У "Кокса" 2-я попытка разместить 1-й флоатер. Сбор заявок прямо сегодня, 23 декабря. Наконец-то можно с физиономией Аль Пачино из фильма "Лицо со шрамом" говорить, что мы тут поднимаем бешеные бабки на коксе!😎
🌑Эмитент: ПАО «Кокс»
⛏️ПАО «Кокс» – материнская компания Группы ПМХ ("Промышленно-металлургического холдинга"). Это крупный горнодобывающий и металлургический холдинг. На его предприятиях занято порядка 12 тыс. человек.
Группа обеспечена углем до 2044 г. и железной рудой до 2100 г. (кстати, последняя дата - это как раз примерный горизонт моего инвестирования🙂).
⭐️Кредитный рейтинг: A- от АКРА, A+ от НКР. Оба прогноза - "негативные". АКРА ухудшило рейтинг прямо перед несостоявшейся попыткой 1-го размещения, в ноябре 2024.
Акции холдинга торгуются на бирже под тикером KSGR. Так что при желании можно вложиться в кокс по-полной💪
💼Облигаций в обращении нет, последний биржевой выпуск на 5 млрд ₽ был погашен в августе 2023.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:
✅Выручка за 1П2024 - 63,7 млрд ₽ (+17% год к году). Выручка от реализации на внутреннем рынке составила при этом 62,2 млрд. За весь 2023 г. компания заработала 120 млрд ₽ (+1,5% г/г).
🔻Чистый убыток за 1П2024 - 1,9 млрд ₽ (сократился в 1,4 раза по сравнению с убытком в 2,7 млрд ₽ за 1П2023). В 2023 г. была прибыль в 1,31 млрд ₽ - обрушение в 7 раз после прибыли 9,4 млрд ₽ годом ранее.
👉Активы за полгода почти не изменились и составили 161 млрд ₽. Собственный капитал холдинга просел на 4% до 45 млрд ₽. На счетах лежит 7,4 млрд ₽ кэша. В конце 2022 г. цифры были плюс-минус такие же.
🔻Суммарные обязательства - 116 млрд ₽ (+4 млрд за 6 мес). Компания довольно закредитованная: долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA за полгода выросла с 3,1х до весьма неприятных 3,6х.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
●Купон: КС + 675-700 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 1,5 года)
● Рейтинг: А- от АКРА, А+ от НКР
● Только для квалов: да
⏳Сбор заявок - 23 декабря, размещение - 26 декабря 2024.
🤔Резюме: рискнём-коксанём?
🌑Итак, Кокс размещает флоатер на 3 года с ежемесячными купонами, без амортизации и с офертой через 1,5 года.
✅Довольно крупный эмитент из горнодобывающего сектора. Занимается углем и металлургией, проблем с сырьевой базой не возникнет ещё много лет.
✅Отличная доходность. Ориентир купона КС+700 б.п. - рекордный в данном кредитном рейтинге.
⛔️Долговая нагрузка растет. Компания ушла в убыток, поэтому нагрузка по займам и кредитам возросла. На конец 1П2024 показатель ЧД/EBITDA составил 3,6х - фин. положение можно охарактеризовать как "средней тяжести". С нынешней ключевой ставкой дальше может стать ещё хуже.
⛔️Негативные прогнозы. АКРА и НКР синхронно ухудшили прогноз кредитного рейтинга. АКРА поясняет, что отношение общего долга к FFO по результатам 2024 прогнозируется в размере 6,2х - это прям много.
⛔️Пут-оферта через 1,5 года. "Купить и забыть" не получится, нужно будет отслеживать новости по оферте.
⛔️Отраслевые риски: конкуренция с другими крупными производителями (Мечел, ММК, НЛМК, Северсталь), возможное снижение спроса и цен на продукцию из-за охлаждения экономики и замедления строительного сектора.
⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.
💼Вывод: компания предлагает адекватную доходность исходя из озвученных многочисленных рисков. Вероятность банкротства на горизонте 2-3 лет лично я расцениваю как не очень большую, но не минимальную.
Минусы перевешивают, так что я бы доверился АКРЕ. А если вы квал и вам очень хочется приобрести Кокс, то возьмите на совсем небольшую долю - буквально щепотку😎 Не ИИР.
🎯Флоатеры со схожим рейтингом: Полипласт БО-01 (А-, КС+600 б.п), Воксис 1Р1 (BBB+, КС+700 б.п), ЭТС 1Р6 (А-, КС+550 б.п), ТГК-14 1Р4 (BBB+, КС+650 б.п), Амур-24001 (А, КС+500 б.п), Рольф 1Р4 (А, КС+600 б.п), ПКБ 1Р6 (А-, КС+500 б.п). Кокс предлагает самый высокий купон в рейтинге A- и выше.
📍Ранее разобрал выпуски Позитив, Новые Технологии, Магнит.
#облигации #флоатеры
