Готовится к размещению необычный выпуск от ВТБ Лизинг. Сбор заявок уже завтра. Купон снова фиксированный, на фоне целого "моря" флоатеров. Другие интересные нюансы - в обзоре.
🚐Эмитент: АО "ВТБ Лизинг"
🚛ВТБ Лизинг - одна из крупнейших универсальных лизинговых компаний. Финансирует приобретение всех видов дорожной и ж/д техники, телеком- и нефтесервисного оборудования, а также морских и речных судов. Клиентская база насчитывает более 100 тыс. корпоративных клиентов.
🏦Компания - 100%-я «дочка» Банка ВТБ, который полностью контролирует ее операционную деятельность и обеспечивает фондированием.
🏆На начало 2024 г. ВТБ Лизинг занимает 3-е место среди всех лизинговых компаний в РФ по объему нового бизнеса (уступая только ГПБ Лизингу и Сбербанк Лизингу).
⭐️Кредитный рейтинг: ruAA "стабильный" от Эксперт РА.
💼Для АО "ВТБ Лизинг" этот выпуск станет вторым. Подробный обзор 1-го выпуска здесь.
📊Фин. результаты за 2023 и 6 мес. 2024:
✅Выручка за 2023 достигла 46,7 млрд ₽ (+22% г/г). По итогам 1П2024 выручка уже составила 37,6 млрд ₽ (+82% г/г).
🔻Процентные доходы рухнули на 85% после высокой базы 2023 г. (1,8 млрд ₽ вместо 12,3 млрд ₽). Не стал глубоко копать - видимо, закончились сроки владения каким-то крупным активом.
🔻Чистая прибыль составила 6,24 млрд ₽ (-9,4% г/г). Сказался рост расходов и резкое падение процентных доходов. По итогам 1П2024 прибыль снова просела до 3,12 млрд ₽ после 4,18 млрд в 1П2023.
🔻Общий долг за год увеличился на 5,3% г/г, до 360 млрд ₽. Правда, и активы компании увеличились - на 6,4% до 407 млрд ₽. Все обязательства полностью покрываются активами на балансе компании. За 6 мес. 2024 и долги, и активы ещё немного подросли.
👉Весь долг фактически предоставлен материнской компанией - банком ВТБ.
✅Лизинговый портфель в 2023 увеличился на 50% и достиг 953 млрд ₽. Объем нового бизнеса вырос в 2 раза по сравнению с 2022-м – до 419 млрд ₽.
✅В 2023 г. заключено более 46 тыс. новых договоров, что почти вдвое выше прошлогоднего показатель. Размер платежей от клиентов составил 321 млрд ₽.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5 млрд ₽
● Погашение: через 1 год
● Купон: 21,0 - 21,5% (YTM 23,14 - 23,75%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AA от Эксперт РА
● Только для квалов: нет
👉Минимальная заявка на первичке - 1,4 млн ₽.
⏳Сбор заявок - 22 октября, размещение на бирже - 25 октября 2024.
🤔Резюме: необычненько
🏦Итак, ВТБ Лизинг размещает фикс объемом 5 млрд ₽ на 1 год с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.
✅Известный и очень надежный эмитент. Одна из крупнейших лизинговых компаний РФ с высоким кредитным рейтингом АA, полностью подконтрольная банку ВТБ (т.е. фактически - государству).
✅Отличные операционные показатели. Объем нового бизнеса за год увеличился вдвое, суммарный объем портфеля - в 1,5 раза, компания заключила рекордное кол-во новых договоров с клиентами.
✅Достойная купонная доходность. Ориентир купона 21,5% - выше любых конкурентов в данном кредитном рейтинге. Также радуют сердце инвестора ежемесячные выплаты.
⛔️Снижение доходов и прибыли. На фоне 2022 г. резко сократились процентные доходы, зато увеличились коммерческие и управленческие расходы. Из-за этого чистая прибыль показала снижение.
⛔️Растущая долговая нагрузка. Компания наращивает количество кредитов и займов, что при высоких ставках ведёт к дальнейшему росту процентных расходов.
💼Вывод: занятный ультра-короткий выпуск. Ориентир фиксированного купона 21% эмитенты с таким высоким рейтингом ещё не предлагали. ВТБЛиз 1Р1 разместился с купоном всего 17,75%. Но с первичкой опять пролетаем: нужно не меньше 1,4 млн ₽ для заявки.
Каких-то рисков я не вижу, учитывая что всю основную кредитную линию компания получает от ВТБ. Фактически, это тот же вклад на 1 год с доходностью порядка 23% при ежемесячной капитализации.
Альтернативы среди фиксов: свежий ВИ.ру (рейтинг A-, ориентир до 24%), Уль.обл. 34009 (BBB, 22,5%), Поликлиника 1Р1 (BBB+, 22,5%).
📍Ранее разобрал выпуски КАМАЗ, ВИ.ру, Атомэнергопром.
#облигации #VTBR
