Аренза-ПРО выдержала эффектную паузу в пару месяцев после прошлого размещения и снова готовится взбудоражить долговой рынок очередным флоатером с привязкой к КС.
🎛Эмитент: ООО "АРЕНЗА-ПРО"
🚛Аренза ПРО (бренд Arenza) - лизинговая компания из Москвы, основана в 2016 г. Специализируется на розничном лизинге оборудования стоимостью от 100 тыс. до 20 млн ₽ для малого и среднего бизнеса.
Более 60% лизингового портфеля занимает оборудование для пищевой промышленности и ресторанов, телекоммуникации, компьютеры и оргтехника, оборудование для ЖКХ.
📈АФК Система владеет 25% компании через свою дочку "Система Телеком Активы".
🏆На 01.07.2024 АРЕНЗА-ПРО занимает 58-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса. При этом по общему кол-ву сделок компания входит в ТОП-5 в РФ.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "позитивный" от АКРА.
💼В обращении сейчас 6 выпусков облигаций суммарным объемом 2 млрд ₽, все кроме последнего - с фикс. купоном. На флоатер АРЕНЗА-ПРО 1Р5 я делал подробный обзор.
📊Фин. результаты за 2023:
✅Объем лизингового портфеля на конец 2023 г. - 2,45 млрд ₽ (в 2,1 раза больше, чем в 2022 г). Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) взлетели сразу на 135% и составили 1,33 млрд ₽.
✅Собственный капитал - 441 млн ₽ (+12% г/г). Сумма активов достигла величины 1,71 млрд ₽, что на 98% (практически в 2 раза) больше, чем годом ранее. Впечатляет.
✅Чистая прибыль - 75,8 млн ₽ (+59% г/г). Процентные доходы по фин. лизингу составили 307 млн ₽ (+45% г/г). Непроцентные доходы выросли ещё сильнее - на 119% до 82,1 млн ₽.
🔻Ожидаемо выросли процентные расходы по долговым бумагам - в 2,5 раза, до 105 млн ₽. Также на фоне высоких ставок и дефицита на рынке труда подросли прочие расходы.
🔻Общий долг распух до 1,27 млрд ₽ - это в 2,7 раза больше, чем годом ранее! Впрочем, долговая нагрузка вполне адекватная и полностью перекрывается активами. Отношение обязательств к собственному капиталу - 0,74 (в 2022 г. было 0,54).
👉В свежем отчете РСБУ тоже всё неплохо. Выручка за 1П2024 составила 285 млн ₽ (156 млн в 1П2023). Чистая прибыль взлетела с 32 до 60 млн ₽. Правда, и процентные платежи выросли аж до 101 млн (в 2,5 раза).
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 300 млн ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 375 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB-(RU) от АКРА
● Только для квалов: да
👉Амортизация: по 10% в даты выплат 15, 18, 21, 24, 27, 30, 33-го купонов.
👉Сбор заявок - 31 октября, размещение на бирже - 5 ноября 2024.
🤔Резюме: беру на карандаш
🎛Итак, АРЕНЗА-ПРО размещает флоатер скромным объемом 300 млн ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без оферты и с амортизацией.
✅Отличные операционные показатели. Объем лизингового портфеля за год увеличился больше чем в 2 раза, чистая прибыль на 60%, собственный капитал тоже подрос.
👉Адекватная купонная доходность. Ориентир купона КС + 375 б.п. - вполне неплохой для компании из периметра АФК Система.
⛔️Растущая долговая нагрузка. Компания наращивает количество кредитов и займов, что при высоких ставках ведёт к дальнейшему росту процентных расходов. Но пока что долговая нагрузка вполне комфортная.
⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.
💼Вывод: любопытно. Достойный ежемесячный купон при крепких операционных результатах. Компания хоть и небольшая, но довольно устойчиво и динамично развивается "под крылом" АФК Система. Правда, у Арензы отлично получается то же, что и у Системы - накапливать долги. Амортизация в этом случае скорее успокаивает, чем раздражает.
🤔Предположу, что итоговый спред для свежего выпуска составит 350 б.п., что даст величину первого купона 24,5% - неплохо, но на текущем рынке есть предложения и получше.
Альтернативы со схожим рейтингом: ТАЛК Лизинг 1Р3 (рейтинг BBB, купон КС+250 б.п), Гарант-Инвест 2Р10 (BBB, КС+450 б.п), Миррико П01 (BBB-, КС+400 б.п), Монополия 1Р1 (BBB+, КС+375 б.п), Легенда 2Р3 (BBB, КС+375 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Акрон, Россети, Совкомбанк.
#облигации #флоатеры
