Дочка жёлтого банка - микрофинансовая контора "Т-Финанс" - 17 сентября соберёт заявки на свой дебютный выпуск облигаций. Забегая вперёд, доходность обещают весьма интересную. Правда, жирный минус - к участию приглашены только квалы.
💳Эмитент: ООО "МФК "Т-Финанс"
💰Т-Финанс - крупнейшая по размеру портфеля микрофинансовая компания (МФК) в России. Ведёт активную деятельность с 2016 г. Входит в группу компаний ТКС Холдинг, плотно интегрирована в экосистему Т-Банка.
«Т‑Финанс» выдает займы на товары в обычных и онлайн-магазинах прямо через мобильное приложение Т-Банка (POS-займы). Покупки оформляются в DNS, Яндекс Практикуме, "Много Мебели" и других магазинах.
⭐️Кредитный рейтинг: A(RU) "позитивный" от АКРА.
📍Кстати, недавно разбирал свежий флоатер от коллекторской компании - ПКБ 1Р5.
📊Фин. результаты
Кратко пробегусь по результатам прошлого года:
✅Чистая прибыль увеличилась на 21% — до 3,5 млрд ₽. По этому показателю компания заняла 2-е место в РФ после Займера, который наколотил аж 6,5 млрд. Чистый процентный доход почти не изменился и составил 4,9 млрд ₽.
✅Капитал достиг 12,3 млрд ₽ (+39,5% г/г). За два последних года капитал компании увеличился более чем в 2 раза - впечатляет. Рентабельность капитала - на уровне 34%. Показатель достаточности собственных средств - 36% при допустимом минимуме 6%.
🔻Суммарные обязательства резко выросли - на 89% г/г, до 10,8 млрд ₽, но как мы видим полностью перекрываются собственным капиталом.
💰Основной объем долга – это длинные кредиты от "папы" Т-Банка в диапазоне ставок 6,5-10% годовых.
А вот свежие данные за 1П2024:
✅Рабочий портфель микрозаймов вырос на 27% г/г, до 23,4 млрд ₽. По этому показателю Т-Финанс является самой крупной МФО в России. На 2-м месте (с большим отрывом) "Мани Мен", на 3-м - "Займер".
✅Чистый процентный доход достиг 2,5 млрд ₽ (+11% г/г). Высокие ставки явно идут на пользу компании, которая активно перекладывает их на своих заемщиков.
🔻Чистая прибыль снизилась до 1,7 млрд ₽ (-4% г/г). Это около 7% от общей прибыли ТКС Холдинга за 6 мес. 2024.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Ориентир купона: КС + 275-300 б.п.
● Выплаты: 12 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А "позитивный" от АКРА
● Только для квалов: да
⏳Сбор книги заявок - 17 сентября, размещение на бирже - 20 сентября 2024.
⚠️По займу предусмотрена ковенанта: потеря МКПАО «ТКС Холдинг» контроля над эмитентом приведёт к досрочному погашению.
🤔Резюме: пять старушек - рупь
🏦Итак, МФК "Т-Финанс" размещает флоатер объемом 5 млрд ₽ на 2 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.
✅Достаточно надежный эмитент. Крупнейшая МФК в стране, входящая в периметр системно значимого Т-Банка. Неплохой кредитный рейтинг А.
✅Хорошая купонная доходность. Ориентир купона КС + 275-300 б.п. - вполне адекватный для данного кредитного рейтинга.
✅Комфортное финансовое положение. Долг компании с запасом перекрывается капиталом, а даже если начнутся проблемы - на выручку всегда может прийти родительский Т-Банк. Ситуация похожа на размещение СКБ Лизинг.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.
⛔️Бизнес часто называют неэтичным, циничным и даже грабительским. Решайте сами, хотите ли вы помогать МФО вгонять в долги население РФ.
💼Вывод: если не обращать внимания на моральную сторону бизнеса, дебютный флоатер получился довольно интересным. Главный плюс выпуска - относительно высокий ежемесячный купон при весьма крепких фин. результатах. Компания тесно интегрирована в Т-Банк и активно пользуется всеми преимуществами холдинга.
🤷♂️Скорее всего, итоговый спред останется в районе 260-280 б.п. Ориентиром могут служить флоатеры Практика ЛК 1Р3 (А, КС+260 б.п.), Джи Групп 2Р4 и Джи Групп 2Р5 (А-, КС+300 б.п.), Самолет БО-П14 (А+, КС+275 б.п.), свежий Интерлизинг 1Р9 (А, КС+260 б.п.).
📍Ранее разобрал новые выпуски НКНХ, ФосАгро, РУСАЛ.
#облигации #флоатеры #TCSG
