Не успело остыть сентябрьское размещение флоатера 1Р1, как бриллиантовый монополист опять планирует занять деньжат под плавающую ставку. Начну с позитива: выпуск для всех. Ну а остальные нюансы - в обзоре.
💍Эмитент: ПАО "Алроса"
💎Алроса — крупнейший производитель алмазов. В каратах на долю "Алросы" приходится 30% мировой и около 90% российской добычи. Алроса разрабатывает 14 кимберлитовых трубок и 17 россыпных месторождений на территории Якутии и Архангельской обл.
🇷🇺34% акций Алросы торгуются на Мосбирже. Остальными 66% владеет РФ и Якутия.
⭐️Кредитный рейтинг: AAA(RU) от АКРА и ruAAA от ЭкспертРА - наивысший.
⛔️В апреле 2022 Алроса была включена в SDN-лист США. С 1 марта 2024 вступили в силу ограничения и в отношении российских алмазов, которые обрабатывались в других странах.
Санкции серьёзно ударили по рынкам сбыта и по выручке компании. В марте 2024 Гохран начал закупки камней у Алросы, прибегнув к этой антикризисной мере впервые с 2012 г.
💼Сейчас в обращении 6 рублёвых выпусков общим объемом 70 млрд ₽ (5 фиксов под низкую ставку и 1 флоатер) и замещайка Алроса ЗО27Д объемом ок. 200 млн USD.
📊Фин. результаты за 2023 и 6 мес. 2024:
✅Выручка в 2023 г. увеличилась на 9,2% и составила 323 млрд ₽. Однако темпы роста себестоимости были ещё выше (+13,6%). За 1-е полугодие 2024 выручка составила 179 млрд ₽ (-5,8% г/г).
🔻Чистая прибыль сократилась на 15,2% до 85,2 млрд ₽. Основная причина - уменьшение "прочих доходов" на 32,5 млрд ₽, в т.ч. снижение доходов от курсовых разниц. За 6 мес. 2024 Алроса получила 37 млрд ₽ прибыли, что на 15 млрд меньше, чем в 1П2023.
🔻Чистый долг за прошлый год увеличился с 9,3 млрд до 36,1 млрд ₽. Взрывной рост произошел из-за увеличения общего долга до 135 млрд ₽ (+28,5%) на фоне снижения банковских депозитов до 62,8 млрд ₽. Зато по итогам 1П2024 чистый долг сократился в 6(!) раз до 6 млрд ₽.
✅При этом долговая нагрузка очень низкая: соотношение Чистого долга к EBITDA на конец 2023 г. составило 0,32х, а сейчас оно ещё меньше. Свободный денежный поток (FCF) достиг 38 млрд ₽ (рост более чем в 2 раза г/г).
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 20 млрд ₽
● Погашение: через 1,5 года
● Ориентир купона: КС + 120 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: АAА от АКРА и Эксперт РА
● Только для квалов: нет
⏳Сбор заявок - 8 октября, размещение на бирже - 14 октября 2024.
🤔Резюме: краткая алмазная надежность
💎Итак, Алроса размещает флоатер солидным объемом 20 млрд ₽ на 1,5 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.
✅Очень крупный и известный эмитент. Одна из ведущих алмазодобывающих компаний мира с наивысшим кредитным рейтингом AAА.
✅Крепкие фин. показатели. Выручка и чистый денежный поток Алросы продолжают увеличиваться, несмотря на санкции и трудности в переналадке экспорта. Долговая нагрузка при этом практически отсутствует.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔️Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько мощного и надежного эмитента. Дают премию к КС и ежемесячные выплаты - уже приятно.
⛔️Риски бизнеса: усиление санкций и полная потеря зарубежного рынка; дальнейшее падение цен на натуральные алмазы.
💼Вывод: короткий консервативный флоатер. По надежности его можно почти приравнять к ОФЗ-ПК, но он отличается от госбумаг повышенной ставкой и месячными купонами. В принципе, для защитной части портфеля - вполне адекватная история, чтобы ближайшие 1,5 года получать выплаты по актуальной ставке и не переживать за вложенные деньги.
👉У флоатера 1Р1 премию к КС на размещении снизили со 140 б.п. до 120 б.п., а объем увеличили до 45 млрд ₽ - спрос оказался большой. В этот раз ориентир решили сразу поставить ниже, скорее всего таким он и останется.
Альтернативы с тем же рейтингом: Газпромнефть 3P13R (КС+130 б.п.), Россети 1Р13R (КС+100 б.п.), Магнит 4Р6 (КС+100 б.п.), ВЭБ.РФ 2Р41 (RUONIA+140 б.п.), МТС 2Р6 (КС+130 б.п.), МБЭС 2Р3 (КС+210 б.п.).
📍Ранее разобрал новые выпуски АБЗ-1, ГПБ, Экспобанк.
#облигации #флоатеры #ALRS
