ВсеИнструменты опять рванули на долговой рынок, причем сразу за двойной дозой кредитов. Шоб, как говорится, 2 раза не вставать - видимо, деньги очень нужны.
🔨Эмитент: АО "ВИ.ру"
🛠ВсеИнструменты.ру — онлайн-гипермаркет DIY-товаров (Do It Yourself, или «сделай сам» — товары для дома, стройки, ремонта и дачи), работает с 2011 г.
🏆Занимают 7-е место в списке крупнейших российских интернет-магазинов по итогам 2023 г., и 1-е место - в сегменте DIY-товаров.
📌Я делал подробный обзор бизнеса ВИ.ру перед выходом компании на IPO.
⭐️Кредитный рейтинг: А-(RU) "стабильный" от АКРА.
💼Сейчас в обращении флоатер с погашением в декабре 2026 (купон КС+250 б.п.). До этого компания успешно погасила ещё 4 выпуска облигаций.
📊Фин. результаты:
✅Выручка за 2021-2023 выросла в 2,5 раза - с 56 до 133 млрд ₽. EBITDA увеличилась более чем втрое - с 2,9 до 10 млрд ₽. Чистая прибыль за 3 года взлетела вообще в 5,5 раз: с 0,7 до 3,8 млрд ₽.
🔻Свободный денежный поток в 2023 г. составил 1,5 млрд ₽ (-23% г/г). Снижение связано с пополнением складских запасов в конце прошлого года на фоне ожидаемого роста закупочных цен.
🔻Чистый долг по итогам года достиг 20,3 млрд ₽, увеличившись почти в 2 раза г/г. Показатель Чистый долг/EBITDA составил 2,0х против 1,4х в 2022-м. В 1П2024 чистый долг вырос ещё на 11% до 21,6 млрд, но за счет увеличения EBITDA нагрузка снизилась до 1,8х.
👉Отношение всех краткосрочных активов к кр. обязательствам составляет 0,98х, отношение самых ликвидных кр. активов к кр. обязательствам – 0,14х. Если что-то понадобится срочно погасить, возникнут трудности.
⚙️Параметры выпусков 1Р2 и 1Р3
💎Общие для обоих выпусков:
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А-(RU) от АКРА
💎Особенности выпуска 001Р-02 (флоатер):
● Наименование: ВсеИнстр-001Р-02
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС+375 б.п.
● Только для квалов: да
💎Особенности выпуска 001Р-03 (фикс):
● Наименование: ВсеИнстр-001Р-03
● Погашение: через 2,5 года
● Ориентир купона: G-Curve (2,5 года) + 500 б.п.*
● Только для квалов: нет
*Актуальное значение G-Curve можно посмотреть здесь. На 19.10.2024 для 2,5-летних ОФЗ оно составляет 19,3%. Значит, ставка купона при этих параметрах будет не выше 24,3%, но скорее всего ниже.
👉Минимальная заявка на первичке - 1,4 млн ₽.
⏳Сбор заявок - 22 октября, размещение на бирже - 25 октября 2024.
🤔Резюме: куда им столько?
🧰Итак, ВИ.ру размещает флоатер и фикс объемом по 3 млрд ₽ на 3 и 2,5 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Растущие операционные показатели. Выручка, EBITDA, количество клиентов и чистая прибыль стремительно растут в последние годы.
✅Отличная купонная доходность. Ориентир купона для флоатера - КС+375 б.п., для фикса - 24%, что делает доходность выпусков потенциально самой высокой в данной кредитной группе. Также радуют ежемесячные выплаты.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔️Растущий долг. Вместе с ростом процентных ставок быстро увеличиваются и долги, ведь нужно арендовать склады, закупать товар и обслуживать предыдущие кредиты. Новый двойной займ в период жесткой ДКП лишь ухудшит ситуацию.
⛔️Отраслевые риски: конкуренция с универсальными маркетплейсами; снижение объемов рынка DIY на фоне негативного прогноза по стройке.
💼Вывод: оба выпуска довольно интересны. Долговая нагрузка пока на приемлемом уровне 1,8х, хотя краткосрочная ликвидность хромает. Считаю флоатер интересным для добавления в портфель при спреде к КС выше 320 б.п., фикс - при купоне от 22,5%.
💰Интересно, зачем им сразу столько денег?🤔 На первичке в любом случае делать нечего - если только у вас нет лишних 1,4 ляма для заявки.
Флоатеры с тем же рейтингом: Эталон 2Р2 (КС+300 б.п), ПКБ 1Р5, Джи Групп 2Р4 и Джи Групп 2Р5 (все - КС+300 б.п), ВУШ 1Р3 (КС+250 б.п), Аэрофьюэлз 2Р3 (КС+340 б.п).
Альтернативы среди фиксов: Уль.обл. 34009 (22,5%), Поликлиника 1Р1 (BBB+, 22,5%).
📍Ранее разобрал выпуски Атомэнергопром, Р-Вижн, ДОМ.РФ.
#облигации #флоатеры #VSEH
