После осечки с флоатером 2Р6 (размещение отменили), ГТЛК быстренько переобулся и решил разместить выпуск с постоянным купоном.
Наконец-то фикс от крупной компании в целом море надоевших флоатеров! Что особенно приятно - купон многообещающий, а выпуск доступен для ВСЕХ.
👌Эмитент: АО «ГТЛК»
✈️ГТЛК — полностью государственная лизинговая компания, одна из крупнейших в РФ. Предоставляет весь комплекс услуг лизинга, преимущественно транспортных средств.
🏆На 01.07.2024 ГТЛК занимает 5-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса (и 2-е место среди всех не-банковских лизинговых компаний после Европлана). Также ГТЛК занимает 2-е место по объему лизингового портфеля после ГПБ Лизинга.
⭐️Кредитный рейтинг: AА-(RU) от АКРА.
💼В обращении сейчас 36 выпусков компании (включая 6 замещающих) на общую сумму в несколько сотен млрд ₽. Выпуски ГТЛК 1Р6 и ГТЛК 1Р15 есть в моём портфеле. На недавние выпуски ГТЛК 1Р21 (флоатер) и ГТЛК 2Р5 (в юанях) делал подробные обзоры.
📊Фин. результаты за 2023 и 6 мес. 2024:
✅Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) выросли на 27,9%, до 365 млрд ₽ на конец 2023 по сравнению с 285 млрд ₽ на конец 2022. За 1-е полугодие 2024 они достигли 404 млрд ₽.
✅Выручка в 2023 составила 97,4 млрд ₽ - без существенных изменений к 2022 г. За 1П2024 ГТЛК уже заработала 63,9 млрд ₽ (+47% г/г).
✅Чистая прибыль в 2023 г. - 113 млн ₽ против 55,8 млрд ₽ чистого убытка в 2022-м. За 6 мес. 2024 прибыль составила 205 млн ₽: вроде в 2 раза больше, чем за весь прошлый год, но это в 5 раз ниже, чем в 1П2023.
✅Активы компании на конец 2023 составляли 1,14 трлн ₽ (971 млрд в 2022). Капитал — 173 млрд ₽ (+42% за год). За 6 мес. 2024 активы выросли до 1,2 трлн ₽, капитал прибавил ещё 13% и достиг 195 млрд ₽.
👉Обязательства на конец 1П2024 достигли круглой цифры в 1 трлн ₽ (в конце 2023 были 972 млрд ₽, в конце 2022 - 848 млрд ₽). Долговая нагрузка по показателю Обязательства / Собственный капитал снизилась до 5,1x - средний уровень по отрасли (на конец 2023 показатель был равен 5,6х).
⚠️В чём секрет устойчивости ГТЛК? В августе 2022 Минфин влил в компанию 58,3 млрд ₽ из ФНБ, что примерно соответствует размеру убытков от санкций.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 5 млрд ₽
● Погашение: через 5 лет
● Купон: до 25% (YTM до 28%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 3 года)
● Рейтинг: AА- от АКРА
● Только для квалов: нет
⏳Сбор заявок - 15 ноября, размещение на бирже - 20 ноября 2024.
🤔Резюме: мощно, но с нюансами
👌Итак, ГТЛК размещает выпуск объемом до 5 млрд ₽ на 5 лет с ежемесячными купонами, без амортизации и с офертой через 3 года.
✅Очень крупный и известный эмитент. Крупнейшая полностью государственная ЛК с высоким рейтингом AA-.
Однако без господдержки собственный рейтинг кредитоспособности был бы на уровне BBB- из-за слабой генерации капитала.
✅Операционные показатели растут. Компания вернулась к прибыли после провального 2022 года. Собственный капитал и ЧИЛ за 2023 г. выросли почти на треть и продолжают расти в 2024-м. Но есть нюанс: всё это в основном благодаря бюджетной докапитализации.
✅Отличная доходность. Ориентир купона 25% - пока самый высокий в этой кредитной группе. Также радуют выплаты каждый месяц.
⛔️Пут-оферта через 3 года. "Купить и забыть" не получится - нужно будет отслеживать новости по оферте.
⛔️Рост процентных расходов из-за высоких ставок. Но при любом раскладе, государство скорее всего будет оказывать экстраординарную поддержку своей главной ЛК. Впрочем, не забываем про кейс Росгео.
💼Вывод: ГТЛК решил удивить рынок высокодоходным фиксом. Мощно, свежо, оригинально. Если закрыть глаза на то, что компания сильно зависит от бюджетных вливаний, то при ставке купона 23% и выше - выглядит интересно. Ещё смущает оферта, впрочем она только через 3 года.
🎯Альтернативы: ЕвроТранс 1Р5 (рейтинг А-, купон 25%), ВТБ Лизинг 1Р2 (АА-, 21,5%), ВИ.ру 1Р3 (A-, 21,85%), Уль. обл. 34009 (BBB, 22,5%), Поликлиника 1Р1 (BBB+, 22,5%).
📍Ранее разобрал выпуски ГПБ Финанс, АПРИ, Симпл.
#облигации #ГТЛК
