Прямо сегодня, без разгона, ООО "Миррико" разместил свой второй флоатер на бирже. Компания нам уже немного знакомая, так что давайте ещё раз посмотрим на эмитента и его свежий выпуск.
🛢Эмитент: ООО "Миррико"
🧪Миррико — головная компания российской производственной группы, которая включает в себя 13 юрлиц. Группа специализируется в сегментах нефтесервисного бизнеса и нефтехим. промышленности.
Производит и поставляет хим. реагенты для нефтегазодобычи и нефтегазопереработки, технологии и вещества для защиты оборудования и трубопроводов, очистки воды и стоков.
🏭Крупнейший заказчик по итогам 2023 г. - Роснефть с долей 28%. Также в числе постоянных клиентов Миррико - такие серьезные конторы, как Транснефть, Газпром, ЛУКОЙЛ, Северсталь и НЛМК. Это вам, как говорится, не бабушку парализованную щупать!😎
⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "стабильный" от Эксперт РА.
💼На бирже с июля торгуется единственный выпуск с плавающей ставкой КС+400 б.п. объемом 500 млн ₽, на который я делал обзор.
📊Фин. результаты по МСФО за 2023:
✅Выручка - 13,7 млрд ₽ (+50% год к году). При этом себестоимость выросла ещё сильнее выручки - на 66,1%. Коммерческие и управленческие расходы прибавили 26,1%.
✅Чистая прибыль - 967 млн ₽ (+52% г/г). Основная причина бурного роста - приток новых заказов вследствие ухода с рынка иностранных конкурентов. Показатель EBITDA тоже вырос на 49,5% до 2,1 млрд ₽.
🔻Общий долг - 9,35 млрд ₽ (+55% за год), в то время как собственный капитал увеличился лишь на скромные 17% до 2,24 млрд ₽. Резко скакнули процентные расходы - сразу на 70,4%. Обязательства обеспечены собственным капиталом лишь на 24%.
🔻Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA держится в районе 3-3,2х. Пока не критично, но уже серьезно. Высокие ставки явно не идут на пользу компании.
⚙️Параметры выпуска
● Название: Миррико-БО-П02
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 500 млн ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: КС + 400 б.п.
● Выплаты: 4 раза в год
● Амортизация: да
● Оферта: да (колл через 1 год и 1,5 года)
● Рейтинг: BBB- от ЭкспертРА
● Только для квалов: да
👉Амортизация: по 25% от номинала в дату выплат 9-12 купонов.
⏳Размещение - 24 декабря 2024.
🤔Резюме: опять двадцать пять
🧪Итак, Миррико снова размещает флоатер объемом 500 млн ₽ на 3 года с квартальными купонами, с двумя датами для колл-опционов и с амортизацией ближе к концу срока, если не выкупят по оферте.
✅Эмитент из уважаемой отрасли. Входит в ТОП-5 компаний, производящих необходимые растворы и реагенты для нефтедобычи и нефтепереработки. Обеспечен контрактами с крупнейшими нефтяниками и металлургами.
✅Хорошие операционные результаты. Выручка, прибыль и EBITDA за прошлый год выросли в 1,5 раза. Компания - один из бенефициаров импортозамещения, поскольку занимает достаточно узкую и важную для промышленности нишу.
⛔️Большой долг. Суммарный займ увеличился в 1,5 раза за год - он в 4 раза превышает собственный капитал. Процентные расходы при текущих ставках будут сильно давить на маржинальность бизнеса.
⛔️Два колл-опциона. Нельзя предсказать заранее срок обращения - год, полтора или 3 года.
⛔️Отраслевые риски. В случае падения мирового спроса на российский нефтегаз (из-за санкций или рецессии), нефтесервисные компании могут остаться без заказов от крупных игроков.
⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.
💼Вывод: в упор не вижу, чем новый выпуск Миррико мог бы заинтересовать инвесторов. По основным параметрам он повторяет дебютный флоатер, но перегружен колл-опционами и амортизацией. Если купон КС+400 б.п. в июле смотрелся свежо и интересно, то сейчас для рейтинга BBB- такого спреда явно недостаточно.
Флоатер начал торговаться сегодня. Если выпуск не чисто "клубный", то на вторичке мы наверняка увидим его с приличным дисконтом. Я однозначно пропускаю это размещение.
🎯Другие свежие флоатеры: ЭТС 1Р6 (А-, КС+550 б.п), ТГК-14 1Р4 (BBB+, КС+650 б.п), Амур-24001 (А, КС+500 б.п), Рольф 1Р4 (А, КС+600 б.п), АПРИ 2Р6 (BBB-, КС+800 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски РЕСО-Лизинг, Кокс, Позитив.
#облигации #флоатеры
