Флоатер с хорошим купоном начал торговаться на бирже вчера, 25 декабря. Минимальная заявка на первичке была 1,4 млн ₽, так что вы ничего не пропустили😉 Давайте взглянем, что за ценную бумагу энергетики выпустили на рынок аккурат под ёлочку.
⚡️Эмитент: ООО «ЭН+ Гидро»
🌊ЭН+ Гидро - одна из крупнейших частных гидрогенерирующих компаний в РФ, часть холдинга МКПАО «ЭН+ ГРУП». До 2024 г. называлась "ЕвроСибЭнерго". По сути, является "сёстринским" предприятием РУСАЛа, т.к. у них одна материнская компания.
Основную выручку приносит продажа э/энергии Иркутской, Братской и Усть-Илимской ГЭС. Вместе они вырабатывают более 9 тыс. МВт, что составляет значительную долю в энергосистеме Сибири. Компания обеспечивает энергией крупнейшие алюминиевые заводы своего "брата" РУСАЛа.
🔩Оферент по облигациям - «ЭН+ Холдинг», который объединяет ряд наиболее крупных генерирующих компаний в РФ и самых крупных в Сибири.
⭐️Кредитный рейтинг: A+ "стабильный" от АКРА.
💼На бирже, кроме нового выпуска, торгуются ещё 3 выпуска в юанях. На предыдущий выпуск ЕвроСибЭнерго 1РС5 в CNY я делал обзор в мае.
📊Фин. результаты
Отчетность самой ЭН+ Гидро малоинформативна, так что предлагаю посмотреть на показатели материнской компании (холдинга ЭН+ Групп) за 6 мес. 2024 по МСФО:
🔻Общая выручка за 1П2024 - 7,02 млрд $ (-3,6% год к году). Выручка энергосегмента снизилась на 6,6%, выручка металлургического сегмента - на 4,2%. Основная причина снижения - ослабление курса рубля.
✅Скорр. EBITDA - 1,5 млрд $ (+44% г/г). Рост обеспечил резкий взлёт EBITDA металлургического сегмента на 171%, при этом энергетический сегмент показал снижение на 2,5%.
✅Чистая прибыль - 957 млн $ (+45% г/г). Повлияли сильный рост EBITDA и снижение себестоимости на 14%. В 2023-м прибыль рухнула на 61,2% г/г, до 716 млн $ на фоне роста операционных расходов из-за санкций.
💰Чистый долг на 30.06.2024 - 9,13 млрд $ (+4,7% за полгода), главным образом из-за снижения количества кэша на счетах. Показатель Чистый долг/EBITDA LTM снизился до 3,5х (в начале 2024 было 4,0х, в начале 2023 - 3,3х). При этом ЧД полностью перекрывается собственным капиталом в 13 млрд $.
⚙️Параметры выпуска
● ISIN: RU000A10AG22
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 7 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Купон: КС + 500 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А+ от АКРА
● Только для квалов: да
⏳Размещение - 25 декабря 2024.
🤔Резюме: вполне себе
🌊Итак, ЭН+ Гидро разместило флоатер объемом 7 млрд ₽ на 2 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Довольно крупный и известный эмитент. Владеет одними из мощнейших ГЭС в России, входит в холдинг "Эн+ Груп", имеет неплохой кредитный рейтинг A+.
✅Хорошие операционные результаты. EBITDA и прибыль ЭН+ на фоне 1П2023 выросли в 1,5 раза, что позволило снизить долговую нагрузку. Собственный капитал тоже неплохо подрос.
✅Интересная доходность. Итоговый купон КС+500 б.п. для крупного эмитента с рейтингом А+ выглядит вполне достойно.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔️Закредитованность. Нагрузка ENPG хоть и снизилась, но все равно составляет 3,5х - не критично, однако комфортным уровень точно не назвать. Процентные расходы при текущих ставках будут сильно давить на маржинальность бизнеса.
⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.
💼Вывод: вполне вменяемый флоатер от мощных сибирских энергетиков, входящих в ещё более мощный холдинг. Для диверсификации портфеля флоатеров можно присмотреться.
Смущает долговая нагрузка материнской компании, но чистый долг холдинга ЭН+ перекрывается капиталом почти на 150%. Поэтому крайне маловероятно, что на горизонте 2 лет у "дочки" возникнут проблемы с обслуживанием займов.
🎯Другие свежие флоатеры: Нов. техн. 1Р1 (А-, КС+650 б.п), ЭР-Телеком 02-07 (А-, КС+600 б.п), ЭТС 1Р6 (А-, КС+550 б.п), ТГК-14 1Р4 (BBB+, КС+650 б.п), Амур-24001 (А, КС+500 б.п), Рольф 1Р4 (А, КС+600 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Миррико, РЕСО-Лизинг, Кокс.
#облигации #флоатеры #ENPG
