⛽️Новые облигации: ЕвроТранс 1Р4 и 1Р5. Рекордные 25%!

Двойной удар! Смотрим на любопытное сдвоенное размещение от компании ЕвроТранс. Книга заявок на свежие выпуски бондов с поистине рекордной купонной доходностью уже открыта.

Эмитент: ПАО «ЕвроТранс»

⛽️ЕвроТранс управляет сетью из 56 АЗК под брендом «Трасса» в Москве и МО, собственной нефтебазой, парком из более чем 80 бензовозов, а также собственным автотехцентром.

🚀В ноябре 2023 ЕвроТранс провел IPO и привлек 13,5 млрд ₽. С тех пор акции успели взлететь более чем в 2 раза, а затем рухнуть в 4 раза.

⭐️Кредитный рейтинг: A-(RU) "стабильный" от АКРА.

💼В обращении 5 выпусков на общую сумму 13,8 млрд ₽. Обзор на предыдущий "зеленый" выпуск ЕвроТранс 2Р2 здесь.

📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:

✅Выручка - 82,3 млрд ₽ (+81% год к году). За 2023 г. компания заработала 127 млрд ₽ - практически в 2 раза больше, чем в 2022-м. Показатель EBITDA LTM достиг 7,1 млрд ₽ (+62% г/г).

✅Чистая прибыль - 2,23 млрд ₽ (+62% г/г). За 2023 г. компания получила 5,16 млрд ₽ прибыли - почти в 3 (!) раза больше, чем в 2022-м.

✅Активы в 1П2024 подросли до 89,2 млрд ₽ с 85 млрд ₽ на конец 2023. Собственный капитал увеличился до 28,7 млрд ₽ с 27,6 млрд.

👉Общий долг достиг 65,5 млрд ₽ (+5,4% за 6 мес.). При этом показатель Чистый долг/EBITDA (в совокупности с плавающими кредитами) за последних 1,5 года заметно сократился с 4,5х до 2,6х (в конце 2023 был около 3,2х). Свободный денежный поток (FCF) - отрицательный.

⚙️Параметры выпусков 1Р4 и 1Р5

💎Общие для обоих выпусков:

● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 4 млрд ₽
● Погашение: через 5 лет
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А-(RU) от АКРА

💎Особенности выпуска 001Р-04 (флоатер):

● Название: Евротранс-001Р-04
● Только для квалов: да

📉Купоны плавной лесенкой:
1-12-й купон - 15% + 50% от КС
13-24 купон - 14% + 50% от КС
25-36 купон - 13% + 50% от КС
37-48 купон - 12% + 50% от КС
49-60 купон - 11% + 50% от КС

👉Постоянная часть купона снижается со временем, а переменная всегда равна половине значения КС. Таким образом, первый купон будет не выше 15 + 21/2 = 25,5%. Такой вот хитровыдуманный полу-флоатер.

💎Особенности выпуска 001Р-05 (фикс):

● Наименование: Евротранс-001Р-05
● Купон: до 25%
● Только для квалов: нет

⏳Сбор заявок - 2-6 ноября, размещение на бирже - 11 ноября 2024.

🤔Резюме: мутно, но доходно

⛽️Итак, ЕвроТранс размещает флоатер и фикс объемом до 4 млрд ₽ на 5 лет с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Показатели растут. На фоне низкой базы 2022 г. ЕвроТранс показал кратный рост выручки и прибыли. В 1П2024 рост продолжился. Однако есть предположения, что этот рост - "дутый".

✅Рекордная купонная доходность. Ориентир 1-го купона для флоатера - 25,5%, для фикса - 25%, что делает доходность выпусков потенциально самой высокой в этой кредитной группе. Также радуют ежемесячные выплаты.

⛔️Купоны лесенкой. С каждым годом спред флоатера к ключевой ставке будет снижаться. А если КС поднимут выше 25%, купон перестанет даже дотягивать до неё.

⛔️Мутноватая история. Не вполне объясним резкий рост выручки при том, что количество АЗС и цены на топливо не сильно увеличились. Также у ФНС масса претензий к "дочкам" ЕвроТранса — задолженности и приостановки на счетах.

⛔️Наращивание долгов. У Евротранса крупные арендные займы по плавающим ставкам от ГПБ - с дальнейшим ростом "ключа" долговая нагрузка может снова стать тяжелой ношей для компании.

💼Вывод: оба выпуска настолько же интересны, насколько рискованны. 5 лет - немаленький срок, за который многое может произойти. Долговая нагрузка последовательно снижается и сейчас на "пограничном" уровне 2,6х, но дальше ситуация может ухудшиться. Я взял на карандаш и понаблюдаю за обоими на вторичке.

Флоатеры с тем же рейтингом: ВИ.ру 1Р2 (КС+350 б.п), Эталон 2Р2 (КС+300 б.п), ПКБ 1Р5, Джи Групп 2Р4 и Джи Групп 2Р5 (все - КС+300 б.п), Аэрофьюэлз 2Р3 (A-, КС+340 б.п).

Альтернативы среди фиксов: ВИ.ру 1Р3 (21,85%), Уль. обл. 34009 (22,5%), Поликлиника 1Р1 (22,5%).

📍Ранее разобрал выпуски ГТЛК, Аренза, Акрон.

#облигации #флоатеры #EUTR