Недавно ФосАгро анонсировало два новых выпуска в китайских юанях, а вот теперь решило разместить дебютный флоатер с привязкой к КС. Заявки соберут уже завтра, 12 сентября. Неквалам тоже будет интересно: в отличие от РУСАЛа, свежий выпуск ФосАгро доступен всем.
🌻Эмитент: ПАО «ФосАгро»
🌱ФосАгро - один из крупнейших в России и Европе производитель фосфорных удобрений и мировой лидер в производстве фосфатного сырья.
🏭Компания владеет уникальной по своей экологичности минерально-сырьевой базой, запасов которой хватит примерно на 60 лет. 75% продукции идёт на экспорт.
В активе компании — 5 производственных предприятий и собственная логистическая инфраструктура, в том числе два портовых терминала в Мурманской и Ленинградской областях.
⭐️Кредитный рейтинг: AAA от ЭкспертРА и АКРА - наивысший.
👉Сейчас торгуются 5 выпусков облигаций ФосАгро: один в юанях, три в в USD и один классический в рублях. В июне разместились долларовые бонды ФосАгро П01-USD. Начало торгов юаневыми выпусками Фосагро П02-CNY и П03-CNY ожидается в сентябре.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:
✅Выручка выросла до 241 млрд ₽ (+14% г/г) благодаря росту продаж. Но ещё больше выросла себестоимость на фоне инфляции и уплаты введенных до конца 2024 г. экспортных пошлин (рост на 12 млрд ₽, +30% г/г).
🔻EBITDA при этом снизился до 74,6 млрд ₽ (-22,7% г/г). Падение связано с более низкими ценами реализации удобрений на мировых рынках, а также ростом коммерческих и управленческих расходов.
✅Чистая прибыль в 1П2024 увеличилась до 53,5 млрд ₽ (+28,9% г/г). Но сильно обольщаться не стоит. Рост ЧП – это в основном результат укрепления рубля, из-за чего возникли положительные курсовые разницы переоценки большого валютного долга ФосАгро.
✅Кэш на счетах резко вырос до 74 млрд ₽ (на конец 2023 было 29,1 млрд ₽). Высокие ставки позволяют генерировать новый кэш из уже имеющегося с ускорением.
✅Чистый долг на фоне роста денежной позиции снизился на 3% до 217 млрд ₽, соотношение Чистый долг/EBITDA — 1,34х. Зато общий долг компании достиг 287 млрд (против 248 млрд ₽ на конец 2023).
👉За 1П2024 производство агрохимической продукции выросло до 5,9 млн т (+3,6% г/г). Основной прирост показало пр-во фосфорных удобрений — 4,4 млн тонн (+4,7% г/г).
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 20 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Ориентир купона: КС + 140 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: ААА от АКРА и Эксперт РА
● Только для квалов: нет
👉Сбор книги заявок - 12 сентября, размещение на бирже - 20 сентября.
🤔Резюме: одобрямс-удобрямс
🌾Итак, ФосАгро размещает свой дебютный флоатер солидным объемом 20 млрд ₽ на 2 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.
✅Крупнейший и очень известный эмитент. Один из ведущих мировых производителей удобрений, имеет кредитный рейтинг AAA - выше некуда.
✅Невысокая долговая нагрузка. Благодаря приличному запасу кэша на счетах и низким процентным ставкам по валютному долгу, ФосАгро снизила показатель Чистый долг/EBITDA до 1,34х — вполне комфортно.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔️Фин. результаты спорные. После очень мощного 2022 г., когда цены на удобрения улетали в небо, 2023-й стал далеко не таким успешным. Компании пришлось нарастить долг и смириться с падением прибыли в 2 раза.
⛔️Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько мощного и надежного эмитента. Дают премию к ключевой ставке и ежемесячные выплаты - уже приятно.
💼Вывод: неплохой консервативный флоатер. По надежности его можно почти приравнять к ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами. В принципе, для защитной части портфеля - адекватная история, чтобы ближайшие 2 года получать выплаты по актуальной ставке и не переживать за вложенные деньги.
Альтернативы в высшем кредитном рейтинге: Газпромнефть 3P13R (КС+130 б.п.), Россети 1P13R (КС+100 б.п.), МТС 2Р6 (КС+130 б.п.).
📍Ранее разобрал новые выпуски РУСАЛ, КАМАЗ, ВУШ.
#облигации #флоатеры #PHOR
