Ура, региональный выпуск на размещении! В прошлый раз мы разбирали суровые якутские бонды, до этого - хитровыдуманные новосибирские облигации, ещё раньше - сдвоенный выпуск Ульяновской области. Круг замкнулся, и снова готовятся к выходу на биржу облиги с родины Ильича.
🏕Эмитент: Минфин Ульяновской обл.
🗺Ульяновская обл. входит в состав Приволжского федерального округа. Граничит с Самарской, Саратовской и Пензенской областями, Татарстаном, Мордовией и Чувашией.
⭐️Кредитный рейтинг: ruBBB "стабильный" от Эксперт РА.
📈Агентство отмечает умеренно высокий уровень внутреннего регионального продукта (ВРП), комфортную сбалансированность бюджета и комфортную долговую нагрузку. Из минусов - дефицит рабочей силы и не самый лучший инвест-климат.
💼На бирже торгуются 7 выпусков облигаций общим изначальным объемом 27,5 млрд ₽, все бумаги с амортизацией. В моем портфеле есть две из них: Ульоб34006 (относительно свежий выпуск с купоном 14,5%) и Ульоб35002 (купленный ещё в 2021-м). Выпуск Ульоб17 погашается в декабре 2024.
📊Фин. показатели за 2023
В отраслевой структуре доминируют обрабатывающие производства. Машиностроение, автомобилестроение и авиастроение – ведущие отрасли, но 1/4 налогов дает алкогольная промышленность😉 В конце концов, надо же людям расслабляться после трудового дня.
👉Объем доходов регионального бюджета по итогам 2023 г. составил 93,9 млрд ₽ (+5,8% г/г), из которых 75,8% приходилось на налоговые и неналоговые доходы (ННД). ННД выросли на 20,9% к уровню 2022 г.
✅Среднедушевые денежные доходы населения выросли на 12,9% г/г до 35,8 тыс. ₽, прожиточный минимум - на 3,3% до 12,8 тыс. ₽. Население региона на 01.01.2024 составило 1 млн 173 тыс. человек и за последние 3 года снизилось на 2,8%.
✅Долговая нагрузка на комфортном уровне. Общий долг на конец 2023 составил 50 млрд ₽, что на 6,1% выше, чем на конец 2022 в связи с привлечением бюджетных кредитов и выпуском облигаций. Однако долговая нагрузка на фоне роста ННД снизилась до 70,3%, что на 9,9 п. п. ниже конца 2022.
👉По итогам 2024 регион ожидает рост долга до 51,1 млрд ₽, при этом нагрузка на фоне прогнозируемого увеличения ННД снизится до 67,1% от ННД (до 63,7%).
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3 млрд ₽
● Погашение: через 5 лет
● Купон: ожидается🤷♂️
● Выплаты: 4 раза в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB "стабильный" от Эксперт РА
● Только для квалов: нет
👉Купонные периоды: 1-й купон – 121 день, 2-17-й и 20-й купоны – 91 день, 18-й купон – 71 день, 19-й купон – 81 день.
👉Амортизация: 20% в дату выплаты 14-го купона, по 30% в даты выплат 15-го и 18-го купонов, 20% в дату выплаты 20-го купона.
⏳Сбор заявок - 8 октября, размещение на бирже - 10 октября 2024.
🧠Резюме: опять намудрили
🏕Итак, Ульяновская обл. размещает выпуск объемом 3 млрд ₽ на 5 лет с квартальной выплатой купонов и амортизацией.
✅Субфедеральные облигации по надежности почти сопоставимы с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.
✅Финансовые результаты и бюджетные показатели области улучшились в 2023 г. ЭкспертРА недавно повысил региону кредитный рейтинг.
⛔️Амортизация съест часть доходности, но первые 3 года тело погашаться не будет, что позволит зафиксировать ставку как минимум на этот срок.
💼Вывод: Регионалы снова пытаются нас запутать. Сбор заявок заканчивается завтра, а ориентир купона до сих пор не известен. У выпуска хватает и других странностей: неравномерная амортизация, разные купонные периоды.
🤔В общем, многое будет зависеть от итоговой ставки купона. У предыдущего выпуска она равна 16%, сейчас он торгуется с доходностью YTM 19,4% годовых. Можно предположить, что вряд ли свежий выпуск предложит купон выше 19%.
Альтернативы в корп. секторе: Поликлиника 1Р1 (рейтинг BBB+, купон 22,5%), РегионСпецТранс (BBB-, 23,5%), Самолет БО-П15 (А+, 19,5%), Новосибирск автодор БО-01 (А-, 19%), Ред Софт 2Р5 (BBB-, 20,5%), ТД РКС 2Р4 (BBB-, 20%).
📍Ранее разобрал новые выпуски Монополия, Алроса, АБЗ-1.
#облигации
