На рынок врывается эмитент с амбициозным названием "МОНОПОЛИЯ", которое заставляет вспомнить экономическую настольную игру. Это флоатер с многообещающей доходностью, которой правда смогут воспользоваться только квалы.
📦Эмитент: АО "Монополия"
🚛Монополия предоставляет линейку сервисов для рынка автомобильных грузоперевозок. Функционал платформы позволяет грузоперевозчикам найти груз и вывезти его собственными силами, а предпринимателям - получить транспорт через механизм лизинга.
Также Монополия развивает систему управления перевозками «Умная логистика», приобретенную в 2024 г.
Компания основана в 2006 г., штаб-квартира в СПб. Заметили, сколько эмитентов облигаций из Питера в последние месяцы? Это я их тут пинаю😎
В 2023 г. Монополия приобрела перевозчика Globaltruck. В 2025 г. компания подумывает выйти на IPO.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB+(RU) "стабильный" от АКРА (присвоен в сентябре 2024).
📊Фин. результаты за 2023 и 6 мес. 2024:
✅Выручка за 6 мес. достигла 29,6 млрд ₽ (+42% г/г), а EBITDA выросла на 39% г/г до 1,3 млрд ₽. За весь 2022 г. выручка составила 30,6 млрд, за весь 2023 - 52,4 млрд ₽. Очевиден активный рост. По итогам 2023 г. основу выручки составляли направления Монополия.Топливо (услуги по перепродаже топлива) и Монополия.Грузы (услуги перевозки грузов).
🔻Прибыль скачет: в 1П2024 компания зафиксировала убыток в 1,31 лярд. При этом, за 2023 г. удалось выйти на прибыль в 3,89 млрд на фоне убыточного 2022 г. с -343 млн ₽. Но тут помогла бумажная переоценка активов после покупки GTRK.
🔻Собственный капитал за последние полгода резко снизился - с 6,79 млрд до 4,75 млрд ₽. Активы чуть подросли - с 30,5 до 30,8 млрд ₽. Настораживает размер дебиторки - 8,62 млрд ₽ на конец июня 2024.
🔻Обязательства за 2023 г. выросли более чем в 2 раза - до 23,7 млрд ₽ против 11,5 млрд в 2022 г. В последние 6 мес. распухли до 26,1 млрд. Долг обеспечен капиталом всего на 18%.
👉Нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA - в районе 3,9х. При этом, как ни странно, в динамике она снижается: в 2021 г. показатель равнялся 7,7х, а в 2022 - 4,3х.
🚚Количество активных клиентов-грузоперевозчиков за год на платформе увеличилось на 66% до 3 296, кол-во активных транспортных средств - на 46% до 19 587 единиц.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 2 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 375 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ "стабильный" от АКРА
● Только для квалов: да
⏳Сбор заявок - 8 октября, размещение на бирже - 11 октября 2024.
🤔Резюме: нефиговая наГРУЗка
📦Итак, Монополия размещает дебютный флоатер объемом 2 млрд ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.
✅Неплохая купонная доходность. Ориентир спреда к ключевой ставке - чуть выше среднего для данной рейтинговой группы. Также радует ежемесячный купон.
✅Хорошие операционные показатели. Выручка в последние несколько лет растет мощными темпами. Также быстро увеличивается кол-во активных клиентов и парк техники.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔️Солидная долговая нагрузка. Общий долг достиг 26 млрд ₽ при размере капитала в 4,75 млрд. Показатель Чистый долг/EBITDA - около 3,9х. Правда, нагрузка в последние годы за счет роста выручки и EBITDA последовательно снижается: в 2021 г. вообще было 7,7х.
⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.
💼Вывод: с точки зрения доходности размещение довольно интересное, хотя активный рост долга портит картину. Для диверсификации портфеля флоатеров на небольшую долю - можно присмотреться. Лично я, пожалуй, пройду мимо и "монополизироваться" не стану.
🤷♂️Альтернативы в кредитных группах BBB+ и A-: выпуски ПКБ 1Р5, Джи Групп 2Р4 и Джи Групп 2Р5 (у всех рейтинг А-, КС+300 б.п.), свежий АБЗ-1 2Р1 (BBB+, до КС+400 б.п.), МСП Банк 1Р2 (BBB+, КС+275 б.п.), Аэрофьюэлз 2Р3 (BBB+, КС+340 б.п.) или М.Видео 1Р5 (А, КС+425 б.п. - для любителей риска).
📍Ранее разобрал новые выпуски Алроса, АБЗ-1, ГПБ.
#облигации #флоатеры #GTRK
