С дебютным выпуском облигаций на рынок выходит сеть медцентров "Поликлиника.ру". И что самое интересное - это не флоатер, а старый-добрый классический выпуск, причем доступный всем желающим! Давайте вместе оценим нового пациента нашей биржевой психушки.
🩺Эмитент: ООО "Медцентр "Поликлиника.ру"
🏥Медицинский центр "Поликлиника.ру" - компания, управляющая сетью из 11 многопрофильных медцентров в Москве. В клиниках оказываются все виды мед. услуг - 40 направлений лечения и диагностики. Имеется собственный операционный блок со стационаром, круглосуточный травмпункт, работает служба вызова врача на дом.
В группу также входят 15 стоматологических клиник "Зуб.ру", собственная лаборатория, аптеки, центр профилактических осмотров "Медосмотры.ру" и даже клиника в Дубае (!) под логичным названием Polyclinic.ae.
👩🏻⚕️90% выручки приходится на работу с крупными страховыми компаниями и корп. клиентами по программе ДМС.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от НКР.
💼Вся программа облигаций "Поликлиники" рассчитана на 1 млрд ₽, в первом выпуске планируется занять 300 млн.
📊Фин. результаты за 2023 и 6 мес. 2024:
🔻Выручка за год чуть просела - с 1,97 млрд ₽ в 2022 до 1,94 млрд ₽ в 2023. При этом на 13% уменьшилась себестоимость продаж - с 1,51 млрд до 1,32 млрд ₽ год к году. Выручка в 1П2024 снизилась ещё на 15%, с 1,11 млрд до 943 млн ₽ г/г.
✅Чистая прибыль растёт: почти в 2 раза за прошлый год (158 млн ₽ против 89,4 млн ₽ в 2022-м). За первые 6 мес. 2024 клиника заработала на 27% больше, чем в 1П2023 - 89,4 млн ₽ вместо 70,4 млн.
✅Общий баланс (сумма всех активов) - 1,69 млрд ₽ (+18% за полгода и +30% за год). При этом в оборотных активах более 90% (1,34 млрд из 1,44 млрд ₽) - это дебиторская задолженность.
🔻Общий долг к 30 июня 2024 вырос до 598 млн ₽, притом что на конец 2023 он составлял 403 млн ₽. Собственный капитал за этот же период скромно подрос на 5,5% до 1,09 млрд ₽. Таким образом, капитал перекрывает долг почти в 2 раза, денежные средства покрывают текущие обязательства на 90%.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 300 млн ₽
● Погашение: 11.09.2027
● Купон: 22,5%
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: да (колл через 1,5 года)
● Рейтинг: BBB+ "стабильный" от НКР
● Только для квалов: нет
👉Амортизация: по 8,3% в даты выплат 25-35 купонов, 8,7% - в дату погашения.
⏳Размещение на бирже - 26 сентября 2024.
🤔Резюме: пациент небезнадёжен
🚑Итак, "Поликлиника ру" размещает выпуск скромным объемом 300 млн ₽ на 3 года с ежемесячными купонами, с амортизацией и с колл-опционом через 1,5 года.
✅Хорошие фин. показатели. Чистая прибыль и объем активов растут. Компания не закредитована, капитал превышает сумму долга почти в 2 раза. Смущает только большая дебиторская задолженность. Также, после выпуска бондов долговая нагрузка неизбежно увеличится.
✅Шикарная купонная доходность. Купон 22,5% - выше всех конкурентов в данной кредитной группе.
⛔️Эмитент некрупный и не самый известный. Хотя компания управляет достаточно развитой сетью медицинских центров, всё-таки следует помнить, что по сути это ООО с уставным капиталом 10 тыс. ₽.
⛔️Плавная амортизация ближе к концу обращения (если не выкупят по оферте). Если ключевая ставка к тому времени будет ниже, освобождающиеся средства придется пристраивать под меньшую доходность.
💼Вывод: любопытный фикс от довольно симпатичного на первый взгляд
С чем можно сравнить? Не-флоатеров последнее время очень мало. Недавно размещались Самолет БО-П15 (рейтинг А+, купон 19,5%), Элемент Лизинг 1Р9 (А, 18,5%), ВТБ Лизинг 1Р1 (АА, 17,75%), Новосибирск автодор БО-01 (А-, 19%), Ред Софт 2Р5 (BBB-, 20,5%), ТД РКС 2Р4 (BBB-, 20%). Поликлиника-ру обскакала их всех в плане купонной доходности.
📍Ранее разобрал новые выпуски ЯТЭК, ВИС Финанс, РС(Я).
#облигации
