Главный автомобильный банк страны снова предлагает флоатеры с заманчивой купонной доходностью. Предыдущие выпуски получились вполне достойными, давайте оценим свежачок.
🏛Эмитент: Авто Финанс Банк
🚗Авто Финанс Банк ведёт факторинговый бизнес для дилеров и выдает кредиты на модели АвтоВАЗа и других производителей. Существуют планы развития бизнеса по кредитованию предприятий и работе с физлицами.
🏆Банк занимает 1-е место по выдаче кредитов «Лада Финанс» и 56-е место в рейтинге банков по размеру активов.
🇷🇺Фактически, банк на 100% государственный. Конечным бенефициаром является РФ, поскольку государство полностью владеет научным центром ФГУП «НАМИ», которому принадлежат 100% акций группы «АвтоВАЗ» - единственного акционера АФ Банка.
⭐️Кредитный рейтинг: AA(RU) от АКРА.
📈Сейчас на бирже торгуются 3 выпуска на общую сумму 24 млрд ₽: классический 1Р10 и два флоатера: АФБанк 1Р11 (КС+250 б.п.) и АФБанк 1Р12 (КС+220 б.п.). 12 сентября был погашен выпуск АФБанк 1Р9.
💼В своём долговом портфеле я держу оба флоатера. Выпуск АФБанк 1Р11 вошел в мой весенний ТОП-5 корпоративных флоатеров, а также в ТОП-3 лучших флоатеров по версии Альфы.
💰На днях я ещё и открыл вклад в АФ Банке на 200 тыс. ₽.
📊Фин. результаты за 2023 и 6 мес. 2024:
✅Нормативы достаточности базового и основного капиталов на конец 2023 выполняются с запасом: около 40% при минимуме 4,5% и 6% соответственно.
✅Чистые процентные доходы в 1П2024 составили 3,88 млрд ₽ (+43% г/г). В 2023 г. ЧПД снизились на 19,4% и составили 5,86 млрд ₽. Снижение прошлого года наблюдалось на фоне очень удачного для банка 2022-го.
✅Общий чистый доход в 2023 увеличился на 21,2% и достиг 6,32 млрд ₽. Это произошло благодаря уменьшению резервов под ожидаемые кредитные убытки и сокращения ряда других расходов. Чистый доход за 1П2024 - 3,65 млрд ₽ (+37% г/г).
✅Финансовый результат за 2023 год - 3,2 млрд ₽ (+32% г/г). Банк сумел отлично подстроиться под конъюнктуру автомобильного рынка, сократив расходы и резко нарастив операционные доходы. За 6 мес. 2024 фин. результат составил 1,45 млрд ₽, что на 11% больше 1П2023.
👉Активы нетто составляют 135 млрд ₽ (+27% с начала года). Правда, и обязательства не отстают: уже перевалили за 100 млрд, хотя на конец 2023 были всего 73 млрд ₽.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 10 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 250 б.п.
● Выплаты: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AA "стабильный" от АКРА
● Только для квалов: да
⏳Сбор книги заявок - 17 сентября, размещение на бирже - 20 сентября 2024.
🤔Резюме: в чем подвох?
🏛Итак, Авто Финанс Банк размещает флоатер объемом 10 млрд ₽ на 3 года с квартальной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.
✅Очень надежный эмитент. Главный "автомобильный" банк с поддержкой государства и высоким кредитным рейтингом AA.
✅Хорошие фин. показатели. Чистые доходы, операционная прибыль и активы банка за прошлый год существенно увеличились, а в 1-м полугодии 2024 продолжили активный рост.
✅Отличная купонная доходность. У выпусков АФ Банка традиционно высокий купон - в этот раз ориентир снова заявлен в 250 б.п. сверх КС.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔️Автокредитование физлиц может снизиться на фоне высокой ставки, новых заградительных пошлин и неподъемных цен на машины. Банку придется диверсифицировать свой бизнес, и процесс может быть непростым.
⛔️Выпуск только для квалов, из-за чего ликвидность может быть понижена.
💼Вывод: интересный флоатер с отличной купонной доходностью, пожалуй лучший в своем кредитном рейтинге. Выпуск АФБанк 1Р11 с купоном КС+250 б.п. стабильно торгуется чуть выше номинала, а АФБанк 1Р12 с купоном КС+220 б.п. - чуть ниже. Скорее всего, мы увидим итоговое снижение спреда в район 220-230 б.п.
Альтернативы: Система 1Р30 и Система 1Р31 (КС+220 бп.), Балт. лизинг БП11 и Балт. лизинг БП12 (КС+230 б.п.), СКБ Лизинг П07 (КС+200 б.п.), ГТЛК 2Р3 (КС+230 б.п.).
📍Ранее разобрал новые выпуски МСП Банк, Т-Финанс, НКНХ.
#облигации #флоатеры
