Один из ведущих производителей мед. препаратов в РФ, спустя долгое время выходит с новым выпуском. Сразу 7 банков ломанулись организовывать размещение, а значит наклёвывается что-то интересное.
🧬Эмитент: ООО "Биннофарм Групп"
💊Биннофарм — крупная фарм. компания. Препараты присутствуют на рынках 15 стран (в основном РФ и СНГ). Сейчас в группе 7 произв. площадок с общим объемом производства 4,5 млрд единиц препаратов в год.
У Биннофарма один из самых больших портфелей препаратов на российском фарм-рынке. При этом на ТОП-5 продуктов приходится около 33% общих доходов компании, а самым продаваемый - Кагоцел (9% выручки).
Основные акционеры: АФК Система — 75,3%, ВТБ Капитал — 11,2%, РФПИ и соинвесторы — 12,5%. Есть планы по выходу на IPO в 2025 или 2026.
⭐️Кредитный рейтинг: A "стабильный" от ЭкспертРА.
💼В обращении 3 выпуска общим объемом 9 млрд ₽ (два длинных фикса и флоатер с привязкой к RUONIA). Флоатер БинФарм 1Р3 я давно держу на ИИС.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:
✅Выручка в 1П2024 - 15,3 млрд ₽ (+9,8% год к году). В розничном сегменте рост цен на препараты составил 15%, экспортный оборот вырос на 21%. За весь 2023 г. выручка составила 32,5 млрд ₽ (+15,9% г/г).
🔻Показатель OIBDA - 3,1 млрд ₽ (-24% г/г). Всему виной крупные инвестиции в маркетинг, ослабление рубля и высокая ключевая ставка. По итогам 2023 г. OIBDA была на уровне 9,5 млрд ₽ (+19% по сравнению с 2022-м). Рентабельность по OIBDA держится на отличном уровне 22-28%.
🔻Чистый убыток - 974 млн ₽ после прибыли 583 млн ₽ в 1П2023. Вышеперечисленные факторы сильно давят на компанию. За весь 2023 г. Биннофарм получил прибыль в размере 307 млн ₽, а в 2022-м году - рекордные 1,52 млрд ₽.
🔻Активы на 30.06.2024 - 41,7 млрд ₽ (+3,9% с начала года). На счетах хранится 1,43 млрд ₽ кэша (в начале года было почти в 2 раза больше). Собственный капитал - 29,8 млрд ₽ (снижение на 9,2%).
👉Общий долг - 41,2 млрд ₽ (+4,5% за 6 мес). При этом 35,4 млрд - это краткосрочные обязательства. Отношение Чистый долг / OIBDA на середину 2024 - около 2,2х. Не отлично, но и не ужасно.
💸Несмотря на убыток, компания выплатила 2 млрд ₽ дивидендами из прибыли прошлых периодов. Неудивительно - АФК остро нуждается в деньгах и активно "доит" своих дочек.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 2 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 26,5% (YTМ до 29,9%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 1,5 года)
● Рейтинг: A от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
⏳Сбор заявок - 4 февраля, размещение - 6 февраля 2025.
🤔Резюме: вштыpилo
🧬Итак, Биннофарм размещает фикс объемом от 2 млрд ₽ на 3 года с ежемесячными купонами, без амортизации и с офертой на середине пути.
✅Довольно известный эмитент. Одна из ведущих фарм-компаний РФ из периметра АФК Системы, с неплохим кредитным рейтингом А.
✅Хорошие операционные показатели. Компания входит в ТОП-6 на рынке по продажам, активно наращивает выручку и экспортный сегмент.
✅Достойная доходность. Ориентир купона 26,5% - выше среднего в этой кредитной группе.
⛔️Долг увеличивается. Особенно настораживает краткосрочный долг, переваливший за 35 ярдов. У компании неустойчивый денежный поток, а покрытие процентных платежей снизилось до 1,3х из-за роста ставок. Долговая нагрузка пока умеренная - 2,2х на середину 2024.
⛔️Пут-оферта через 1,5 года. "Купить и забыть" не получится, нужно будет отслеживать новости по оферте.
💼Вывод: занятный фикс с хорошей доходностью от крупных фармацевтов. Смущающие факторы - растущие долги и оферта. На мой взгляд, выпуск интересен при купоне 25% и выше.
Фарм-сектор достаточно устойчив как к внешним вызовам, так и к внутренним проблемам. В случае проблем, АФК Система сможет подстраховать бизнес финансово (но это не точно😉).
🎯Другие свежие фиксы: Монополия 1Р3 (BBB+, 26,5%), АПРИ 2Р8 (BBB-, 34%), РЕСО-Лизинг БО-23 (АА-, 24,5%), Нов. техн. 1Р2 (A-, 27,5%), Томская обл. 34072 (BBB, 26%), ПСБ Лизинг (АА-, 25%), Монополия 1Р2 (BBB+, 28%), Рольф 1Р5 (А, 26%).
📍Ранее разобрал выпуски Глоракс, КАМАЗ, Европлан.
#облигации #AFKS
