Астрологи объявили месяц якутских облигаций! Сначала на рынок вышла Алроса, зарабатывающая на якутских алмазах. Завтра размещается Минфин Якутии со свежим 5-летним флоатером. Ну а теперь суровые якутские энергетики 25 сентября соберут заявки на флоатер с неплохой доходностью, но только для квалов.
⛽️Эмитент: ПАО "ЯТЭК"
🔥Якутская топливно-энергетическая компания занимается разведкой и добычей природного газа на месторождениях в Якутии. Компания строит магистральный газопровод до Охотского моря протяженностью 1300 км, а также завод по производству моторного топлива и других продуктов газохимии в п. Нижний Бестях.
👉В планах — выход на международные рынки через реализацию крупного проекта по производству сжиженного природного газа «Якутский СПГ».
ЯТЭК — основное и старейшее газодобывающее предприятие Якутии (86% добываемого газа в республике), работает в экстремальных климатических условиях с 1967 г. За время существования потребителям Якутии было поставлено более 60 млрд м³ природного газа.
Предприятие частное, мажоритарный владелец — Альберт Авдолян. ЯТЭК торгуется на Мосбирже под тикером YAKG, free float - 1,84%.
⭐️Кредитный рейтинг: A(RU) "стабильный" от АКРА.
⛔️В конце августа Минфин США включил ПАО "ЯТЭК" в SDN-лист.
💼Сейчас в обращении 2 выпуска облигаций ЯТЭК общим начальным объемом 11 млрд ₽, оба с фикс. купоном. У меня в портфеле есть 15 бумаг ЯТЭК 1Р2 ещё с 2021 г, тогда доходность казалась очень неплохой.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:
✅Выручка выросла на 16,8% год к году - до 5,04 млрд ₽. В структуре выручки заметно возросли доходы от продаж газового конденсата и тяжелого дизельного топлива (до 2,02 млрд ₽), при этом снизились доходы от продажи газа (до 2,25 млрд ₽).
🔻Себестоимость росла опережающими темпами - в 1,4 раза, до 2,24 млрд ₽. Основной прирост дали налог на добычу полезных ископаемых (+87% г/г, до 896 млн ₽) и транспортные расходы (+88%).
🔻Прибыль рухнула на 31% г/г - с 1,47 млрд ₽ до 1,01 млрд ₽. На 32% возросли финансовые расходы, т.к. займы приходится рефинансировать по всё более высоким ставкам. Подрос собственный капитал - на 6,2%, до 17,4 млрд ₽.
🔻Чистый долг за 6 мес. 2024 немного снизился - до 10,6 млрд ₽. Но долговая нагрузка по показателю чистый долг/EBITDA LTM выросла с 1,8х до 2х за счет снижения EBITDA. Облигации занимают основную долю в структуре долга.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1,5 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 275 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А "стабильный" от АКРА
● Только для квалов: да
⏳Сбор книги заявок - 25 сентября, размещение на бирже - 30 сентября 2024.
🤔Резюме: приемлемо
🛢Итак, ЯТЭК размещает флоатер объемом 1,5 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Относительно известный и крупный эмитент. Крупнейший и старейший газодобытчик в Якутии, монополист по газоснабжению в регионе. Неплохой кредитный рейтинг А.
✅Адекватная купонная доходность. Ориентир спреда к КС - чуть выше среднего в данной рейтинговой группе. Также радуют сердце инвестора ежемесячные выплаты.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔️Долговая нагрузка растет. С одной стороны, выручка и прибыль в 2023 г. заметно прибавили к 2022 г. С другой стороны, ещё быстрее растет себестоимость и увеличивается долг из-за новых займов и высокой ключевой ставки.
⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.
💼Вывод: в целом нормальный выпуск, однако сильного восторга не вызывает. Начальные параметры очень похожи на флоатер Самолет БО-П14 (А+, КС+275 б.п.), но купон ЯТЭКа скорее всего снизится на размещении. Наверное, при желании можно найти плавающие облиги и поинтереснее.
Альтернативы со схожим рейтингом: Практика ЛК 1Р3 (А, КС+260 б.п.), Джи Групп 2Р4 и Джи Групп 2Р5 (А-, КС+300 б.п.), Интерлизинг 1Р9 (А, КС+260 б.п.), М.Видео 1Р5 (А, КС+425 б.п.), ВУШ 1Р3 (А-, КС+250 б.п.)..
📍Ранее разобрал новые выпуски ВИС Финанс, РС(Я), Рольф.
#облигации #флоатеры #YAKG
