🏛Новые облигации: Росэксимбанк 2Р5 [флоатер]. Покупать или нет

Извечная дилемма: доверить деньги надежному банку или купить облигации? А что, если совместить оба варианта и вложиться в банковские облигации? Росэксимбанк прямо сегодня предлагает нам очередной выпуск бондов с привязкой к ключевой ставке.

💰Эмитент: АО "Росэксимбанк"

🏛Росэксимбанк – государственный специализированный экспортно-импортный банк. Был создан в 1994 г. для развития и поддержки российского экспорта, входит в группу Российского экспортного центра. Работу центра координирует госкорпорация развития ВЭБ.РФ. Физических лиц банк не обслуживает, работает в основном с несырьевыми экспортерами.

⛔️В 2022-м году банк попал в SDN-список США и с тех пор под санкциями.

⭐️Кредитный рейтинг: AA(RU) "позитивный" от АКРА.

💼Сейчас в обращении находятся 6 выпусков облигаций Росэксимбанка - пять рублёвых и один долларовый.

📊Финансовые результаты

С этим сложно. Финансовую отчетность банк не раскрывает уже очень давно. На сервере раскрытия информации последний годовой отчет датирован аж 2017 годом, а самый свежий годовой отчет на официальном сайте банка размещался по итогам 2019 года.

Я заглянул в основные цифры отчетности РСБУ за 2023 год:

✅Процентные доходы выросли до 25,8 млрд ₽ (+39% к 2022 г.). При этом 17,2 млрд ₽ банк заработал на предоставлении займов своим клиентам, 7,24 млрд ₽ - на размещении средств в других банках, ещё 1,31 млрд ₽ - на вложениях в ценные бумаги.

🔻Процентные расходы тоже прилично прибавили - до 14,8 млрд ₽ (+38% г/г). Из них 6,52 млрд ₽ банк выплатил своим клиентам в виде процентов по депозитам, 5,16 млрд ₽ - в виде процентов по займам от других банков, и ещё 3,15 млрд ₽ заплатил по своим выпущенным долговым бумагам.

✅Чистые процентные доходы взлетели на те же 39% (10,9 млрд ₽ после 7,83 млрд ₽). Правда, и резервы на возможные убытки пришлось сильно увеличить - аж в 6,5 раза (с 629 млн в 2022 г. до 4,61 млрд ₽ в 2023).

🔻Суммарные чистые доходы рухнули ровно на треть - с 18,3 млрд до 12,2 млрд ₽. Причина - падение в 6 раз суммы в статье "Прочие операционные доходы", деталей которой банк не раскрывает. Можно предположить, что банк в 2022 г. избавился от какого-то крупного актива.

✅Итоговая прибыль выросла на 38% и составила 4,25 млрд ₽. Можно констатировать, что банк вместе с клиентами-экспортерами неплохо адаптировался к санкциям и продолжил генерировать хорошие процентные доходы и прибыль.

⚙️Параметры выпуска

● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 10 млрд ₽
● Погашение: через 10 лет
● Ориентир купона: КС + 210 б.п.
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут-оферта через 3 года)
● Рейтинг: AA(RU) "позитивный" от АКРА
● Только для квалов: нет

👉Сбор книги заявок - 12 июля, размещение на бирже - 17 июля 2024.

🤔Резюме: небезынтересно

🏛Итак, Росэксимбанк размещает выпуск флоатеров солидным объемом 10 млрд ₽ на 10 лет с квартальной выплатой купонов, без амортизации и с офертой через 3 года.

✅К надежности вопросов нет: главный экспортный банк России с высоким кредитным рейтингом AA и "позитивным" прогнозом.

✅Флоатеры сейчас актуальны, а надёжные флоатеры с повышенной (относительно ключевой ставки) доходностью - актуальны вдвойне.

✅Достойная доходность. Ориентир купона КС + 210 б.п. в данном кредитном рейтинге смотрится интересно и уступает лишь другому банку - МБЭСу.

⛔️Непрозрачная отчетность. С одной стороны, процентные доходы и прибыль за год сильно прибавили (почти на 40%). С другой стороны, аналогично выросли и процентные расходы, а чистые доходы снизились на треть. Динамику сложно адекватно оценить, поскольку банк не раскрывает многие показатели.

⛔️Оферта через 3 года. "Купить и забыть" не получится.

💼Вывод: выпуск может подойти для тех, кто хочет разбавить свой портфель надежными флоатерами с достойной доходностью. Это почти как ОФЗ-ПК, только купон гораздо интереснее. Новые бонды Росэксимбанка явно выигрывают на фоне рассмотренных на днях флоатеров Славнефти. Единственное, следует помнить о предстоящей оферте.

📍Ранее разобрал новые выпуски Славнефть, ВТБ Лизинг, Практика ЛК.

#облигации #флоатеры