Размещения идут плотным потоком накануне объявления новой ставки ЦБ. Готовится увидеть свет очередной флоатер от солидного эмитента, теперь вот наэлектризованный. Сегодня заканчивается сбор заявок на 14-й выпуск с привязкой к КС от ФСК "Россети". Давайте оценим, стоит ли в него влезать или yбьёт☠️
⚡️Эмитент: ПАО "ФСК Россети"
🔌ФСК Россети - крупнейший в РФ и мире энерго-оператор, обеспечивающий передачу и распределение э/энергии. Холдинг образовался путем объединения ФСК ЕЭС и "Россетей" в 2022 г.
Объекты электросетевого хозяйства расположены в 82 регионах РФ. В управлении находятся ~2,5 млн км линий электропередач и ~550 тыс. подстанций общей мощностью ~830 тыс. МВА.
По сетям ПАО «ФСК Россети» передается ок. 80% всей вырабатываемой в стране электроэнергии.
⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от Эксперт РА - наивысший.
💰ФСК Россети и её многочисленные дочки (МСРК Волги, МСРК Центр, МРСК ЦП, Ленэнерго и др.) отлично известны на фондовом рынке - на Мосбирже торгуются как акции компаний, так и куча выпусков облигаций.
📊Фин. результаты за 2023 и 6 мес. 2024:
✅Выручка — 1,38 трлн ₽ (+21,9% г/г). Ежегодная индексация тарифов обеспечивает стабильные темпы роста выручки холдинга. В 1П2024 выручка составила 725 млрд ₽ (+7% г/г).
✅EBITDA — 528,2 млрд ₽ (+37,4% г/г). Фин. доходы составили 31 млрд ₽ и почти компенсировали фин. расходы. Рентабельность по EBITDA на уровне 31%. В 1П2024 EBITDA составила 262 млрд ₽ (+2% г/г).
✅Чистая прибыль — 161,3 млрд ₽ (+21,5% г/г). В 2023 г. произошло слияние «ФСК ЕЭС» и «Россетей» в единый холдинг, что повлияло на улучшение показателей и эффективности бизнеса. С 1 июля увеличились тарифы, так что без прибыли Россети не останутся и в 2024-м. За 6 мес. 2024 прибыль составила 110 млрд ₽ (-4% г/г).
✅Общий долг — 646,5 млрд ₽ (–0,4% г/г). На конец 2023 на балансе скопилось 166 млрд ₽ кэша, что привело к сокращению чистого долга на 7,8% — с 521 до 480 млрд ₽. В результате долговая нагрузка снизилась до комфортного уровня — чистый долг/EBITDA = 0,9х против 1,4х на конец 2022 г.
🔻Кап. затраты — 468,7 млрд ₽ (+29,2% г/г). ФСК Россети реализуют масштабную инвестпрограмму, за 2 года объем вложений превысит 1 трлн ₽. Для финансирования приходится привлекать дорогие займы, что снижает рентабельность.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 25 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Ориентир купона: КС + 130 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AAA от АКРА и Эксперт РА
● Только для квалов: нет
👉Сбор заявок - 23 октября, размещение на бирже - 1 ноября 2024.
🤔Резюме: искра не проскочила
💡Итак, ФСК Россети размещает выпуск флоатеров солидным объемом 25 млрд ₽ на 2 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.
✅К надежности вопросов нет. Крупнейшая электросетевая компания не только в России, но и в мире, с наивысшим кредитным рейтингом AAА.
✅Отличные операционные и фин. показатели. Доходы увеличиваются вместе с ростом тарифов, компания главный монополист в важнейшей отрасли. Долговая нагрузка минимальна, кэша на балансе много - высокие ставки ей по идее не страшны.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. Также радует ежемесячный купон.
⛔️Скучная доходность. За надежность приходится расплачиваться небольшим спредом между КС и купонной выплатой, которая скорее всего ещё и снизится на размещении.
💼Вывод: не самый плохой короткий консервативный флоатер. По надежности его можно почти приравнять к ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными выплатами.
Для защитной части портфеля - вполне адекватная история, но "без огонька" (разве что коротнёт где-то⚡️). Я брать не буду, есть на рынке надежные флоатеры и поинтереснее.
Альтернативы с тем же рейтингом: свежий Атомэнергопром 1Р3 (КС+125 б.п), Мегафон 2Р7 (КС+130 б.п.), Газпромнефть 3P13R (КС+130 б.п.), ВЭБ.РФ 2Р41 (RUONIA+140 б.п.), МТС 2Р6 (КС+130 б.п.), МБЭС 2Р3 (КС+210 б.п.).
📍Ранее разобрал выпуски Совкомбанк, ВТБ Лизинг, КАМАЗ.
#облигации #флоатеры #FEES
