Вслед за СКБ, ВТБ и Альфа-Лизингами, на долговой рынок впервые выкатывается ПСБ Лизинг. При желании, теперь можно собрать целую коллекцию из надежных "лизунов". Причем не только с плавающей ставкой, но и с постоянной. ПСБ Лизинг как раз предлагает нам отличный фикс. купон вплоть до 25,5%.
🚐Эмитент: ООО "ПСБ Лизинг"
🚛ПСБ Лизинг - универсальная ЛК, занимающаяся продвижением гражданской продукции предприятий ОПК. Также финансирует стратегические и инфраструктурные проекты корпоративных клиентов и поставляет транспортные средства и спецтехнику для юрлиц.
☂️100%-я «дочка» Промсвязьбанка (кредитный рейтинг ААА), который контролирует ее операционную деятельность и обеспечивает необходимым фондированием. ПСБ входит в топ-10 крупнейших банков России и имеет статус опорного банка для ОПК.
📌Недавно подробно разбирал бизнес ПСБ.
🏆На середину 2024 г. ПСБ Лизинг занимает 10-е место среди всех лизинговых компаний в РФ по объему нового бизнеса и 7-е место по объему текущего портфеля.
⭐️Кредитный рейтинг: AA- "позитивный" от АКРА.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:
✅Процентные доходы за 1П2024 - 9,82 млрд ₽ (рост более чем в 2 раза год к году). Из них 9,25 млрд ₽ - это доходы от финансового лизинга. За весь 2023 г. процентные доходы составили 11,4 млрд ₽ (+59% г/г).
🔻Чистый процентный доход - 1,19 млрд ₽ (-40% г/г). Снижение произошло из-за резко увеличившихся процентных расходов (с 3,25 млрд ₽ в 1П2023 до 8 млрд ₽ в 1П2024) и из-за обесценения активов. За весь 2023 г. компания заработала 3,25 млрд ₽ чистого дохода (+42% г/г).
🔻Чистая прибыль - 135 млн ₽ (-87% г/г). Драматичное падение прибыли на фоне роста расходов из-за высоких ставок. При этом за 2023 г. компания заработала 1,64 млрд ₽ после убытка 87 млн ₽ в 2022-м.
👉Обязательства за полгода выросли на 36% и достигли 145 млрд ₽. Капитал за этот же период подрос до 2,72 млрд ₽ (+5%). Хотя обязательства превышают собственный капитал в 50 раз (это очень много!), все долги полностью перекрывается активами на балансе. В основном кредиты предоставлены родительским банком.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 1 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Купон: до 25,5% (YTМ до 28,7%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: АА- "позитивный" от АКРА
● Только для квалов: нет
⏳Сбор заявок - 3 декабря, размещение на бирже - 9 декабря 2024.
🤔Резюме: весьма любопытно
🏛Итак, ПСБ Лизинг размещает классический выпуск объемом 2 млрд ₽ на 2 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Известный и надежный эмитент. Одна из крупнейших лизинговых компаний РФ с высоким кредитным рейтингом АA-, полностью подконтрольная банку ПСБ (т.е. фактически - государству).
✅Хорошие операционные показатели. Объем лизингового портфеля за год увеличился в 1,5 раза, также компания поднялась с 14-го на 10-е место в РФ по объему нового бизнеса.
✅Отличная купонная доходность. Ориентир купона 25,5% - выше любых конкурентов в данном кредитном рейтинге. Также радуют сердце инвестора выплаты каждый месяц.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔️Падение прибыли. На фоне 2023 г. резко увеличились расходы, из-за чего ЧП упала почти в 10 раз. Ситуация очень похожа на ГТЛК: компания в основном обслуживает предприятия ОПК по не-коммерческим ставкам, поэтому маржинальность очень низкая. Собственная кредитоспособность по мнению АКРА - лишь BB+.
💼Вывод: занятный короткий выпуск. Ориентир фиксированного купона 25% эмитенты с настолько высоким рейтингом пока ещё не предлагали. Например, первый выпуск ВТБЛиз 1Р1 разместился с купоном всего 17,75%, ВТБЛиз 1Р2 - с купоном 21,5%.
Явных рисков не вижу, учитывая что основную кредитную линию компания получает от своей "мамки" ПСБ. По сути, можно расценивать облигацию примерно как вклад на 2 года с доходностью порядка 28% при ежемесячной капитализации.
🎯Другие свежие фиксы: Рольф 1Р5 (А, 26%), Томск 34009 (BBB+, 26%), ИКС 5 3Р1 (ААА, 23%), ГТЛК 2Р4 (АА-, 25%), ЕвроТранс 1Р5 (А-, 25%).
📍Ранее разобрал выпуски Магнит, Селектел, СИБУР.
#облигации
