🚛Новые облигации: Практика ЛК 1Р3 [флоатер]

Готовится размещение очередного выпуска с привязкой к КС от лизинговой компании (их можно уже коллекционировать). На биржу за деньгами инвесторов в 3-й раз выходит ЛК "Практика", более известная под брендом "Ураллизинг". В теории звучит неплохо, давайте разбираться, что там на Практике.

🚐Эмитент: ООО «Практика ЛК»

🚛Практика ЛК - универсальная компания, предоставляющая услуги финансовой аренды. Компания является головной структурой ГК «Ураллизинг» и работает под ее брендом.

В лизинговом портфеле ЛК "Практика" преобладают автотранспорт и спецтехника. Головной офис компании находится в Екатеринбурге, 21 филиал — в других крупных городах (преимущественно в Уральском и Сибирском ФО).

🏆На начало 2024 г. Ураллизинг занимает 22-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса.

⭐️Кредитный рейтинг: ruA "стабильный" от Эксперт РА.

💼Сейчас торгуются два выпуска: 1-й выпуск был размещен в объеме 2 млрд ₽, 2-й выпуск - 3 млрд ₽. Оба предыдущих выпуска погашаются в 2026 г.

📊Финансовые результаты за 2023:

✅ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) увеличились за год на 61,4% и достигли 9,95 млрд ₽. Выручка при этом составила 3,85 млрд ₽ (+35,8% г/г), валовая прибыль - 2,61 млрд ₽ (+47% г/г).

✅Процентные доходы выросли на 48,7% и составили 191 млн ₽. При этом процентные расходы все равно растут быстрее - плюс 68,2% по сравнению с 2022-м. В среднем за 2 последних года процентные доходы увеличились на 28,2%, а расходы - аж на 51%. Сказываются высокие ставки.

✅Чистая прибыль увеличилась на 31,7% и составила ровно 1 млрд ₽. Рентабельность капитала сохраняется в диапазоне 20-22%, что на фоне конкурентов весьма прилично.

🔻Чистый долг вырос на 84% г/г, до 14 млрд ₽. Общий долг за год практически удвоился. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/капитал увеличилась с 1,9х в 2022-м году до 2,7х на конец 2023.

👉Доля облигаций в общей структуре займов составляет 28,7%, остальное - банковские кредиты.

⚙️Параметры выпуска

● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1,5 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 275 б.п.
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: A (RU) от Эксперт РА
● Доступен для неквалов: да

👉Амортизация — по 2,77% от номинала в дату выплат каждого купона (с 1-го по 35-й).

👉Сбор книги заявок - 9 июля, размещение на бирже - 12 июля 2024.

🤔Резюме: на любителя

🚐Итак, Практика ЛК (Ураллизинг) размещает выпуск флоатеров объемом 1,5 млрд ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без оферты и с плавной амортизацией в течение всего срока обращения.

✅Относительно надежный эмитент: достаточно крупная региональная лизинговая компания с достойным кредитным рейтингом A.

✅Хорошие операционные результаты. Инвестиции в лизинг, выручка и прибыль уверенно растут год от года.

✅Флоатеры сейчас актуальны, а надёжные флоатеры с повышенной (относительно ключевой ставки) доходностью - актуальны ещё больше. Ориентировочный спред 275 б.п. к КС выглядит довольно интересно. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон.

⛔️Растущая долговая нагрузка. За год компания нарастила объем долга почти в 2 раза, долговая нагрузка по показателю Чистый долг/капитал увеличилась с 1,9х до 2,7х. Вроде бы не критично (особенно для лизинга), но динамика неприятная.

⛔️У некоторых брокеров выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

⛔️Слишком плавная амортизация: нужно будет куда-то ежемесячно пристраивать освобождающийся кэш.

💼Вывод: выпуск может быть интересен при сохранении спреда на уровне 250 б.п. Если ставку начнут снижать, то амортизация поможет понемногу перекладывать кэш в фиксированные облиги. Выпуск можно сравнить с недавно разместившимся Джи-Групп 2Р4 RU000A108TU5 (рейтинг A-, купон КС+300), который сейчас торгуется выше номинала. Если есть задача диверсифицировать флоатеры в портфеле и не смущает постоянная амортизация - почему бы и нет.

📍Ранее разобрал новые выпуски НовосибирскАвтодор, Европлан, Ред Софт.

#облигации #флоатеры