ЛК Европлан впервые после IPO на Мосбирже размещает свежий выпуск облигаций с привязкой к ключевой ставке. Давайте-ка качественно "прожарим" и его.
🚐Эмитент: ПАО "ЛК «Европлан»"
🚛Европлан - крупнейшая независимая лизинговая компания в РФ. Оказывает полный комплекс услуг, связанных с приобретением и эксплуатацией легкового, грузового, коммерческого транспорта и спецтехники.
Количество клиентов - около 150 тыс. Региональная сеть насчитывает 85 офисов в разных городах РФ.
C 2017 года 100% акций принадлежит холдингу SFI (ПАО "ЭсЭфАй"). Конечный бенефициар - С.М. Гуцериев.
⭐️Кредитный рейтинг: ruAA "стабильный" от ЭкспертРА.
В марте 2024 Европлан вышел на биржу и начал торговаться под тикером LEAS. Я подробно рассказывал про бизнес и перспективы компании перед размещением и даже сам поучаствовал в IPO.
💼Сейчас на бирже торгуется 10 выпусков облигаций Европлана на 49,7 млрд ₽. В моём портфеле есть выпуск Европлан 1Р1, купленный еще в начале 2022 г.
Компания не допустила ни одной просрочки в выплате процентов по кредитам, купонам и в погашении иных задолженностей с 1999 г. За это время почти 300 млрд ₽ было привлечено и своевременно возвращено кредиторам.
📊Финансовые результаты за 2023:
● Чистый процентный доход: 17,7 млрд ₽ (+28% г/г)
● Чистый непроцентный доход: 12,8 млрд ₽ (+27% г/г)
● Операционные расходы: 9,3 млрд ₽ (+17% г/г)
● Расходы на резервы: 2,3 млрд ₽ (+72% г/г)
● Чистая прибыль: 14,8 млрд ₽ (+24% г/г).
✅Чистые доходы растут средними темпами по 29% в год, а чистая прибыль - вообще по 33%. При этом доля непроцентных доходов за 10 лет выросла в 2 раза до 42% от всего операционного дохода.
✅Соотношение расходов и доходов за 10 лет снизилось с 50% до 30%. Устойчивая бизнес-модель позволяет компании демонстрировать непрерывно растущие фин. результаты.
👉Суммарные кредиты и займы на конец 2023 составили 202 млрд ₽ (+43% г/г). Процентные расходы в 2023 году составили 17,8 млрд ₽, в этом году, скорее всего, подрастут ещё из-за роста долга и высокой ставки.
✅При этом у компании положительная ликвидность на всех сроках погашения. Достаточность капитала — 20,2%, что с запасом превышает минимальное нормативное значение 6%.
📈В 1 кв. 2024 Европлан также показал значительный рост. Чистая прибыль компании составила 4,4 млрд ₽, что на 33% больше, чем за 1 кв. 2023. Чистый процентный доход увеличился на 45%, достигнув 5,7 млрд ₽.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 210 б.п.
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: AA (RU) от Эксперт РА
● Доступен для неквалов: да
👉Амортизация — по 25% от номинала в дату выплат 27-го, 30-го, 33-го, 36-го купонов.
👉Сбор книги заявок - 4 июля, размещение на бирже - 9 июля 2024.
🤔Резюме: so-so
🚗Итак, Европлан размещает выпуск флоатеров объемом 5 млрд ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без оферты и с амортизацией ближе к концу срока.
✅Надежный и известный эмитент. Крупнейшая независимая лизинговая компания РФ с отличным кредитным рейтингом АА.
✅Шикарные операционные и финансовые показатели. Европлан ударными темпами наращивает объем лизингового портфеля, выручку и прибыль, а высокие ставки ему только в плюс.
✅Флоатеры сейчас актуальны, а надёжные флоатеры с повышенной (относительно КС) доходностью - актуальны ещё больше. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон.
⛔️Не самая высокая доходность. На фоне недавно разместившихся флоатеров от Балт. лизинга, РУСАЛа, АФБанка предложение Европлана выглядит довольно скромно.
⛔️Потенциальные риски: высокая конкуренция среди лизинговых компаний, рост чистого долга, рост ставок по кредитам.
💼Вывод: новый выпуск Европлана может подойти консервативным облигационерам для диверсификации портфеля. На бирже немного настолько качественных флоатеров с ежемесячными выплатами. Однако некоторые конкуренты со схожим рейтингом предлагают уже 220-240 б.п. Я скорее всего пройду мимо.
📍Ранее разобрал новые выпуски Ред Софт, Металлоинвест, РУСАЛ.
#облигации #LEAS
