Мегафон почувствовал вкус к займам на долговом рынке: это уже 4-й выпуск под плавающую ставку от компании в 2024 году. Сбор заявок - 10 октября. Давайте разбираться, может в этот раз ребята из Мегафона предложат инвесторам хоть что-то интересное? А то в прошлый раз не очень получилось.
📲Эмитент: ПАО "Мегафон"
🌐МегаФон - один из лидеров на российском рынке телеком-операторов, входит в так называемую "Большую четвёрку" наряду с МТС, "Билайном" и ТЕЛЕ2.
🏆По объему клиентской базы Мегафон занимает уверенное 2-е место после МТС.
Моим первым сотовым оператором был именно Мегафон. Первый телефон появился у меня в 2003-м, когда я учился в 11-м классе. Это был серебристый Siemens C50 - старожилы возможно вспомнят.
⭐️Кредитный рейтинг: ruAAA от ЭкспертРА, AAA(RU) от АКРА - наивысший.
💼В настоящее время в обращении находятся 7 выпусков биржевых бондов "Мегафона" общим объемом 85 млрд ₽.
📊Финансовые результаты за 2023 и за 6 мес. 2024:
✅Выручка за 2023 г. увеличилась на 11,4% до 444 млрд ₽. Показатель OIBDA вырос на 13% до 181 млрд ₽. Рентабельность OIBDA - 40,82%. За 1П2024 оператор уже получил 222 млрд ₽ выручки (+5,8% г/г).
✅Чистая прибыль составила 39,9 млрд ₽ (+43,2% к 2022 г.). За 6 мес. 2024 - 26,9 млрд ₽ (ровно столько же, сколько в 1П2023). Значимым фактором роста стало увеличение доходов от цифровых решений для бизнеса: компания отмечала высокий спрос на рекламные и облачные сервисы, кибербезопасность.
🔻CAPEX в 2023 г. вырос на 61,3% до 101,1 млрд ₽. Основное влияние оказала сделка по приобретению товарного знака Yota за 27 млрд ₽, а также затраты на развитие активов, приобретенных в 2022-м.
🔻Чистый долг увеличился на 4% и достиг 254 млрд ₽. При этом показатель Чистый долг/OIBDA на уровне 1,4х - это существенно лучше, чем у конкурентов. Для сравнения: у МТС коэффициент долговой нагрузки составляет 1,9; у Ростелекома - 2,0; у Билайна - вообще 2,6.
✅Абонентская база за прошлый год увеличилась на 1,9% до 76,7 млн человек. В частности, потребитель позитивно отреагировал на расширение предложения МегаСил — опций, позволяющих самостоятельно конфигурировать тарифный план.
⚙️Параметры выпуска
● Название: Мегафон-БО-002Р-07
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 10 млрд ₽
● Погашение: через 2,5 года
● Ориентир купона: КС + 140 б.п.
● Выплаты: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AAA от АКРА и Эксперт РА
● Только для квалов: нет
👉Сбор заявок - 10 октября, размещение на бирже - 17 октября 2024.
🤔Резюме: уже интереснее
📲Итак, Мегафон размещает флоатер крупным объемом 10 млрд ₽ на 2,5 года с квартальной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.
✅Очень крупный и известный эмитент. Один из ведущих федеральных телеком-операторов в РФ с наивысшим кредитным рейтингом AAА.
✅Хорошие фин. показатели. Абонентская база год от года прирастает, а вместе с ней растут выручка и прибыль. Покупка более мелких конкурентов и других активов тоже пока идёт на пользу МегаФону.
✅Без амортизации и оферты, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔️Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько мощного и надежного эмитента. Дают премию к ключевой ставке - уже приятно. Правда, выплаты только 4 раза в год.
💼Вывод: звучит лучше, чем в прошлые разы. У выпусков 2Р4 и 2Р5 ориентир спреда к КС был 120 б.п., в итоге установили 110 б.п. У выпуска Мегафон 2Р6 ориентир был 110 б.п., в итоге - вообще издевательские 105 б.п. Сейчас ориентир более адекватный.
🤔Если его не ушатают на размещении ниже 130 б.п., то в качестве более доходной альтернативы коротким ОФЗ-ПК можно присмотреться. В принципе, для защитной части портфеля - более-менее нормальная история, чтобы ближайшие 2,5 года получать выплаты по актуальной ставке и не переживать за вложенные деньги.
Альтернативы с тем же рейтингом: Алроса 1Р1 (КС+120 б.п.), Газпромнефть 3P13R (КС+130 б.п.), Россети 1Р13R (КС+100 б.п.), Магнит 4Р6 (КС+100 б.п.), ВЭБ.РФ 2Р41 (RUONIA+140 б.п.), МТС 2Р6 (КС+130 б.п.), МБЭС 2Р3 (КС+210 б.п.).
📍Ранее разобрал выпуски Ульяновская обл., Монополия, Алроса.
#облигации #флоатеры
