — всего 1,0х.
👉 Общая торговая площадь на конец 2023 г. составила 10 053 тыс. кв. м. (+6,1% год к году).
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 15 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Ориентир купона: КС + 120 б.п.
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AAA(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да
👉Сбор книги заявок - 15 июля, размещение на бирже - 22 июля 2024.
🤔Резюме: не притягивает
🍏Итак, Магнит размещает выпуск флоатеров солидным объемом 15 млрд ₽ на 2 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.
✅К надежности вопросов нет: крупнейший федеральный ритейлер с наивысшим кредитным рейтингом AAA.
✅Флоатеры сейчас актуальны, а надёжные флоатеры с повышенной (относительно ключевой ставки) доходностью - актуальны вдвойне. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон.
✅Хорошие операционные результаты. Чистая прибыль и рентабельность за прошлый год удвоились, также в 2 раза увеличилась выручка за последние 5 лет. Магнит продолжает экспансию в регионах и открывает новые точки, инфляция играет на руку росту выручки. Долговая нагрузка на минимальном уровне - около 1,0х.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔️Неинтересная доходность. Спред 120 б.п. к ключевой ставке уже не вызывает какого-либо инвестиционного возбуждения. Даже у нового флоатера от Газпром Капитал с тем же рейтингом ААА купон выше.
💼Вывод: выпуск может быть интересен разве что очень консервативным инвесторам для диверсификации долгового портфеля. На мой взгляд, многие свежие флоатеры типа РУСАЛ 1Р9, Балтийский лизинг БП11 или АвтоФинанс Банк 1Р12 при чуть худшем кредитном рейтинге смотрятся намного любопытнее. Даже ежемесячный купон не вызывает желание участвовать в размещении. Я лучше ещё акций Магнита возьму.
📍Ранее разобрал новые выпуски Росэксимбанк, Славнефть, ВТБ Лизинг.
#облигации #флоатеры #MGNT
