Вслед за металлургами на долговой рынок пришли резинщики. Каучуковый гигант НКНХ решил собрать денег на свой первый в истории флоатер с привязкой к ключевой ставке. Сразу из минусов - выпуск только для квалов🤷♂️ А теперь давайте посмотрим, что там ещё нахимичили ребята из Нижнекамска.
🏭Эмитент: ПАО "Нижнекамскнефтехим"
🧪НКНХ - российская нефтехимическая компания, один из крупнейших мировых производителей нефтехимической продукции. Производит синтетические каучуки, пластики и этилен.
Предприятие объединяет 8 заводов, а также научно-исследовательские и учебные подразделения, и производит более 120 наименований продукции. С 2021 г. входит в состав нефтехимического холдинга СИБУР. Акции компании торгуются на Мосбирже под тикером NKNC.
⚗️Основные мощности расположены, как это ни странно, в г. Нижнекамске (мем с Якубовичем "Да ладно!").
⭐️Кредитный рейтинг: AAA от АКРА и ЭкспертРА (наивысший).
💼Сейчас в обращении 2 классических выпуска облигаций НКНХ суммарно на 32,2 млрд ₽. Оба погашаются в 2028 г., но по обоим есть оферта. Зато торгуется большое количество бондов холдинга СИБУР в различных валютах.
📊Финансовые результаты за 6 мес. 2024:
✅Выручка увеличилась до 121 млрд ₽ (+15,9% г/г), в том числе: от продаж пластиков - 33,8 млрд ₽ (+4%); эластомеров - 31,7 млрд ₽ (+28,3%); полуфабрикатов и прочих продуктов нефтехимии - 20,6 млрд ₽ (+27,2%). Правда, себестоимость выросла чуть больше - на 16,8%.
✅Чистая прибыль взлетела почти в 22 раза (!) - 19,7 млрд ₽ против 900 млн ₽ в 1П2023. Такой взлёт во многом обусловлен доходам от курсовых разниц в размере 6,8 млрд ₽ (годом ранее было минус 16,1 млрд ₽).
✅Активы компании за полгода увеличились на 3,3% - до 525 млрд ₽. Запасы выросли на 17% - до 33 млрд ₽, в том числе запасы готовой продукции и незавершенное производство - на 24,6%, до 13,3 млрд.
🔻Общий долг слегка подрос до 128 млрд ₽ (+9%), при этом короткие обязательства составляют почти 75%. Доля облигаций в структуре долга - 25,2%. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM остаётся относительно невысокой - ок. 1,9х.
🇩🇪Основная часть долга - кредит в евро, который был взят в 2018 г. у немцев под строительство этиленового комплекса ЭП-600.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 7,5 млрд ₽
● Погашение: через 7 лет
● Ориентир купона: КС + 140 б.п.
● Выплаты: 12 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 3,5 года)
● Рейтинг: АAА от АКРА и Эксперт РА
● Только для квалов: да
⏳Сбор книги заявок - 13 сентября, размещение на бирже - 20 сентября 2024.
🤔Резюме: нахимичили с офертой
⚗️Итак, Нижнекамскнефтехим размещает свой первый флоатер объемом 7,5 млрд ₽ на 7 лет с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и с офертой через 3,5 года.
✅Очень крупный и известный эмитент. Одна из ведущих нефтехимических компаний РФ и Европы с наивысшим кредитным рейтингом AAА.
✅Финансовые показатели растут. Выручка увеличилась на 16% год к году, прибыль на фоне низкой базы вообще взлетела почти в 22 раза. Долговая нагрузка остается относительно комфортной - 1,88х по итогам 2023.
⛔️Оферта спустя половину срока обращения. "Купить и забыть" до погашения не получится - нужно будет отслеживать новости по оферте.
⛔️Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько мощного и надежного эмитента. Дают премию к КС и ежемесячные выплаты - уже приятно.
⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: мог бы быть неплохой консервативный флоатер, но его подпортили офертой и запретом для неквалов. Снова удивляюсь, в чём логика - ограждать неквалов от флоатеров с рейтингом ААА и свободно давать им покупать "мусорные" ВДО, у которых вот-вот дефолт. Лично я прохожу мимо.
Альтернативы с тем же рейтингом и сопоставимой доходностью: Газпромнефть 3P13R, Россети 1Р13R, ВЭБ.РФ 2Р41, МТС 2Р6, МБЭС 2Р3 (все доступны для неквалов, но у некоторых тоже есть оферта).
📍Ранее разобрал новые выпуски ФосАгро, РУСАЛ, КАМАЗ.
#облигации #флоатеры #NKNC
