Деньги делают деньги! Готовится к выходу ещё один флоатер с привязкой к КС, которую как раз очень кстати повысили. Второй обзор подряд на эмитента из финансового сектора - на этот раз за деньгами инвесторов отправляется аж целый банк. Правда, снова жирный минус: участвовать смогут только квалы.
🏛Эмитент: АО "МСП Банк"
💰МСП Банк — специализированный государственный банк. Занимается кредитованием бизнеса в рамках госпрограмм. Полное название - Российский Банк поддержки малого и среднего предпринимательства. Работает с 1999 г.
🇷🇺Банк принадлежит Российской Федерации через АО «Корпорация "МСП" и ВЭБ.РФ. Занимает 61-е место в РФ по сумме активов и 44-е место по объему кредитного портфеля согласно Банки.ру.
⭐️Кредитный рейтинг: A-|ru| от НРА, BBB+(RU) от АКРА.
⚠️АКРА отмечает существенный объем потенциально проблемной задолженности, что обусловлено рискованностью сектора МСП. На долю одной крупнейшей отрасли-заемщика приходится 12%, ТОП-5 отраслей-заемщиков — 54% от кредитного портфеля.
📍В обращении сейчас 2 выпуска: флоатер МСПБанк 1Р1 с купоном КС+290 б.п. и субординированные бонды МСПБанк СО1, но номинал последних - 10 млн ₽ (выпущено всего 72 облигации), соответственно ликвидность у них нулевая.
📊Фин. результаты за 2023 и 6 мес. 2024:
✅В 2023 г. капитал увеличился на 1,6% до 28,6 млрд ₽. За 6 мес. 2024 "прилипло" ещё 600 млн ₽. Активы банка также выросли: с 98,1 млрд ₽ на конец 2022 г. до 120 млрд ₽ сейчас (+22,3% за полтора года).
✅Чистый процентный доход взлетел сразу на 67% г/г - до 3,44 млрд ₽ по итогам 1П2024. Однако наблюдается сокращение чистого комиссионного дохода, с 334 млн до 319 млн ₽ за полугодие.
✅Чистая прибыль составила 650 млн ₽ после убытка в 824 млн ₽ за первые 6 мес. 2023. Высокая ставка явно оздоровила фин. потоки банка, даже несмотря на рост полугодовых процентных расходов с 2,44 млрд ₽ до 3,99 млрд ₽.
🔻Общий долг вырос на 30%, с 69,9 млрд ₽ до 90,9 млрд ₽ - в основном за счет средств кредитных организаций и долговых ценных бумаг. Долг обеспечен собственным капиталом примерно на 32% и с запасом перекрывается активами.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 7 млрд ₽
● Погашение: через 5 лет
● Ориентир купона: КС + 300 б.п.
● Выплаты: 12 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 2 года)
● Рейтинг: BBB+ "стабильный" от АКРА
● Только для квалов: да
⏳Сбор книги заявок - 18 сентября, размещение на бирже - 20 сентября 2024.
🤔Резюме: подпортили офертой
🏛Итак, МСП Банк размещает флоатер объемом 7 млрд ₽ на 5 лет с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и с офертой через 2 года.
✅Достаточно надежный эмитент. Полностью государственный банк, имеет значимую роль в реализации мер финансовой поддержки предпринимателей.
✅Хорошие фин. результаты. Объем активов, процентные доходы и чистая прибыль растут. Высокие ставки и жесткая ДКП пока играют на руку бизнесу банка.
✅Неплохая купонная доходность. Ориентир купона КС + 300 б.п. - вполне адекватный для данного кредитного рейтинга с учетом господдержки. Достойные высокодоходные флоатеры - редкость на рынке, и возможно это как раз тот случай.
⛔️Оферта через 2 года. "Купить и забыть" не получится, придется отслеживать новости по оферте либо продавать облигацию раньше.
⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: выпуск в принципе может подойти для тех квалов, кто хочет разбавить свой портфель квази-государственными флоатерами с более-менее достойной доходностью. Единственное, следует помнить о предстоящей оферте. Я по этой причине участвовать в размещении не буду.
🤷♂️Альтернативы: в кредитных группах BBB+ и A- можно найти другие варианты. Например, недавние выпуски ПКБ 1Р5, Джи Групп 2Р4 и Джи Групп 2Р5 (у всех рейтинг А-, КС+300 б.п., торгуются ниже номинала), Аэрофьюэлз 2Р3 (BBB+, КС+340 б.п.) или даже М.Видео 1Р5 (А, КС+425 б.п. - для тех, кто любит рисковать).
📍Ранее разобрал новые выпуски Т-Финанс, НКНХ, ФосАгро.
#облигации #флоатеры
