Только безумие, только хардкор! На рынок облигаций триумфально возвращается М.Видео, неся отличную купонную доходность и привкус возможного дефолта. Это первый для М.Видео выпуск облигаций с плавающим купоном.
⏳Сбор заявок - 14 августа.
📺Эмитент: ООО "МВ Финанс"
🏧МВ Финанс - 100% дочерняя компания ПАО "М.Видео". Занимается выпуском облигаций Группы М.Видео-Эльдорадо — одной из ведущих компаний в России в сфере электронной коммерции и розничной торговли бытовой техникой и электроникой.
После 2022 г. группа вынужденно изменила бизнес-модель, из-за чего 3 полугодия подряд терпела убытки и уже почти была списана инвесторами в утиль. Но в последнее время компания постепенно выходит на нормальную рентабельность, увеличивает продажи и довольно эффективно управляет фин. потоками.
⭐️Кредитный рейтинг: A(RU) "позитивный" от АКРА.
Несмотря на опасения инвесторов, в апреле 2024 компания успешно погасила выпуск 1Р1, а пару дней назад выплатила финальный купон и номинал по выпуску 1Р2. Кстати, мне тоже.
💼В моём портфеле долгое время были 2 выпуска - МВ Фин 1Р2 и МВ Фин 1Р3. Сейчас, после погашения выпуска 1Р2, увеличил позицию в третьем.
📊Финансовые результаты за 1 кв. 2024:
✅Общие продажи (GMV) выросли на 18% г/г до 131 млрд ₽. Онлайн-продажи выросли на 24% до 98 млрд ₽, составив 75% от GMV Группы.
✅Трафик (онлайн и магазины) в 1 кв. 2024 составил около 300 млн посещений, при сохранившемся росте конверсии в покупку. Рост количества новых клиентов в годовом выражении составил более 7%. А вы покупаете что-то в М.Видео?
📺Сеть магазинов на 31.03.2024 года составила 1 245 магазинов всех форматов в 373 городах РФ. Всего в 2024 г. ожидается открытие не менее 100 новых точек М.Видео, преимущественно компактного формата.
✅Долговая нагрузка по показателю "Чистый долг/EBITDA" снизилась до 3,2х - пик был пройден в 2022 г. Всё ещё довольно много, но уже не так пугающе.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Ориентир купона: КС + 425 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: да
👉Сбор заявок - 14 августа, размещение на бирже - 16 августа 2024.
🤔Резюме: аттракцион щедрости
🏧Итак, М.Видео размещает выпуск флоатеров с привязкой к КС объемом 3 млрд ₽ на 2 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.
✅Крупный и известный эмитент. Крупнейшая сеть продаж электроники и бытовой техники в РФ с неплохим кредитным рейтингом А.
✅Шикарная купонная доходность. Ориентир спреда к ключевой ставке 425 б.п. – абсолютный рекордсмен в этой кредитной группе. Недавно разместился Самолёт БО-П14 с рейтингом А+ и спредом "всего лишь" 275 б.п.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. Также радует ежемесячный купон.
⛔️Высокая долговая нагрузка. Впрочем, есть основания полагать, что пик нагрузки пройден - бизнес смог перестроиться, операционные показатели выправляются. Кроме того, компания задумала провести допэмиссию акций. Это минус для акционеров, но большой плюс для ВОБЛов.
⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть невысокой. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.
⛔️Отраслевые риски. Усиливается конкуренция со стороны маркетплейсов и других онлайн-сервисов. После потребительского бума в 2023 и 1П2024, покупательная активность населения на фоне жёсткой ДКП и замедления экономики может снизиться.
💼Вывод: очень заманчивый флоатер с шикарным ориентиром купона. Какая-то неслыханная щедрость - даже Джи Групп с рейтингом А- разместил флоатер 2Р4 с купоном ниже. Я сам держу облиги М.Видео в портфеле и приглядываюсь к новому выпуску, но призрак "Обуви России" всё же маячит на горизонте.
👉Отчасти успокаивает снижающийся долг и то, что АКРА недавно улучшило прогноз со "стабильного" на "позитивный" - т.е. вполне возможно, что ближайшие пару лет М.Видео сможет протянуть без дефолтов.
📍Ранее разобрал новые выпуски Джи Групп, Самолёт, АФК Система.
#облигации #флоатеры #MVID
