Безусловный хит сезона – корпоративные флоатеры! Вот и казанский застройщик Джи Групп решил разместить новый выпуск облигаций уже с переменным купоном и привязкой к ключевой ставке. Сбор заявок - 20 июня.
🏗Эмитент: АО "Джи-групп"
🏢АО «Джи-групп» - относительно крупный региональный застройщик, присутствующий почти во всех отраслях строительства.
Компания строит жилую недвижимость под брендом «Унистрой», коммерческую недвижимость с последующей сдачей в аренду, а также занимается индивидуальным жилищным строительством.
🇷🇺Основана в 1996 г, на сегодняшний день реализует проекты в Казани, Петербурге, Екатеринбурге, Махачкале, Уфе, Тольятти и Перми.
👉Занимает 31-е место среди девелоперов РФ в рэнкинге ЕРЗ на 1 июня 2024.
🛍В портфеле девелопера 3 работающих торговых центра в Казани, в т.ч. крупнейший в городе — Kazan Mall. Это направление формирует около 20% общей EBITDA и около 10% выручки.
💼Сейчас на бирже торгуются 3 выпуска на общую сумму 3,2 млрд ₽, все с амортизацией. В 2024-м погашаются 2 выпуска: Джи-гр 2Р1 и Джи-гр 2Р2, причем второй уже в конце июня. Я давно держу выпуск 2Р1, из-за амортизации от него почти ничего не осталось.
📊Финансовые результаты за 2023:
✅Выручка увеличилась на +16,1% и составила 24,3 млрд ₽. Себестоимость при этом выросла чуть меньше: на 12,3%. Выручка растет год к году уже на протяжении 7 лет без перерывов.
✅EBITDA выросла до 7,13 млрд ₽ (+17,1% г/г). Просадка по этому показателю наблюдалась только в 2022 году. Рентабельность по EBITDA стабильно держится около внушительных 30%.
✅Чистая прибыль увеличилась на 11,5% и достигла 4,54 млрд ₽. Но не всё так однозначно: прибыль ниже, чем в 2020-м и 2021-м, когда было зафиксировано 5,07 млрд и 4,6 млрд ₽. соответственно. Рентабельность по чистой прибыли – 18,7% (худший показатель за последние 7 лет).
✅Зато активы существенно подросли и на конец 2023 г. составили 64,4 млрд ₽ против 56,4 млрд ₽ годом ранее.
🔻Чистый долг за вычетом эскроу-счетов и аккредитивов тоже увеличился: на 10,4% до 10,7 млрд ₽. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA составила 1,5х, что вполне терпимо. Если прибавить эскроу, то долговая нагрузка приблизилась к 2,8х.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3 млрд ₽
● Погашение: через 2,5 года
● Купон: КС + 325 б.п.
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А-(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: нет
По информации от Cbonds, выпуск только для квалов. Но как показывает практика, у некоторых брокеров он может быть доступен и неквалам.
👉Сбор книги заявок - 20 июня, размещение на бирже - 25 июня 2024.
🤔Резюме: удовольствие, но не для всех
🏗Итак, Джи-групп размещает выпуск флоатеров с привязкой к КС объемом 3 млрд ₽ на 2,5 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.
✅Относительно надежный эмитент. Достаточно крупный региональный застройщик с неплохим кредитным рейтингом А- (был повышен совсем недавно).
✅Хорошая купонная доходность. Ориентировочный спред к ключевой ставке (325 б.п.) – максимальный в этой рейтинговой группе. Традиционно рынок требует бОльшую премию от строительного сектора – на днях разместился флоатер от Легенды с купоном КС + 375 б.п. и рейтингом BBB.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон.
⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.
⛔️Отраслевые риски: жилое строительство - это цикличная отрасль с высоким долгом, где все козыри в руках у банков. Закончилась льготная ипотека - последующие годы явно не будут такими "жирными".
💼Вывод: интересный флоатер с заманчивой доходностью от симпатичного регионального застройщика. Я давно держу самый первый выпуск Джи-групп (он уже почти «стёрся» от амортизации), и похоже настало время обновить присутствие этого эмитента в своем рюкзаке. Пожалуй, Сид в деле😎
📍Ранее разобрал новые выпуски Балт. лизинг, АФБанк, Селигдар.
#облигации #флоатеры
