Всё больше эмитентов ВДО начинают размещать фиксы с РЕАЛЬНО БОЛЬШИМ купоном. 21 ноября начнёт торговаться 5-й выпуск "Энергоники", который будет доступен ВСЕМ.
💡Эмитент: ООО «ЭНЕРГОНИКА»
⚡️Энергоника — энергосервисная компания. Внедряет энергосберегающие технологии, преимущественно в рамках модернизации уличного освещения и помещений на муниципальных объектах. Создана в 2013 г., работает с государственными и муниципальными заказчиками.
Собственник - Дубинина Е.Г. На конец 2023 г. в компании числится всего 19 чел.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB "стабильный" от НКР (повышен в августе 2024).
💼На бирже торгуется 4 выпуска облигаций общим начальным объемом 550 млн ₽. Первый выпуск ЭНИКА 1Р01 должен погаситься в июле 2025.
📊Фин. результаты
Самый свежий отчет по МСФО - только за 2023 г. Посмотрим на цифры:
✅Выручка за 2023 - 270 млн ₽ (+3,5% год к году). Себестоимость при этом существенно снизилась - 75,5 млн ₽ на фоне 133 млн ₽ в 2022-м. Показатель OIBDA - 224 млн ₽ (+14% г/г).
🔻Чистая прибыль - 8,66 млн ₽ (падение ровно в 2 раза г/г). Хотя себестоимость уменьшилась, сильно возросли административные, финансовые и прочие расходы.
✅Активы - 1,08 млрд ₽ (+26% за год). Собственный капитал - 172 млн ₽ (+5,2% за год). Кэш на счетах на конец 2023 - 243 млн ₽ (в 2022-м было только 36,6 млн). Денежная котлета почти равна всей выручке за год - моё увОжение.
🔻Суммарные обязательства - 907 млн ₽ (+31%). В 2023 г. компания взяла 3 новых кредита под плавающую ставку и разместила выпуск облигаций. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / OIBDA = 2,97х (против 3,2х в 2022-м). ЧД обеспечен капиталом на 26%.
✅По РСБУ за 9 мес. 2024, выручка - 229 млн ₽ (+10,6% г/г). Чистая прибыль - 13,9 млн ₽ (рост в 1,5 раза). Капитал и резервы увеличились на 10,8% до 154 млн. Долгосрочный долг - 548 млн ₽ (-21%), краткосрочный - 247 млн ₽ (-6,4%). Отличная динамика, здесь не придраться.
⚙️Параметры выпуска
● Название: ЭНИКА-001Р-05
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 300 млн ₽
● Погашение: через 5 лет
● Купон: 28% (YTM 32,5%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB от НКР
● Только для квалов: нет
👉Амортизация: по 5% в даты выплат 13, 14, 17, 18, 23, 25, 26, 29, 31, 37, 41, 43, 48, 51, 59 купонов; по 10% в даты выплат 49, 50 купонов и 5% при погашении.
⏳Размещение на бирже - 21 ноября 2024.
🤔Резюме: да будет свет
💡Итак, Энергоника размещает выпуск скромным объемом 300 млн ₽ на 5 лет с ежемесячными купонами, без оферты и с плавной амортизацией.
✅Очень хорошая доходность. Купон 28% - вполне достойно для рейтинга BBB. Конечно, это не АПРИ с его 30%, но и фин. состояние застройщика куда хуже.
✅Выручка и капитал растут. Активы перевалили за 1 млрд ₽. 1/4 всех активов размещена в деньгах, которые приносят проценты по текущим высоким ставкам.
⛔️Малоизвестный эмитент. В штате ООО всего 19 человек, а бенефециар бизнеса - одно физлицо. Энергоника разместила уже 5 выпусков облигаций и ещё ни один не погасила.
⛔️Низкая маржинальность. При выручке 270 млн ₽, компания записала в прибыль лишь 8,7 млн. Либо муниципальные контракты приносят доход на грани рентабельности, либо средства выводятся каким-то другим путём.
👉Замудрённая амортизация. Начиная со 2-го года обращения, номинал будет возвращаться небольшими кусками. С одной стороны, в случае ВДО это плюс (уменьшение риска), с другой - на потенциальном цикле снижения ставок это минус.
💼Вывод: неоднозначный выпуск. Обнадёживает, что компания обеспечена контрактами на несколько лет вперёд, а также сильная денежная позиция. Смущает минимальная прибыль и приличная долговая нагрузка на уровне 3х.
Если бы выпуск размещался на 1-2 года - пожалуй, да. За 5 лет с компанией, в штате которой меньше 20 человек, может произойти всё что угодно.
🎯Альтернативы среди фиксов: ИКС 5 3Р1 (ААА, 23%), АПРИ 2Р5 (BBB-, 30%), ГТЛК 2Р4 (АА-, 25%), ЕвроТранс 1Р5 (А-, 25%), ВТБ Лизинг 1Р2 (АА-, 21,5%), ВИ.ру 1Р3 (A-, 21,85%), Уль. обл. 34009 (BBB, 22,5%), Поликлиника 1Р1 (BBB+, 22,5%).
📍Ранее разобрал выпуски Новосиб. обл., Брусника, ИКС 5.
#облигации
