🧪Новые облигации: Миррико БО-П01. Отличная доходность, а в чем подвох?

Сегодня ООО "Миррико" соберет заявки на свой дебютный выпуск облигаций. Компания сразу же начинает с модных нынче флоатеров с привязкой к ключевой ставке (ну кто бы сомневался). Что ж, будем знакомиться со свежим игроком.

🛢Эмитент: ООО "Миррико"

🧪Миррико — головная компания российской производственной группы, которая включает в себя 13 юрлиц.

Группа поставляет хим. реагенты для нефтегазодобычи и нефтегазопереработки, технологии и вещества для очистки и защиты оборудования и трубопроводов, очистки воды и промышленных стоков. Работает с 2000 г., имеет собственное производство и R&D.

🏭Крупнейший заказчик по итогам 2023 года - Роснефть с долей 28%. Также в числе клиентов Миррико - НОВАТЭК, Северсталь, НЛМК и ММК. Это вам, как говорится, не шубу в трусы заправить😎

⭐️Кредитный рейтинг: ruBBB- "стабильный" от Эксперт РА.

📊Финансовые результаты за 2023:

✅Выручка увеличилась на 50,5% год к году и составила 13,7 млрд ₽. При этом себестоимость выросла ещё сильнее выручки - на 66,1%. Коммерческие и управленческие расходы прибавили 26,1%.

✅Чистая прибыль увеличилась в 1,5 раза. Основная причина бурного роста - приток новых заказов вследствие ухода с рынка иностранных конкурентов. Показатель EBITDA тоже вырос на 49,5%.

🔻Общий долг вырос на 55% до 9,35 млрд ₽, а собственный капитал увеличился лишь на 17%. Резкий рост процентных расходов - сразу на 70,4%. Обязательства обеспечены капиталом всего на 24%.

🔻Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA держится в районе 3-3,2х. Пока не критично, но уже серьезно. Высокие ставки явно не идут на пользу компании.

👉Почти весь долг Миррико – это короткие банковские кредиты. Основные кредиторы - ВТБ, Росбанк и МТС Банк. Из них 71% обязательств взяты как раз под плавающую ставку с привязкой к КС.

⚙️Параметры выпуска

● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 500 млн ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 350-400 б.п.
● Кол-во выплат: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB- от Эксперт РА
● Только для квалов: да

👉Сбор книги заявок - 17 июля, размещение на бирже - 23 июля 2024.

🤔Резюме: авантюрно

🧪Итак, Миррико размещает выпуск флоатеров объемом 500 млн ₽ на 3 года с квартальной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅Эмитент из уважаемой отрасли: входит в ТОП-5 компаний, производящих растворы и реагенты для промышленности. Обеспечен контрактами с Роснефтью, НОВАТЭКом и крупнейшими металлургами.

✅Отличная доходность - ориентир спреда к КС вплоть до 400 б.п. Это пока рекорд среди всех флоатеров, которые были у меня на разборе. Скорее всего, по итогам размещения купон снизится в район 350 б.п.

✅Хорошие операционные результаты. Выручка, прибыль и EBITDA за прошедший год выросли в 1,5 раза. Компания - один из бенефициаров импортозамещения, поскольку занимает достаточно узкую и важную для промышленности нишу.

✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.

⛔️Большой долг. У компании высокая долговая нагрузка, и после размещения облигаций она точно ниже не станет. Суммарный займ увеличился в 1,5 раза за год - он в 4 раза превышает собственный капитал. Процентные расходы при текущих ставках будут сильно давить.

⛔️Отраслевые риски. В случае падения мирового спроса на российский нефтегаз (из-за санкций либо из-за рецессии), нефтесервисные компании могут остаться без заказов от крупных игроков.

⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: у выпуска есть ярко выраженный плюс (вкусная доходность) и пара очевидных минусов (сильная закредитованность компании, зависимость от нефтяного рынка). Ориентиром может служить Легенда 2Р3 (КС+375 б.п).

На мой взгляд, кредитный рейтинг "BBB-" балансирует на грани дозволенного. Всё-таки флоатеры добавляются в портфель для надежности и стабилизации, а не для того, чтобы пощекотать себе нервы. Для последнего у нас есть Завод КЭС, РКК и Феррони.

📍Ранее разобрал новые выпуски Позитив, МТС, Магнит.

#облигации #флоатеры