Давненько не было разборов облигаций - эмитенты затаились и пару недель не будоражили нас новыми интересными размещениями. И вот, металлургический холдинг Евраз не мелочится и предлагает выпуск сразу на 15 млрд ₽. И что немаловажно в период неопределенности на рынках - это флоатер с привязкой к ключевой ставке.
Эмитент: ООО "ЕвразХолдинг Финанс"
👷Группа ЕВРАЗ — один из крупнейших в России вертикально интегрированных металлургических холдингов, контролирующий всю производственную цепочку: от добычи железной руды и коксующегося угля до производства широкой линейки стальной продукции.
🏭Основным активом группы является Нижнетагильский металлургический комбинат (НТМК).
ООО "ЕвразХолдинг Финанс" (эмитент выпуска) входит в группу как юрлицо, занимающееся привлечением средств на долговом рынке.
💰Основной пакет акций принадлежит миллиардерам Роману Абрамовичу, Александру Абрамову и Александру Фролову. В частности, Р. Абрамович владеет 28,64% акций компании.
⛔️Evraz находится под санкциями Великобритании с мая 2022. За введением британских санкций последовала приостановка листинга акций Evraz на Лондонской фондовой бирже, а также невозможность выплачивать купоны и погашать свои еврооблигации.
⭐️Кредитный рейтинг: AА+(RU) от АКРА.
💼На Мосбирже сейчас заканчивает торговаться единственный выпуск облигаций Евраза на 20 млрд ₽ с погашением 29.07.2024 - как раз пора рефинансировать.
📊Финансовые результаты
Евраз перестал публиковать консолидированную отчетность с 2022 года, однако в недавней презентации для инвесторов есть основные цифры.
👉Выручка компании в 2023 году снизилась до 7,7 млрд $, что на 19% меньше по сравнению с 2022 годом. Это было обусловлено снижением продаж стальных полуфабрикатов и падением мировых цен на сталь.
👉Капзатраты также уменьшились на 5%, составив 634 млн $: 406 млн было направлено на проекты развития и 228 млн потрачено на техническое обслуживание и ремонт.
👉Показатель EBITDA увеличился на 9% и достиг 2,13 млрд $. При этом рентабельность по EBITDA за 2023 год составила 27,6%. Рост был обусловлен снижением операционных расходов.
👉Чистый долг компании вырос на 7%, достигнув 1,75 млрд $. Основным фактором роста долга стал выкуп еврооблигаций на сумму 425,2 млн $. Отношение чистого долга к EBITDA на конец года составило 0,82x, улучшившись по сравнению с показателем 0,84x в 2022 году. Долговая нагрузка незначительная.
⚙️Параметры выпуска 003Р-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 15 млрд ₽
● Погашение: через 2,5 года
● Купонная доходность: КС + 150 б.п.
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: АA+(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да
👉Организаторы выпуска: Газпромбанк и РСХБ.
👉Поручитель по займу – АО "ЕВРАЗ НТМК".
👉Сбор книги заявок - 16 мая, размещение на бирже - 21 мая 2024 года.
🤔Резюме: почти без изъянов
🏭Итак, "Евраз" размещает выпуск флоатеров объемом 15 млрд руб. на 2,5 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и оферты.
✅Очень крупный и известный эмитент. Один из крупнейших производителей стали в России и в мире с кредитным рейтингом AA+.
✅Операционные показатели растут. Компания даже в условиях жестких санкций сумела увеличить EBITDA и оптимизировать свои операционные расходы. Долговая нагрузка у Евраза вполне комфортная.
✅Флоатеры сейчас актуальны, а надёжные флоатеры актуальны ещё больше. К тому же купоны будут выплачиваться каждый месяц.
✅Без дополнительных приколов типа амортизации и оферты, что при прочих равных я считаю позитивным моментом.
⛔️Ориентировочная премия к ключевой ставке всего 150 б.п. Есть выпуски и поинтереснее - как среди уже торгующихся на бирже, так и готовящиеся к размещению.
💼Вывод: Приличный флоатер от крупного металлурга. На фоне поднадоевших лизинговых компаний и строителей, эмитент выглядит солидно и интересно. А вот обещанная доходность не очень впечатляет и уступает моей недавней подборке из ТОП-5 лучших флоатеров. Скорее всего, я воздержусь. При всём уважении к Роману Аркадьевичу.
📍Ранее разобрал выпуски ГТЛК, Евротранс, РЕСО-Лизинг.
#облигации #флоатеры
