На долговой рынок выкатывается лизинговый бизнес Совкомбанка. В отличие от "собратьев" из ВТБ Лизинга, Совком решил не выпендриваться и предложить рынку востребованный сейчас плавающий купон.
🚐Эмитент: ООО "Совкомбанк Лизинг"
🚛Совкомбанк Лизинг - крупная универсальная лизинговая компания. Работает с 2008 г. До 2020 г. называлась "Соллерс-Финанс", затем СКБ выкупил контролирующую долю и переименовал компанию в честь себя любимого.
Специализируется на фин. аренде автотранспорта, в основном грузового. Работает во всех регионах РФ, обслуживает более 17 тыс. корпоративных клиентов.
🏆На начало 2024 г. СКБ Лизинг занимает 10-е место среди всех лизинговых компаний РФ по объему нового бизнеса и 12-е место по объему текущего портфеля.
⭐️Кредитный рейтинг: ruAA- "стабильный" от Эксперт РА.
💼Для компании этот выпуск станет дебютным флоатером. Сейчас на бирже торгуются 2 классических выпуска общим объемом 4,4 млрд ₽, оба с амортизацией.
📊Фин. результаты за 2023:
✅Лизинговый портфель за год вырос ровно в 2 раза, с 50 до 100 млрд ₽. Видимо, менеджмент специально подгоняет результаты бизнеса под красивые круглые цифры. По такой логике, ждём 200 ярдов в 2024 г.
✅Чистая прибыль скромно подросла на 7% - до 1,75 млрд ₽. Рентабельность капитала сохраняется на уровне выше 25%. ЧПД увеличились на 31% - до 3,6 млрд ₽. А вот процентные расходы из-за высоких ставок выросли гораздо сильнее - более чем в 2 раза, с 2,09 до 4,51 млрд ₽.
✅Активы компании на 31.12.2023 достигли 71,6 млрд ₽, увеличившись за год вдвое с 36,2 млрд ₽ по итогам 2022. Основной рост обеспечен увеличением чистых инвестиций в лизинг и операций обратной аренды - они выросли тоже в 2 раза, до 63,6 млрд ₽.
🔻Чистый долг распух тоже в 2 раза, до 58,5 млрд ₽. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/капитал резко выросла до 7,2х на конец 2023 г. по сравнению с 4,8х в 2022-м. Судя по отчетности РСБУ за 1П2024, она продолжает расти (уже 7,5х).
В структуре обязательств лидируют банковские кредиты - 89,5%. Весь объем пришелся на 1 банк, думаю понятно какой. В случае проблем с платежами, "папа" с "дочкой" наверное как-нибудь разберутся.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 250 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: АА- от АКРА и Эксперт РА
● Только для квалов: нет
👉Амортизация: по 5,5% в даты выплат 19-35 купонов, 6,5% - в дату погашения облигации.
👉Сбор книги заявок - 20 августа, размещение на бирже - 23 августа 2024.
🤔Резюме: любопытно
🏦Итак, Совкомбанк Лизинг размещает флоатер объемом 3 млрд ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без оферты и с амортизацией.
✅Надежный эмитент с отличной "крышей": крупная лизинговая компания из ТОП-10, входящая в периметр Совкомбанка, с высоким кредитным рейтингом AA-.
✅Отличные операционные показатели. За 2023 год СКБ Лизинг удвоил объем лизингового портфеля и размер активов, а также на треть увеличил чистые процентные доходы.
✅Хорошая купонная доходность. Ориентир купона КС + 250 б.п. - очень приличный для эмитента с рейтингом АА-. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон.
⛔️Растущий долг. За год долговая нагрузка увеличилась сразу на 50%. При высоких ставках это ведёт к дальнейшему росту процентных расходов. На фоне Европлана и РЕСО-Лизинга, у СКБЛ ниже рентабельность и больше долгов. Правда, 90% обязательств - займы в родительском банке.
⛔️Амортизация может "подгрызать" часть доходности, хотя для флоатеров это не так актуально. Главное - не забывать про реинвест.
💼Вывод: а вот это уже интересно. Главный плюс выпуска - высокий ежемесячный купон при отличном рейтинге. В случае форс-мажора, Совкомбанк всегда может помочь дочке.
Из аналогичных по рейтингу выпусков можно выделить БалтЛиз10 (КС+230 б.п.), ГТЛК 2Р3 (КС+230 б.п.), Система 1Р30 и Система 1Р31 (КС+220 б.п.). Если у СКБ Лизинга спред купона не укатают ниже 230 б.п., то он кажется весьма интересным к покупке.
📍Ранее разобрал новые выпуски НоваБев, Мособлэнерго, М.Видео.
#облигации #флоатеры #SVCB
