Химический гигант "Полипласт" возвращается на долговой рынок после длительного перерыва с высокодоходным флоатером.
🤔Сбор заявок - завтра. Эмитент крупный, купон интересный, рейтинг вроде бы нормальный. Где подвох? Давайте глянем.
🔬Эмитент: АО «Полипласт»
🧪Полипласт – крупнейший в РФ производитель специальных промышленных химикатов для строительной отрасли. Также выпускает химикаты для нефтедобычи, металлургии и других отраслей.
В составе холдинга - 6 заводов, 4 научно-технических центра, более 10 модификационных центров. 60% сырья - собственного производства. Контора реально крупная, это вам как говорится не шубу в трусы заправить😎
⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от НКР.
💼До этого момента у Полипласта было выпущено 6 выпусков облигаций, последний был погашен в апреле 2023 г.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:
✅Выручка за 1П2024 - 57,7 млрд ₽ (рост в 2,5 раза год к году). Правда, себестоимость продаж взлетела ещё сильнее - с 14,6 млрд ₽ до 37,8 млрд ₽. За весь 2023 г. выручка составила 64,8 млрд ₽ (+83% г/г), себестоимость была на уровне 40 млрд.
✅Чистая прибыль - 4,94 млрд ₽ (+53% г/г). По итогам 2023 прибыль составила 9,8 млрд ₽ (рост более чем в 2 раза по сравнению с 2022-м).
✅Активы на 30.06.2024 - 149 млрд ₽ (+47% за полгода). Из них основные средства - 60 млрд ₽, дебиторка - 38,7 млрд ₽, запасы - 29,1 млрд ₽, гудвил - 15,8 млрд. Капитал за 6 мес. подрос с 17,8 млрд до 22,6 млрд ₽ (+27%). Кэш на счетах - 2,28 млрд ₽.
🔻Суммарные обязательства - 126 млрд ₽ (+51% за полгода). Из них 67,6 млрд ₽ - это краткосрочный долг. Отношение чистого долга к OIBDA растет быстрыми темпами: в 2022-м было 3,3х, в 2023-м увеличилось до 4,1х, по итогам 2024 г. ожидается сохранение примерно на этом же уровне.
📝НКР отмечает, что кредитная нагрузка Полипласта растёт быстрее капитала. Сейчас совокупный долг обеспечен капиталом лишь на 18%.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 5 млрд ₽
● Погашение: через 5 лет
● Ориентир купона: КС + 600 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 2 года)
● Рейтинг: A- от НКР
● Только для квалов: да
👉Организатор: ИБ «Синара».
⏳Сбор заявок - 18 декабря, размещение на бирже - 20 декабря 2024.
🤔Резюме: стремновато
⚗️Итак, Полипласт размещает флоатер объемом от 5 млрд ₽ на 5 лет с ежемесячными купонами, без амортизации и с офертой через 2 года.
✅Довольно крупный и известный эмитент. Полипласт лидирует на российском рынке строительных химикатов, а также экспортирует продукцию более чем в 50 стран.
✅Рост выручки и прибыли. Выручка и чистая прибыль кратно выросли за последние 2 года, бизнес активно расширяется.
👉Неплохая доходность. Купон КС+600 б.п. - вполне адекватный по нынешним временам для компании с рейтингом A-. Правда, не забываем, что это рейтинг от НКР.
⛔️Рост долга. Из-за масштабной инвестпрограммы, компания набрала большое количество долгов. Краткосрочный долг уже около 70 млрд ₽, тогда как на счетах всего ~2,3 млрд, ещё 40 млрд зависли в дебиторке. Рефинансироваться при таких ставках будет болезненно.
⛔️Пут-оферта через 2 года. Нужно будет не только следить за фин. состоянием эмитента, но и отслеживать новости по оферте.
⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.
💼Вывод: пожалуй, прохожу мимо. Эмитент крупный и прибыльный, но завяз в долгах из-за инвестпрограммы и почти наверняка будет занимать ещё. Долговая нагрузка в районе 4х - это многовато. А учитывая, что НКР немного завышает рейтинг, я бы отнес Полипласт уже к сегменту ВДО.
Если ставки останутся высокими длительное время, а бизнес перестанет так активно расти, на горизонте 5 лет у Полипласта могут возникнуть проблемы с обслуживанием долга.
🎯Другие свежие флоатеры: Новосиб-34026 (АА, КС+450 б.п.), Амур-24001 (А, КС+500 б.п), Европлан 1Р8 (АА, КС+400 б.п), Селектел 1Р5R (АА-, КС+400 б.п), Рольф 1Р4 (А, КС+600 б.п), АПРИ 2Р6 (BBB-, КС+800 б.п), ПКБ 1Р6 (А-, КС+500 б.п), Гарант-Инвест 2Р10 (BBB, КС+450 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Металлоинвест, Томская обл, Воксис.
#облигации #флоатеры
