Легендарный грузовико-строитель КАМАЗ снова выходит на долговой рынок пополнить и так уже немаленькую линейку своих бондов. На фоне всплеска размещений фиксов, ребята из КАМАЗа предлагают третий подряд флоатер с привязкой к ключевой ставке.
🚍Эмитент: ПАО "КАМАЗ"
🚚КАМАЗ - крупнейший производитель тяжёлых грузовиков в РФ. Компания образована в 1969 г., штаб-квартира в Набережных Челнах (Татарстан).
Производит грузовые автомобили, а также дизельные двигатели, бронированные авто, прицепы, малогабаритные автомобили, автобусные шасси,
🇷🇺 Как стратегическое предприятие, КАМАЗ получает ряд мер господдержки в виде субсидий на компенсацию части затрат на транспортировку продукции на экспорт, процентных ставок, гос. гарантий по долговым инструментам и т.д.
Основные акционеры КАМАЗа - госкорпорация "Ростех" (47,1%) и ООО "Автоинвест" (23,5%). Машины компании используются более чем в 80 странах мира.
⭐️Кредитный рейтинг: AA от АКРА и ЭкспертРА.
💼Сейчас в обращении 13 выпусков облигаций общим начальным объемом 65 млрд ₽, в основном длинные. На предыдущие выпуски КАМАЗ БП11, КАМАЗ БП12 и КАМАЗ БП13 я делал подробные обзоры.
📊Фин. результаты за 1П2024:
✅Выручка - 187 млрд ₽ (+12,4% год к году), в том числе: от продаж грузовиков - 107 млрд ₽ (-1%); от продажи автобусов, электробусов и спецтехники - 27,9 млрд ₽ (+59,9%).
✅EBITDA - 20,1 млрд ₽ (-4,1% г/г). Выросли операционные расходы — до 153 млрд ₽ (+13,4% г/г), коммерческие и административные расходы — до 17,2 млрд ₽ (+14,8% г/г).
🔻Чистая прибыль драматично снизилась на 73,2% до 3,67 млрд ₽. Свободный денежный поток рухнул ещё сильнее: с 80,7 млрд ₽ до 3,5 млрд ₽. Основная причина - резкое снижение продаж грузовиков КАМАЗ на 30,6% на фоне роста расходов.
🔻Общий долг - 368 млрд ₽ (+5,4% с начала года). Долгосрочные обязательства составили 134 млрд ₽ (+4,7%), краткосрочные - 234 млрд ₽. (+5,8%).
🔻Чистый долг достиг угрожающе круглой цифры 100 млрд ₽ (+22% г/г). Таким образом, долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM - примерно 2,5х. По РСБУ за 9М2024 данные противоречивые, ждем итоговый МСФО за 2024 г.
⚙️Параметры выпуска
● Название: Камаз-БО-П14
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Ориентир купона: КС+400 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: АA от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
👉Организатор: Совкомбанк.
⏳Сбор заявок - 30 января, размещение - 4 февраля 2025.
🤔Резюме: заводи мотор!
🚛Итак, КАМАЗ размещает флоатер объемом 5 млрд ₽ на 2 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Очень крупный и известный эмитент. Одно из самых узнаваемых и мощных промышленных предприятий в РФ с отличным кредитным рейтингом АА.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
✅Хорошая доходность. Ориентир спреда 400 б.п. к КС - выше среднего для данного кредитного рейтинга.
⛔️Падение прибыли и растущий долг. Несмотря на увеличивающуюся выручку, прибыль в 1 полугодии 2024 упала на 73% г/г из-за процентных расходов и снижения продаж грузовиков. Компания вынуждена брать больше займов и кредитов, чтобы поддерживать развитие бизнеса.
💼Вывод: заметно интереснее, чем в прошлый раз. Флоатер КАМАЗ БП13 выходил с ориентиром КС+200 б.п. (финал - 175 б.п). Сейчас ориентир 400 б.п., но нужно быть готовым что его скорее всего ушатают в район 300-350 б.п.
Компания стратегическая, так что на двухлетнем горизонте с ней вряд ли что-то произойдет. Бумагу можно рассматривать как достойную замену ОФЗ-ПК в портфеле с повышенной доходностью и чуть бОльшими рисками.
👉Кстати, выпуск КАМАЗ БП10 погашается в июле 2025, допускаю что к тому моменту можем увидеть ещё одно размещение для рефинансирования.
🎯Другие свежие флоатеры: ЭН+ Гидро 1РС-6 (А+, КС+500 б.п), Кокс 1Р1 (А-, КС+675 б.п), Позитив 1Р2 (АА, КС+400 б.п), Нов. техн. 1Р1 (А-, КС+650 б.п), ЭР-Телеком 02-07 (А-, КС+600 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Европлан, Рольф, Монополия.
#облигации #флоатеры #KMAZ
