На долговом рынке чувствуется какое-то... напряжение. Вот-вот пробежит искра. Это готовится к размещению дебютный выпуск облигаций от Мособлэнерго. Областные электрики решили под шумок тоже занять у нас денег под плавающую ставку, а взамен предлагают неплохой купон.
👉Что немаловажно - выпуск доступен всем инвесторам. Давайте присмотримся и оценим, стоит в это влезать или yбьёт ☠️
⚡️Эмитент: АО "Мособлэнерго"
🔌Московская областная энергосетевая компания обеспечивает электроснабжением потребителей в Московской области (тут должен быть мем с Якубовичем - "Да ладно!").
⚡️Компания предоставляет услуги по передаче и распределению электроэнергии, а также обеспечивает технологическое присоединение новых объектов к электросетям.
Электросетевое хозяйство Мособлэнерго состоит из ~3 тыс. трансформаторных подстанций и ~11 тыс. км линий электропередач различных уровней напряжения. Компания обслуживает около 93% населения Московской области.
🇷🇺100% акций компании принадлежит Правительству Московской области. Замминистра энергетики Московской области является председателем совета директоров.
⭐️Кредитный рейтинг: AA+(RU) "стабильный" от АКРА.
📊Фин. результаты за 2023:
✅Выручка подросла на 15,9% год к году. Операционные расходы тоже выросли, но меньше - только на 10,5%. В среднем за 3 последних года выручка увеличивалась на 13,4% в год, расходы - на 8,3%.
✅Показатель EBITDA повысился на 20,6% за год, при этом рентабельность по EBITDA (ROE) достигла 38% (против 36% годом ранее). В 2020 г. рентабельность составляла только 23% - прогресс налицо.
✅Операционная и чистая прибыль выросли на 39,2% и 49,4% соответственно. Компания росла отличными темпами - в 2020-м чистая прибыль была в 12,5 раз ниже результата 2023 г., а операционная вообще в минусе.
✅Чистый долг уменьшается в среднем на 2,5% в год за последние 3 года. Долговая нагрузка по соотношению Чистый долг/EBITDA снизилась до супер-комфортных 0,8х по сравнению с 2,0х в конце 2020 г. за счет последовательного наращивания выручки и прибыли.
👉На текущий момент долг компании состоит из кредитов в двух крупнейших банках (89% займов взято в Сбере по ставкам 7,5-14,8% годовых, и 11% займов взято в ПСБ по ставке 10% годовых).
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3,5 млрд ₽
● Погашение: через 5 лет
● Ориентир купона: КС +
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 3 года)
● Рейтинг: AА+ от АКРА
● Только для квалов: нет
👉Сбор заявок - 15 августа, размещение на бирже - 20 августа 2024.
🤔Резюме: заискрило
⚡️Итак, Мособлэнерго размещает дебютный выпуск флоатеров с привязкой к КС объемом 3,5 млрд ₽ на 5 лет с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и с офертой через 3 года.
✅Крупный и надежный эмитент. Полностью государственная электросетевая компания Московской области с почти максимальным кредитным рейтингом AA+.
✅Отличные операционные и финансовые показатели. Доходы последовательно увеличиваются вместе с ростом тарифов, компания фактически монополист в своем регионе вместе с "Россетями". Долговая нагрузка минимальная - высокие ставки ей не страшны.
✅Неплохая доходность на фоне аналогов. Для кредитного рейтинга АА+ и гос. статуса компании, ориентир КС + 175 б.п. выглядит довольно неплохо. Например, свежие флоатеры Россети МР 1Р6 и Россети 1Р13R торгуются со спредом 115 б.п. и 100 б.п. соответственно. Также радует ежемесячный купон.
⛔️Оферта через 3 года. "Купить и забыть" до погашения не получится - нужно будет отслеживать новости по оферте.
💼Вывод: смущает только оферта, в основном достойный дебютный флоатер от крепкого эмитента. По надежности почти не уступает другим "электрическим" флоатерам с рейтингом ААА, но ориентир спреда к КС в 1,5 раза выше. Скорее всего, на размещении он будет понижен куда-то в район 150-160 б.п. Для диверсификации - вполне адекватная история, коротнуть не должно. Я впрочем влезать не буду, поскольку люблю "прозрачные" облиги без оферты.
📍Ранее разобрал новые выпуски М.Видео, Джи Групп, Самолёт.
#облигации #флоатеры
