🚛До 19% купонами. Новые облигации Элемент Лизинг 1Р9

Опачки! Снова на разборе Элемент Лизинг, уже 3-й раз в этом году. Теперь эмитент решил "встряхнуть" рынок и удивить нас фиксированным купоном, пока все вокруг размещаются под плавающую ставку. Давайте посмотрим внимательнее.

🚜Эмитент: ООО "Элемент Лизинг"

🚛Элемент Лизинг - независимая компания, предоставляющая в фин. лизинг коммерческий автотранспорт, спецтехнику и оборудование. Компания активно взаимодействует с Группой ГАЗ.

Работает с 2004 г. Головной офис в Москве, ещё 100 офисов разбросаны по всей России. 56% лизингового портфеля компании занимает коммерческий автотранспорт, 22% приходится на строительную и спецтехнику.

⭐️Кредитный рейтинг: A(RU) от АКРА и ruA от ЭкспертРА.

🏆На начало 2024 г. Элемент Лизинг занимает 21-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса.

💼В обращении сейчас находятся 5 выпусков биржевых облигаций компании оставшимся объемом 10,2 млрд ₽ (все - с амортизацией). В марте и апреле мы подробно разобрали выпуски ЭлемЛиз1Р7 и ЭлемЛиз1Р8.

📊Финансовые результаты Элемент Лизинг

✅Объем лизингового портфеля на конец 2023 г. достиг 16,7 млрд ₽, что на 42% больше, чем в 2022 г. Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) составляют 78,1% активов, а денежные средства и ценные бумаги — 4% активов.

✅Капитал увеличился до 3,8 млрд ₽, показав рост на 7%. С 2019 г. компания развивает новое направление — реализацию коммерческой техники с пробегом. Чистый доход от таких продаж составил 360 млн ₽ (+84% г/г).

🔻Чистая прибыль в 2023 г. составила 543 млн ₽, уменьшившись на 126 млн ₽. Снижение прибыли отражает ужесточение ДКП и увеличение затрат на ИТ и цифровизацию.

🔻В 1кв2024 показатели ухудшились. Чистая прибыль сократилась в 1,6 раза г/г. Рентабельность капитала снизилась с 14,8% до 12,5%. Процентные расходы выросли на 140%, а процентные доходы - лишь на 46%. Высокие ставки больно бьют по маржинальности.

🔻Долговая нагрузка растет: соотношение Чистый долг/Капитал 4,3х на конец 1кв2024 против 4,1х на конец 2023 г. и 2,7х на конец 2022 г.

⚙️Параметры выпуска

● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 19% (YTM до 20,75%)
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: ruA от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет

👉Амортизация: по 2,77% в даты окончания 1-35-го купонов, 3,05% — в дату погашения выпуска.

👉Сбор книги заявок - 22 июля, размещение на бирже - 25 июля 2024 года.

🤔Резюме: сомнительно

🚛Итак, Элемент Лизинг размещает классический выпуск объемом 1 млрд ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без оферты и с очень плавной амортизацией.

✅Компания из ТОП-21 лизинговых компаний РФ, широко представленная по стране, с кредитным рейтингом "А".

✅Неплохие операционные показатели. Объем лизингового портфеля за год увеличился почти в 1,5 раза, собственный капитал тоже подрос - как и доходы от продаж подержанной техники.

✅Достойная купонная доходность. Ориентир фикс. купона 19% - выше конкурентов в данном кредитном рейтинге. К тому же выплаты планируются каждый месяц.

⛔️Увеличение расходов и снижение прибыли. На фоне 2022 г. резко сократились процентные доходы, зато увеличились расходы. Из-за этого чистая прибыль показывает устойчивое снижение от квартала к кварталу.

⛔️Растущая долговая нагрузка. Компания наращивает количество кредитов и займов, что при высоких ставках ведёт к дальнейшему росту процентных расходов. Это давит на рентабельность: например, у конкурентов Балтийский лизинг и РЕСО Лизинг рентабельность лучше.

⛔️Непрерывная амортизация будет постоянно "подгрызать" часть доходности, плюс придется ежемесячно пристраивать освобождающийся кэш.

💼Вывод: меня терзают смутные сомнения🤔 Главный плюс выпуска - высокий ежемесячный купон. Однако частота выхода на биржу за новыми кредитами начинает напрягать, плюс картину портит ежемесячная амортизация. Пожалуй, мне будет не очень комфортно держать столь закредитованную компанию в портфеле и слишком лениво заморачиваться с регулярным реинвестом. Я пас.

📍Ранее разобрал новые выпуски Аэрофьюэлз, Миррико, Позитив.

#облигации