Третий круг в этом году! Легендарный грузовико-строитель, многократный триумфатор ралли "Париж-Дакар" КАМАЗ снова выходит на долговой рынок пополнить и так уже немаленькую линейку своих бондов. 22 октября соберут заявки на второй подряд флоатер с привязкой к ключевой ставке.
🚍Эмитент: ПАО "КАМАЗ"
🚚КАМАЗ - крупнейший производитель тяжёлых грузовиков в РФ. Компания образована в 1969 г., штаб-квартира в Набережных Челнах (Татарстан).
Специализируется на производстве грузовых автомобилей, а также дизельных двигателей, бронированных автомобилей, прицепов, малогабаритных автомобилей, автобусных шасси,
🇷🇺 Как стратегическое предприятие, КАМАЗ получает ряд мер господдержки в виде субсидий на компенсацию части затрат на транспортировку продукции на экспорт, процентных ставок, государственных гарантий по долговым инструментам и т.д.
Основные акционеры КАМАЗа на конец 2023 г. - госкорпорация "Ростех" (47,1%) и ООО "Автоинвест" (23,5%). Машины компании используются более чем в 80 странах мира.
⭐️Кредитный рейтинг: ruAA от ЭкспертРА и AA(RU) от АКРА.
💼Сейчас в обращении 12 выпусков на общую сумму более 50 млрд ₽. Ближайший выпуск КАМАЗ БП10 погашается в июле 2025. На предыдущие выпуски КАМАЗ БП11 и КАМАЗ БП12 я делал подробные обзоры.
📊Фин. результаты за 1П2024:
✅Выручка увеличилась до 187 млрд ₽ (+12,4% г/г), в том числе: от продаж грузовиков - 107 млрд ₽ (-1%); от продажи автобусов, электробусов и спецтехники - 27,9 млрд ₽ (+59,9%).
✅EBITDA составила 20,1 млрд ₽ против почти 21 млрд ₽ годом ранее. Выросли операционные расходы — до 153 млрд ₽ (+13,4% г/г), коммерческие и административные расходы — до 17,2 млрд ₽ (+14,8% г/г).
🔻Чистая прибыль драматично снизилась на 73,2% до 3,67 млрд ₽. Свободный денежный поток рухнул ещё сильнее: с 80,7 млрд ₽ до 3,5 млрд ₽. Основная причина - резкое снижение продаж грузовиков КАМАЗ на 30,6% на фоне роста расходов.
🔻Общий долг с начала года вырос на 5,4% до 368 млрд ₽. Долгосрочные обязательства составили 134 млрд ₽ (+4,7%), краткосрочные - 234 млрд ₽. (+5,8%).
🔻Чистый долг достиг угрожающе круглой цифры 100 млрд ₽ (+22% г/г). Таким образом, долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM составляет примерно 2,5х.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Ориентир купона: КС + 200 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: АA от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
⏳Сбор заявок - 22 октября, размещение на бирже - 25 октября 2024.
🤔Резюме: заводи мотор
🚛Итак, КАМАЗ размещает выпуск флоатеров объемом 5 млрд ₽ на 2 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.
✅Очень крупный и известный эмитент. Одно из самых узнаваемых и мощных промышленных предприятий в РФ с отличным кредитным рейтингом АА.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
👉Адекватная доходность. Ориентир спреда 200 б.п. к КС - нормальный для этого кредитного рейтинга. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон.
⛔️Падение прибыли и растущий долг. Несмотря на увеличивающуюся выручку, прибыль упала на 73% г/г из-за процентных расходов и снижения продаж грузовиков. Компания вынуждена брать больше займов и кредитов, чтобы поддерживать развитие бизнеса.
💼Вывод: заметно лучше, чем в прошлый раз. Флоатер КАМАЗ БП12 выходил с квартальными купонами и ориентиром КС+170 б.п. (финал - 150 б.п). Сейчас выплаты каждый месяц и ориентир 200 б.п., но нужно быть готовым что его скорее всего ушатают в район 170 б.п.
Компания стратегическая, так что на коротком горизонте с ней вряд ли что-то произойдет - бумагу можно рассматривать как достойную замену ОФЗ-ПК в портфеле.
Альтернативы с рейтингом АА: Трансконтейнер П02-1 (КС+175 б.п), АФ Банк 1Р13 (КС+230 б.п), Новабев П07 (КС+140 б.п), Черкизово 1Р7 (КС+135 б.п), Позитив 1Р1 (КС+170 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски ВИ.ру, Атомэнергопром, Р-Вижн.
#облигации #флоатеры #KMAZ
